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歷史總是一再循環

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1985到1990,台灣指數最光輝的一段歲月。經濟的高速成長,加上台幣強烈的升值預期,造成海外的熱錢大量流入台灣,造就了「台灣錢,淹腳目」的局面,房地產在短時間內就翻了兩翻,中間雖然經歷過1987年的全球股災,崩跌程度高達50%;以及1988年時,財政部長郭婉容在中秋節前夕宣佈開徵證所稅,造成指數連續19天跌停板的奇景,台股指數依然從1985年的低點636點,瘋狂上漲到12682點,差距將近20倍,當時市場樂觀的情緒瀰漫,大家普遍認為股價會上漲到15000點以上。

這個時代的股市已經不再是理論上那種,讓大眾一同分擔企業投資風險,並共享企業獲利成果的所在,而是一個巨大的賭場,在那段時間中,任何人都可以輕鬆達到一年數十%的報酬率,要是運用丙種資金,年報酬翻上數倍都不是稀奇的事。

高額的報酬吸引了越來越多的人參與股市,全民瘋股票的結果,成交量甚至曾經達到東京和紐約證交所兩者的總和,高額的成交量代表的是高市值以及高週轉率,絕大多數的交易都是由散戶所貢獻。當時的號子門口是車水馬龍,店內是人山人海,營業櫃台永遠都擠滿人,即使開了冷氣依舊像鍋爐,下單買賣股票的人,要是擠不到櫃台,甚至得用竿子將單子吊給櫃檯的人。

當時的股票薄薄一張,卻像是用黃金打造的一樣,金融與資產股百元以上毫不稀奇,多得是500元以上甚至突破千元的個股,其中又以1972元的國泰最為膾炙人口,一張股票就足以在台北買下一間房子,股價稱王將近十年之久。台股的本益比衝上了100倍,榮登全球最昂貴股市的寶座。

要支持如此瘋狂的多頭市場,必然要有一些理由,以下就是幾個當時最流行的多頭邏輯:

1. 由於持續多年的高儲蓄率、貿易順差和熱錢湧入,使得台灣的資金供給大量膨脹,且由於這些資金可以投資的管道有限,只能湧入股市,而這種流動性過剩的狀況,短時間內都不會消失。

2. 台灣的上市公司,在資產負債表上有大量被低估的資產,例如土地或其他上市公司的股票,若將這些資產的價值重估,現今的股價仍舊處於合理水準。

3. 市場上的作手會一直支持市場,因為如果崩盤,他們也會受到損失;政府也不會讓股市泡沫破裂,他們害怕失去選民的支持。

上面的說法,即使挪到現在來用,是不是都還有些熟悉?這場台股史上最大的多頭盛宴,終於在1990波灣戰爭開始後劃下了句點,指數從年初的12682點,狂洩到2485點,在泡沫行情當中看來實際存在的資產,終究也如同泡沫…

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