市場求生手冊

這本書的前半段，主要介紹價值投資者衡量企業的三種主要方式：資產、盈餘、成長，後半段則介紹了8位價值投資人，每個人都有獨特的投資風格：有人喜歡尋找有特許權的長期成長企業，有人喜歡尋找因為非經濟原因被拋售又缺乏買方的證券，你可以從這本書充分理解到，同樣被歸類為價值投資人，投資方式萬變，卻又不離其宗。並藉其他人的經驗，去摸索出屬於自己的投資風格。 購買： 博客來 麥克風的投資書單 Ch.1 價值投資 金融市場的特質： 1.走勢變幻莫測 - 市場先生 2.資產存在根本價值，投資人可以在合理程度內衡量這些價值 3.等到市場價格顯著低於估計的內含價值後買進，通常可以創造優越的長期報酬 投資的程序： 根據價值挑選證券、估計證券的基本價值、計算每種證券所需的適當安全邊際、決定買進數量，並考量投資組合來決定分散程度、決定何時賣出 其他類的投資人： 總體經濟投資人：關注通膨、利率政策、匯率、失業率、經濟成長率等，再評估哪些產業跟證券受到的影響最大並進行交易。 證券基本分析：關注盈餘、產業狀況、新產品、技術進步、需求成長、新設備投資等，估計出來的狀況若優於市場預期就會買進。 價值投資有效嗎？ 機械性篩選：透過某種價值衡量(e.g. PE/PB)將所有股票分類，買進最便宜的組合持有，回測長期能獲得優於市場的報酬；Oppenheimer跟Tweedy Browne運用類似的方式建構組合，實際的長期績效也優於市場。 Ch.2 尋找價值 機械篩選的方式： 1.公司績效：ROE、盈餘成長、營收成長、資產成長、利潤率越高，代表企業經營的越成功；但是這些數值表現越差的公司，其股票投資報酬往往越高。 2.股價變動：一年內相對強度越高，表現越好；但是三年的結果相反，過去越好，未來越差。長期市場會均值回歸。 3.股價與基本面變數的比值：同上一章所述。此外小型股通常優於大型股。 為何市場會有這種現象？ 不論個人或機構，都太過重視贏家(好故事、高潛能)、忽略輸家(沉悶、不受青睞)。 法人的三方面偏差：1.機構政策(不能買菸草等邪惡公司或規模太小的企業) 2.經理人的從眾心理(特立獨行做對光環短暫、做錯會被記住) 3. 過度重視近期表現、忽略均值回歸 價值狩獵場：冷門小型股、利空纏身、分拆或重組 Ch.3 價值評估 現金流量折現的問題