市場求生手冊

這裡先引一段巴菲特在1993年的股東信裡的話：「有些投資策略，例如我們從事多年的套利活動，必須將風險分散，若是單一交易的風險過高，就要將資源分散到幾個獨立的個案之上，雖然個案可能導致損失，但只要能確信經過機率的加權平均，能夠讓你獲致滿意的報酬就行了，許多創業投資者用的就是這種方法。」 除了套利外，同樣的原則也可以運用在股票投資上，我們可以參考巴菲特是怎麼建立他個人的韓股投資組合的。2005年時，巴菲特在哈佛的演講中提到，花旗曾寄給他一份韓國股市的手札，韓國所有的公開上市公司都列在其中，每頁介紹一檔股票，應該就像台灣四季報的韓國版吧！收到這份手札之後，他大概花了五六個小時，從裡面挑選了20家公司。 這些公司的平均本益比非常低，而且擁有相當強健的資產負債表：以大韓麵粉加工有限公司為例，這家公司每年能賺取15000韓寰，本益比卻只有2點多倍。此時巴菲特只要分散投資這類型的便宜公司就好，就算後來這些被挑選出來的公司中，有極少數經營有問題，對整體投資組合的影響也有限。但只要其中有幾檔的本益比被市場重估，那麼上升潛力可是以100%為單位計算的，像上面提到的麵粉股就算漲了三倍，本益比還是不到10。 他當時投資了約1億美元在韓國股票上。在這個例子中，巴菲特沒有去過韓國，也不了解他買進的這些公司，甚至連公司的年報都沒有看過，只是從手冊中所提供的簡介、淨值、每股盈餘和股價，去判斷是否可以買進，這就是標準的葛拉漢式投資法。 只要使用簡單的價值篩選原理與公式形成投資組合，在歷史上就可以達到遠優於指數本身的報酬率。如同其他的投資法則，只要大多數的人都了解並採用這種方法，那麼這種方法就必然會失效，但有趣的是，雖然價值溢酬幾十年前就已經被學術界所發現，但直到近年仍然存在。 我想這個現象之所以能持續存在，最主要的原因就是大眾通常都追求短期利益，不願意從較長期的觀點去投資。只要短期的績效不如人，他們就會放棄，不再堅持原有的策略，即使他們知道長期市場會還給他們公道也一樣。 延伸閱讀： 巴菲特：你可以從我的房地產投資學到什麼？（上） 巴菲特：你可以從我的房地產投資學到什麼？（下） 想要看到最新文章，記得追蹤FB： 麥克風的市場求生手冊

剛剛過去的這個週末中，在伯克希爾哈撒韋公司(Berkshire Hathaway Inc.)的年度股東大會並沒有傳出什麼大新聞，但是投資者們學到了寶貴的一課：在自己的投資組合看起來一切都很順利時，也許你能做的最重要的事情是聽聽堅持認為你不對的人是怎麼說的。 為了給這個例行活動加點料，Berkshire董事長沃倫•巴菲特(Warren Buffett)邀請了對沖基金Seabreeze Partners Management的Doug Kass（Berkshire股票空頭）加入一個分析師小組，向巴菲特和副董事長Charles Munger提問。 當然，你大可以挑剔地說，在35,000多個忠實信徒的圍繞下，巴菲特給了一位懷疑論者發言機會也談不上多有膽量；你也可以埋怨Kass的問題也不是那麼尖銳——許多人可能已經這麼做了。 但是，問問你自己：一家大型美國公司管理層上一次尋求做空者進行任意批評是什麼時候的事？ 為了感受一下巴菲特此舉到底有多麼不尋常，讓我們來回顧一下全美投資者關係學會(National Investor Relations Institute, 簡稱NIRI)在2011年對500多家公司的一項調查。這次調查發現，在例行的季度業績電話會議上，80%的公司都限制了提問者的身份。接近25%的公司僅接受在“預批名單”之內的人的提問。僅11%的公司允許散戶投資者提問；而表示歡迎所有人提問的公司只佔到了區區12%。 甚至，76%的公司為預期將出現的問題準備好了答稿。根據NIRI調查，高管在業績電話會議上致的開幕辭，每12家公司就有1家是事先錄製好的；而其中逾80%是不會披露這一點的。 但是，在你開始把美國企業管理層與比如說朝鮮這樣的封閉系統相提並論之前，再捫心自問：上一次你盡力尋找某個人來反駁自己的投資理念又是什麼時候？ Kass上週向筆者表示，巴菲特“是自信的，但是他不害怕挑戰”，他認為巴菲特喜歡挑戰。 刻意、終身努力尋求反方意見，可能是巴菲特成功的關鍵因素之一。對於多數投資者來說，要做到這一點並不容易。 巴菲特一度提及科學家達爾文(Charles Darwin)稱，無論何時遇到了與自己信奉的結論相反的事情，達爾文都必須在30分鐘內記錄下新發現；否則他的腦子就會想辦法排斥矛盾的信息，就像身體排斥移植器官一樣。人的天性就是傾...

(請特別注意內文中「提高盈利的五個方法」，看巴菲特本人是如何分析ROE的) 核心問題在於：股票市場的資本回報率沒有隨著通貨膨脹而上升，而似乎是停滯在了12% 作者：華倫．巴菲特，《財富》雜誌1977年5月號 股票在通貨膨脹環境下像債券一樣表現不佳，這已經不是個秘密。在過去10年裡，我們一直處於這種通脹環境裡。確實，這是一個股票遇到麻煩的時期。但是，在這段時間裡造成股票市場難題的原因仍然沒有被人們完全理解。 在通脹時期債券持有者所遇到的問題一點也不神秘。當美元月複一月地貶值，一種本金和收入都用美元支付的證券不會是個大贏家。你根本不需要一個博士學位就能搞懂這個問題。 一直以來，人們認為股票是不同的。多年來，傳統智慧堅持認為股票是對通貨膨脹的對沖。這個說法來源於一個事實，那就是股票不像債券一樣是對美元的所有權，而是對有著生產設施的公司的所有權。因此，股票投資者們相信，無論政客們如何印鈔票，股票投資者仍然能保持他們投資的實際價值。 但是為什麼實際上不是這麼回事？主要原因在於：我認為股票在經濟實質上非常類似於債券。 我知道我的主張對很多投資者來說顯得古怪。他們馬上就觀察到債券的回報（利息）是固定的，而股票投資的回報（盈利）會每年變化極大。這確實是事實。但是，任何研究戰後公司總體回報的人都會發現一個現象：資本回報率實際上並沒有變化那麼多。 停滯的息票 戰後10年，一直到1955年，道鐘斯工業指數裡的公司的資本回報率是12.8%。戰後的第二個10年，這個數字是10.1%。在第三個10年，是10.9%。財富500強（歷史資料最早到50年代中期），這一個更大範圍的資料顯示了相似的結果：1955-1965年資本回報率11.2%，1965-1975資本回報率11.8%。這個數字在幾個特殊年份裡非常高（財富500強的最高值是1974年的14.1%）或者非常低（1958年和1970年是9.5%）。但是，過去這些年，總體上，淨資產的回報率持續回到12%的水準。在通脹時期，這個數字沒有顯著超越這一水準。在價格穩定的時期淨資產的回報率也沒有超越這一水準。 讓我們先不把這些公司看成上市的股票，而是生產的企業。讓我們假定企業的所有人按淨資產價值購買了這些企業。如果是這樣，這些企業的所有人自己的回報也是1...

第一段在此 　　問題8：談談目前的經濟形式和利率，和將來的走向？ 　　巴菲特： 　　我不關心宏觀的經濟形式。在投資領域，你最希望做到的應該是搞清楚那些重要的，並且是可以搞懂的東西。對那些既不重要，又難以搞懂的東西，你忘了它們就對了。你所講的，可能是重要的，但是難以拎清。瞭解可口可樂，Wrigley（譯者注：美國一家行銷口香糖的公司），或柯達，他們的生意是可以拎得清的。當然你的研究最後是否重要還取決於公司的評估，當前的股價等因素。但是我們從未因對宏觀經濟的感覺來買或者不買任何一家公司。我們根本就不讀那些預估利率，企業利潤的文章，因為那些預估真的是無關痛癢。1972年，我們買了See’s Candy，那之後不久政府實施了價格管制，但那又怎麼樣呢，（如果我們因為價格管制的原因沒有買）我們就錯過了以2千5百萬買下一個現如今稅前利潤6千萬的生意！ 　　我們不願因為自身本就不精通的一些預估而錯過買到好生意的機會。我們根本就不聽或不讀那些涉及宏觀經濟因素的預估。在通常的投資諮詢會上，經濟學家們會做出對宏觀經濟的描述，然後以那為基礎展開諮詢活動。在我們看來，那樣做是毫無道理的。 　　假想Alan Greenspan（譯者注：上一任美聯儲主席）在我一邊，Robert Rubin（譯者注：克林頓時期美財長）在我另一邊，即使他們都悄悄告訴我未來12個月他們的每一步舉措，我是無動於衷的，而且這也不會對我購買Executive Jets飛機公司或General Re再保險公司，或我做的任何事情有一絲一毫的影響。 　　問題9：深處鄉間（譯者注：指Berkshire Hathaway所在地，Nebraska的Omaha）和在華爾街上相比有什麼好處？ 　　巴菲特： 　　我在華爾街上工作了兩年多。我在東西海岸都有最好的朋友。能見到他們讓我很開心，當我去找他們的時候，總是會得到一些想法。但是最好的能對投資進行深思熟慮的方法就是去一間沒有任何人的屋子，只是靜靜地想。如果那都不能讓你想的話，沒有什麼可以。 　　（身處華爾街的）缺點就是，在任何一個市場環境下，華爾街的情況都太極端了，你會被過度刺激，好像被逼著每天都要去做點什麼。 　　錢德勒家族花兩千塊錢買了可口可樂公司，除此之外，就不要再做其他的事情了。事情的關鍵是無為而治，即使在1919年也不要賣（錢德勒家族在這一...

共十段： youtube連結在此 　　我想先講幾分鐘的套話，然後我就主要來接受你們的提問。我想談的是你們的所思所想。我鼓勵你們給我出難題，暢所欲言，言無不盡。（原文：我希望你們扔些高難度的球，如果你們的投球帶些速度的話，我回答起來會更有興致）你們幾乎可以問任何問題，除了上個禮拜的Texas A&M的大學橄欖球賽，那超出我所能接受的極限了。我們這裡來了幾個SunTrust（譯者注：美國一家大型商業銀行）的人。我剛剛參加完Coca Cola的股東大會（譯者注：Warren Buffet的投資公司是Coca Cola的長期大股東之一），我坐在吉米·威廉姆斯邊上。吉米領導了SunTrust多年。吉米一定讓我穿上這件SunTrust的T恤到這來。我一直試著讓老年高爾夫聯盟給我贊助，但是都無功而返。沒想到我在SunTrust這，卻做的不錯。吉米說，基於SunTrust存款的增長，我會得到一定比例的酬勞。所以我為SunTrust鼓勁。（譯者注：巴菲特在開玩笑） 　　我在這裡只想對學生們講一分鐘關於你們走出校門後的未來。你們在這裡已經學了很多關於投資方面的知識，你們學會如何做好事情，你們有足夠的IQ能做好，你們也有動力和精力來做好，否則你們就不會在這裡了。你們中的許多人都將最終實現你們的理想。但是在智慧和能量之外，還有更多的東西來決定你是否成功，我想談談那些東西。實際上，在我們Omaha（譯者注：Berkshire Hathaway公司的總部所在地）有一位先生說，當他雇人時，他會看三個方面：誠信，智能，和精力。雇一個只有智慧和精力，卻沒有誠信的人會毀了雇者。一個沒有誠信的人，你只能希望他愚蠢和懶惰，而不是聰明和精力充沛。我想談的是第一點，因為我知道你們都具備後兩點。 　　在考慮這個問題時，請你們和我一起玩玩這個遊戲。你們現在都是在MBA的第二年，所以你們對自己的同學也應該都瞭解了。現在我給你們一個來買進10％的你的一個同學的權利，一直到他的生命結束。你不能選那些有著富有老爸的同學，每個人的成果都要靠他自己的努力。我給你一個小時來想這個問題，你願意買進哪一個同學餘生的10％。你會給他們做一個IQ測試嗎，選那個IQ值最高的？我很懷疑。你會挑那個學習成績最好的嗎，我也懷疑。你也不一定會選那個最精力充沛的，因為你自己本身就已經動力十足了。你可能會去尋找那些...

葛拉罕與陶德追求「價值遠超過價格的安全保障」，這種證券分析方法是否已經過時？目前，許多撰寫教科書的教授皆認為如此。他們認為，股票市場是個有效率的市場；換言之，股票價格已經充分反應了公司一切已知的事實以及整體的經濟情況。這些理論專家認為，市場上已經沒有價格偏低的股票，因為聰明的證券分析師將運用全部的既有資訊，以確保適當的價格．投資者能經年累月地擊敗市場，純粹是運氣使然，「如果價格完全反應了既有資訊，則這一類的投資技巧將不存在」一位現今教科書的作者如此寫到。 或許真是如此！但是，我要提供一組投資者的績效供各位參考，他們長期的表現總是超越史坦普500股價指數。他們的績效即使純屬巧合，這項假說至少也值得我們去加以審視。審查的關鍵事實是，我早就熟識這些贏家，而且長年以來便視他們為超級投資者，最短的認知也有十五年以上。缺少這項條件，換言之，如果我是最近才從成千上萬的記錄中挑選出幾個名字，並且在今天早上提供給各位，我建議各位立即停止閱讀本文。必須說明的是所有的記錄都經過稽核，另外我也認識許多上述經理人的客戶，他們長年以來所收到的收入支票符合既有的記錄。 在進入正題之前，我要各位設想一場全國性的擲銅板大賽。讓我們假定，全美國2億2,500萬的人口在明天早晨起床時都擲出一枚一美元的銅板，並猜銅板出現的是正面或是反面，如果猜對了，他們可以從猜錯者手中贏得一美元，如此循環每天都會有輸家遭到淘汰，獎金則不斷地累積，經過十個早晨十回合的投擲之後，全美國約有2萬2,000人連續十次猜對結果，每人可贏得超過1,000美元的獎金。 現在，這群人可能會開始炫耀自己的戰績，此乃人之天性使然，他們可能保持謙虛的態度，但在雞尾酒會宴中，他們偶爾會以此技巧吸引異性的注意，並炫耀其猜銅板的特殊觀察力。 假定現在繼續猜銅板的遊戲，在經過十個早晨，約有215個幸運者能夠連續20次猜對擲銅板的結果，大家平分輸家所付出2億2,500萬美元的賭注，每個人約可贏得100萬美元的獎金，這時這群人可能早已完全沈迷在自己的成就中，他們可能開始考慮著書立說︰「我如此每天早晨工作30秒，並且在20天內將一美元變成100萬美元。」更糟的是，他們會在全國各地參加講習會，宣揚如何有效地投擲銅板，並且反駁持懷疑態度的教授說︰「如果這是不可能的事，為什麼會有我們這215個人存在呢？」 但是，某商學院的教授可能會粗魯地提出一項事實，今天如果是...

原文連結 11月12日美國兩大億萬富翁沃倫·巴菲特(Warren Buffett)和比爾·蓋茨(Bill Gates)參加了CNBC電視頻道在紐約市哥倫比亞大學召開的公開集會。在這次名為「使美國 學學生有關美國經濟體系、金融危機根源以及未來各行業發展前景的提問。蓋茨稱，自己 最看好IT、新能源及製藥三大產業的發展前景，並表示中國經濟發展現狀令人激動。此次 活動主持人為哥倫比亞大學商學院的貝基·奎克(Becky Quick)。 以下為巴菲特與蓋茨兩人接受奎克及哥倫比亞大學學生提問過程的精彩摘要： 播音員：巴菲特和蓋茨兩人憑藉自身努力而成為了億萬富翁，這就是「美國夢」的具體化 身。他們一個重新定義了科技產業，另一個為現代型投資者。他們兩人都積極投身於商業 和人道主義活動，並借助美國資本市場的傳統而有所收穫。時至今日，該傳統正受到質疑 。在這種社會轉型期，美國年輕人希望向這兩位了不起的投資家身上學習經驗。今天巴菲 特和蓋茨來到了這裡，他們兩人將同各位分享自己的人生經驗。 問：你們兩人之所以今晚來到這裡，是因為美國當前正處於一個關鍵發展期。公眾對美國 經濟及整個資本市場體制存在疑問。請問你們兩人是否對資本市場及當前美國公眾的生活 方式存在過質疑？ 巴菲特：沒有懷疑過。如果說有過懷疑，那是去年9月份，當時我們投入了大量資金，但 美國經濟當時看上去陷入了深淵。大量資金從貨幣市場基金撤出，商業票據市場一片沉寂 。我們投入了80億美元資金，但只能維持數天時間。儘管如此，我本人從未對美國經濟體 系失去信心。美國經濟仍在運轉，該體系已有著200年曆史，它今後還將繼續運轉。 蓋茨：我們擁有一個複雜的金融體系，各種事實已經證明，我們也會出現失誤。但該體系 更為根本的因素仍是創新，你可以創建新公司，人們願意承擔風險和進行投資活動，意義 重大的科學技術一直在不斷發展。美國仍然擁有最好的大學、最好的科學技術，我們將對 資本市場體系加以調整。一些人士提出，用大量短期貸款應對長期需求，雖然這樣也有很 多優勢，但我們也必須吸取相應教訓。但無論如何，美國資本市場體系的基本要素仍在持 續發展，即該體系是由市場推動，且我們會加強教育投資，以有利於美國經濟的長遠發展 。即使在去年秋季情況最糟糕的時期，美國同樣出現了多項新...

〔編譯陳柏誠／綜合外電報導〕投資大師巴菲特（Warren Buffet）過去兩年的投資無所 不包，但去年史坦普500指數大跌38%後，這些股票的價格已跌到他買價以下，所屬伯克夏 海瑟威公司股價過去一年（截至週二）來下跌36%，獲利連續四季走跌。 依規定，巴菲特每三個月必須向監管機構申報所屬公司持股資料，去年第四季的最新報告 ，預定要在本週末以前提出，內容將包括巴菲特在史坦普500指數20多年來表現最慘一季 的進出情況。 巴菲特評估企業的標準，是根據企業的穩定度、競爭優勢及他所認定它們未來的價值，並 非試著要找出這些股票跌到最低點的時間點；不過，從他近期買進的股票價格紛紛走跌來 看，他可能太過躁進了。 避險基金Ram Partners創辦人馬修表示：「巴菲特買進的這些股票，部分股價早已大跌， 讓人感到好奇，他是不是太快扣下扳機？」YCMNet顧問公司的總裁游斯卡密表示：「事後 看來，很容易發現巴菲特出手過早。」他可能是第一個喊進的，不過，他和其他人一樣， 不知道事情還會變得多壞。 美國大學教授馬丁坦言：「巴菲特不是那種錯過機會就怨恨自己的人，不過，事實很明顯， 他一些持股的價格，已經遠低於他當初認為划算的交易。」 == : 遠低於... 到底是低到什麼程度呢?? : 10%?? 20% ?? : 看這個樣子, 虧損期間應該有半年 : 無論如何, 這都代表投資的重大失誤 1973年他趁崩跌大掃華盛頓郵報 1987年他趁崩跌大掃可口可樂 印象中都套了頗久 後來怎麼樣大家都很清楚 我不覺得上面的出手算是"失誤" : 如果太早出手,然後靠時間拗回來 : 這不叫股神,這是散戶 : 只不過是錢很多的散戶而已 問題就是他錢太多 不趁崩盤的時候買 他要怎麼用他想要的便宜價格買到足夠的部位? 還有 他要的是公司的現金流量 而非資本利得 不要本末倒置 : 這也證明我所說的, : 巴菲特其實主要不是靠低買高賣致富, : 而是藉由操縱被投資公司的股利政策 不同意 巴菲特基本上給旗下各企業經理人的空間很大 只有當公司賺得的現金 無法藉由內部再投資取得適當報酬率時 巴菲特才會要求公司將那些多餘的現金交由波克夏重新分配 : 或探知業務訊息致富 什麼叫"業務訊息"? 那些非公開上市公司 主動要求巴菲特併購算嗎? ==...

1.原文連結： macronews@ptt2 2.內容： 　　【MarketWatch紐約12月23日訊】說起來，這的確是有點可怕：我們今年迄今為止所 經歷的現實已經讓人心驚膽戰，但是假如沒有七十八歲的巴菲特(Warren Buffett)，沒有 他的一些投資安排，情況甚至還會更加可怕。 　　這一點近日其實已經得到了證明，巴菲特通過行動告訴我們，他還知道何時該退出一 筆交易，而非一味地瘋狂扣動扳機。 　　巴菲特和他的中美能源控股公司(MidAmerican Energy)終於還是選擇了放棄，不再想 要收購全美最大的電力公司——巴爾的摩的Constellation Energy Group(CEG)，在此之 前，他們為這一擬議當中47億美元的購併交易足足努力了三個月之久。巴菲特上週正式決 定退出，他是被法國電力(Electricite de France)挫敗的，後者雖然入場較晚，卻後發 先至，目前已經出資45億美元部分收購了Constellation Energy Group。 　　向法國人投降？這聽起來也太不符合美國人的觀念了，更不像是巴菲特習慣的行為方 式。 　　不過，我們最好還是了解一下事情的真相，而不要輕易地就對巴菲特扣動批判的扳機 。巴菲特雖然退場，但他並非是以失敗者的姿態離開的。事實上，巴菲特在離開的時候， 已經收獲了大約10億美元的收益，其中包括Constellation總計10%的股份，還有6億美元 的現金和相關費用。巴菲特還將收回他今年早些時候對Constellation做出的10億美元的 初步投資。換言之，這實際上是意味著巴菲特三個月前投入了一些資金，而在三個月後收 獲了大約20%的回報。 　　 意外還是策略？ 　　巴菲特之所以會得到“股神”的美名，是因為很多投資者都發現，他總是能夠以低廉 的價位買進那些只是暫時遭到困難的企業的股票，找到真正的投資價值，但是實際上，巴 菲特不但擁有強大的進攻能力，其防守策略也非常了得，總是可以減少不可預知的未來對 自己的傷害。Constellation的情況就是一個例子，告訴我們巴菲特在無法達成協議時也 能獲得額外的紅利，這就來自所謂分手費。 　　事實上，巴菲特每推動四筆交易，其中一筆就要以分手告終，這就將分手費的重要性 毋庸置疑地凸現出來。當然，一些交易並沒有設立分手費方面的規定，比如花旗(C)收購 美聯銀行(...

巴菲特：未來十年中國股市必將是世界之最 (這是原文標題....) ◎ 本刊記者 孫超 　　一提起“股神”，沃倫‧巴菲特這個名字就會立即映入人們的腦海。他不是大腕明星 ，但是擁有最多的“粉絲”；人們對他的投資理念津津樂道，但卻始終猜不透他投資的戰 略戰術。有人出價211萬美元和這位有史以來最偉大的投資家共進一頓午餐，只為了能得 到他兩個小時的“言傳身教”。 　　不久前，恰逢美國金融危機全面爆發，筆者在全球最具影響力商業女性大會（MPW summit）上採訪了沃倫‧巴菲特，也終於看到了神秘面紗後面的智者。 　　 愛講笑話的股神：市場把我們看作是癩蛤蟆 　　九、十月份正是美國金融危機如火如荼之時。但以筆者的觀察，巴菲特卻還優哉遊哉 地享受著自己最愛的活動：橋牌！值得一提的是，他的線上牌友是比爾‧蓋茨。巴菲特的 精力十分旺盛，特別是他喜愛的活動，晚上十點多鐘還饒有興趣地組織大家打橋牌。 　　巴菲特給筆者的第一感覺是其語速極快，無論什麼問題，他幾乎都是脫口而出給出針 對性最強的答案。另一方面，他對談話者的反應要求非常高，否則談話不會超過兩分鐘。 耐心友善。不管是誰和他攀談，無論他當時在做什麼，他都馬上起身。 　　就拿拍照的小事兒來講吧，當時筆者的相機拍照模式沒有調對，連拍了五張，每一張 都很模糊，又重新調整了拍攝模式，才最後拍了滿意的照片。筆者都有點不好意思了，但 整個過程巴菲特一直笑容滿面，站在原地，像長輩一樣把手輕輕搭在筆者肩上。 　　金融危機以來，很多美國公司的CEO給巴菲特打電話，其實主要原因只有一個——他 們都需要他的資金和他的幫助。 “市場其實把我們看作是癩蛤蟆，而伯克希爾‧哈撒韋 （Berkshire Hathaway，由巴菲特創建於1956年，主營保險業務，在其他許多領域也有商 業活動）被看作是公主。如果收到一個吻，我們就會變成英俊的王子。如果我說不行，那 麼我們就是一隻癩蛤蟆。”巴菲特調侃道，“我們有很多選擇，但只接受了其中少數人的 吻，然後把資金拋向他們。要知道，如果你沒錢，人家就不會常親你。” 　　在和巴菲特的交流中，他的親和與幽默令身處金融危機的公司高管們笑聲不斷。在峰 會上面對全球最有影響力商業女性們的簇擁提問，巴菲特幽默地說：“我想對於一個在高 中沒有約會的人來說這是天堂。” 　　在大會主題發言上，巴菲特也不忘幽上一默，“耶穌基督收的12個門徒都是...

中國石油公司 以市場資本來計算，中國石油(Petrochina)是全世界第四大的石油公司，排名在荷蘭皇家蜆牌(RoyalDutchShell)之後。波克夏持有中油二十三億股，佔中油外國持股的百分之一點三。巴菲特以四億八千八百萬美元買下這些股份，二○○六年下半年增值到三十三億美元。 中國石油的大股東是中國政府，再加上中非蘇丹發生的摧殘人權的暴行，迫使巴菲特在波克夏的網站上刊登一篇評論。激進主義分子宣稱中國石油在蘇丹有龐大的石油投資，提供資金給專制極權的政府。有許多人呼籲巴菲特賣掉中國石油的股份。 巴菲特在網站的評論中指出，雖然中國政府在蘇丹有種種活動，但是他沒有看到中國石油在蘇丹活動的證據。 「不能把中國政府的活動歸咎於中國石油公司，也不能視為中國政府所控制的其他大企業，像是中國移動通訊(China Mobil)、中國人壽保險(China Life)、與中國電信(China Telecom)所做的。子公司沒有能力控制母公司的政策。」 巴菲特繼續警告抗議者，對於無意中造成的結果要小心。如果中國賣掉在蘇丹的投資，將被迫以很低的價格出售，最可能的買家將會是蘇丹政府。 「經過這樣的交易，蘇丹政府的財務轉好，石油的收入將會大增。由於石油是通用性的產品，蘇丹產出的石油可以在世界市場上銷售，就像是海珊時代伊拉克的石油以及現在伊朗的石油可以到處銷售。提議中國政府賣掉在蘇丹投資的人，應該問最重要的經濟問題，『接下來怎麼辦？』」 擴大能力圈 擴大能力圈的方法： 「圈選出你所了解的企業，然後按照價值、良好管理、以及是否受到不景氣影響等因素，刪掉不合格的企業。」 接著： 「我一次只選一種行業，並且培養六種專業知識。我現在不會接受任何行業的傳統看法，我會自己好好想一遍。 「如果我在觀察一家保險公司或是紙業公司，我會設想我剛繼承這家公司，這是我家庭將永遠擁有的唯一資產。 「我要怎麼做？我要想什麼？我要擔心什麼？誰是我的競爭對手？誰是我的顧客？出去跟顧客聊聊，找出這家公司與其他公司相較之下的優缺點。 「如果你都做了，可能就會比管理階層更加了解這家公司。」 「如果有人告訴你，他可以利用『價值現場』(Value Live)以及黑板評估所有股票的價值，那一定是吹牛的，因為沒有那麼簡單。但是如果你花時間專心研究某些行業，你會學到有關價值的許多學問。」 巴菲特只投資他所畫出的能力圈之內，因此錯過一些很好的投...

可能的話就套利 巴菲特投資的方法，簡單說，可以分成三大項： 1. 一般投資。 價值被低估的好股票，相當安全。 2. 控制投資。 波克夏公司能夠控制利益或是完全擁有的公司。有些案例，像是波克夏哈薩威與蓋可最早擁有的公司，巴菲特逐漸的將這些公司從一般投資轉變成完全擁有。 3. 套利或是特殊狀況。 因為併購、收購、組織重組、清算、錯估匯率或商品市場等，所出現的機會。 有一次在商業研討會上，巴菲特說：「因為今天晚上我母親不在這裡，我甚至要對各位承認，我以前做過套利。」巴菲特在葛拉漢紐曼公司時學會套利，簡單說，套利就是在一個市場以低價買進，在另一個市場以高價賣出。當一家公司宣稱要以比現在市場價格較高的價格收購另一家公司，巴菲特就進行套利： 「一旦有人宣布，我們就尋找套利的交易。我們看他們的宣布的內容，我們認為值不值得，必須付出什麼，多久可以進場。我們計算完成收購的可能性。主要是計算，﹝公司﹞的名稱為何沒有什麼差別。」 一九九八年，巴菲特宣布波克夏已經收購一億二千九百七十萬盎斯的白銀，相當於全世界地表上存量的百分之三十。巴菲特從一九九七年七月二十五日開始買進，當天白銀期貨合約是每盎司4.32美元，是六百五十年來最低價。波克夏的白銀總共花了他六億五千萬美元。一九九八年二月，他宣布購買白銀時，他的投資已經增長到八億五千萬美元。 自從一九八○年漢特(Hunt)兄弟企圖壟斷白銀市場以來，這是單一地點存量最高的一次。儘管巴菲特貯藏的白銀數量驚人，不過只佔波克夏資本的百分之二。 巴菲特第一次對白銀有興趣是在一九六○年代，當時美國政府即將停止用白銀作為發行貨幣的準備。雖然他後來沒有買白銀，但是他一直注意白銀的基本走勢。由於使用者的需求超過礦場開挖與回收的產量，銀塊的存量快速減少，巴菲特與孟格認為供需均衡會重新調整，銀價也會上漲。 供需均衡花了許多時間才找到平衡點。在二○○○年股東會上，孟格解釋說：「走勢相當疲軟。」不過，銀價緩慢回升，二○○五年每盎司8.83美元，二○○七年二月每盎司13.73美元。九年之間，巴菲特的白銀漲了三倍，價值將近十三億美元。 要有耐心 「投資沒有所謂的『喊好球』(called strike)。你站在打擊區，投手投出正中好球。如果是通用汽車一股四十七元，你不知道通用汽車四十七元是否可以出擊，你放走這個機會，沒有人會喊這是好球。只有你揮棒落空，才會被主審叫好球。」 在另...