市場求生手冊

Woodstock for Capitalists 2008 Blog M*_Justin 05-07-2008, 5:18 PM | Post #2512990 | 8 Replies 星期六，五月三日，2008 3:05 PM. 具有洞見的一天 我希望你們和我一樣享受今天的對話，並且要鼓勵你們有任何額外的問題或是洞見的話要跟我連繫。 3:00 PM 對波克夏的希望 一位股東要求巴菲特先生說他對波克夏的期望是現存企業文化持續強勢，而且可以繼續保持基業長青家族企業的薈萃之地，他還希望波克夏可以繼續有現在聚集所有優良企業的榮景。我會注意，企業的文化是任何公司最有價值的部分之一，但也是最難量化的部分。以波克夏的例子來說，巴菲特先生把磨利公司文化看成是他的首要目標，而從我的觀點來看，這樣的文化會給他的接班人未來繼續長久穩固基業形成優勢。 2:55 PM 製藥類股 巴菲特先生說他認為製藥類股整體會表現不錯，但由於對這些公司製藥流程內容的估價相當困難，他認為投資人直接買一籃子製藥類股最能夠受益，我會註記波克夏的投資組合中有嬌生、賽諾菲艾凡提斯，還有葛蘭素史克的持股。 2:50 PM 妒忌與貪婪 巴菲特先生說妒忌是最糟糕的罪惡，因為你一旦妒忌就會感覺很差，但是同時那個被妒忌的人還是過得一樣好 – 或甚至更好。他口是心非地說，貪婪會有相反的效果。 2:35 PM 波克夏的股利？ 一位股東詢問巴菲特有關波克夏發放股利的可能性，他回答說只要他能持續用公司保留盈餘的每一塊錢創造超過一塊錢的價值，波克夏都不會發放股利。以現在巴菲特先生最近砸下大量資本在長毛象集團、瑪氏/雷格利集團、其他股票投資，以及離現在更近的固定收益投資的情況來看，我認為波克夏仍然保留所有盈餘以創造價值的可能性很高。 2:30 PM 信用違約交換市場 一位股東向巴菲特先生問道信用違約交換市場泡沫化的可能性，而巴菲特先生說他認為這些金融工具崩盤的可能性不高。他認為這種悲劇的可能性已經因為聯準會介入貝爾斯登的動作而戲劇化驟減，我認為這隱含他認為這個出手相救為金融市場立下了一個良好先例。他又表示在交換市場一頭的獲利會被另一頭的虧損吃掉，形成一種比較像是金錢的流動，而不是系統性風險。為了具體表示他的論點，巴菲特先生也提到了另一家我曾經觀察過的保險公司，FairfaxFinancial，一家曾經因為信用違約風險再訂價而嚐過甜頭的...

Berkshire股東年度大會議事錄(二○○六年度中文翻譯) 巴菲特2006年股東會問與答筆記 Woodstock for Capitalists, 2007 Warren and Charlie hold forth on everything from opportunity cost to ethanol Tuesday, May 15, 2007 Matt Stichnoth bankstocks.com mstichnoth@bankstocks.com More by This Author... [我五月五日人在波克夏海瑟威的股東會上, 和以往相同的, Warren Buffett和Charlie Munger花了五個鐘頭回答股東提問, 以下是我做的紀錄] Q: 在現今如此大量資金追捧私募基金的情形下, 看來像是個泡沫, 什麼因素會導致他破滅? 巴菲特: 你在這樣形容現況的同時, 讓我很想哭. 你知道, 我們是很難找到被評定具吸引力的案子的. 以私募基金本身狀態而言, 不太會泡沫破滅. 如果一支基金已經有五年或更長的歷史(如同大多數基金), 它的持股也不是每天計價的話(現在大多數也沒有這樣), 他的績效在投資人眼前必須遞延一段時間才會顯現. 由於缺乏流動性, 投資人要花好幾年才能從私募股權投資中脫身, 所以他並不會和一般股市泡沫化一樣, 因為大家都被綁住了. 但是垃圾等級債券的收益相對更高等級債券的收益而言, 如果往上翻的話, 這對於投入私募股權的投資活動會產生明顯減緩的效果. 現在價差很小, 其實是可以更大的, 這樣一來投資案的活動量就會減慢. 對於基金經理人而言並沒有缺乏做投資案的誘因, 如果我被支付百分之二管理費來管一個兩百億美元的基金, 這筆錢可是四億美元! 但是經理人希望這筆資金全部拿來投資, 因為他們在這筆兩百億美元沒有全部投資進去之前, 他們不能再對外獅子大開口要另外一個兩百億, 因此投資的速度上面會產生互相競爭的狀態. 這些投資者並不是波克夏真正的競爭者, 因為案子本身的投資回報對我們必須產生數字上的意義. 我們不是付出勞力就有錢拿的. 等到市場對於私募股權不再抱有幻想, 還有在市場上大力募款的人收手的那一刻可能還要一段時間. 所有都得看大家手上還有多少錢是可以投進去的. 孟格: 這種事情在你身處完全劇變的時刻是可以持續很久的 Q: 約...

Notes From The 2005 "Woodstock of Capitalists" Warren Buffett and Charlie Munger hold forth at Berkshire Hathaway's annual meetingTuesday, May 03, 2005 Berkshire 2005年年度股東會議記錄 2005年5月3日 星期二 Matt Stichnoth bankstocks.com mstichnoth@secondcurve.com More by This Author... I spent this past Saturday in Omaha, Nebraska at Berkshire Hathaway’s annual meeting. In their traditional Q&A session with shareholders, CEO Warren Buffett and Vice Chairman Charlie Munger held forth on topics ranging from the state of the stock market, to education reform, to President Bush’s proposal to change Social Security. It was great stuff, as you can imagine. Here are my notes from the five-hour session: 上個星期六，我到內布拉斯加州奧瑪哈參加了Berkshire年度股東大會，在例行的Q&A股東問答當中，總裁華倫巴菲特及副董事長查理曼格花了五個小時的時間回答問題，主題從股市現況、教育改革到布希總統正在推動的社會福利改革等，如大家所預期的，內容相當精彩，以下是我的記錄: Qwest Center, Omaha, Neb., April 30, 2005. The hall was full, with overflow rooms. 2005年4月30日，奧瑪哈 Qwest會議中心，大廳中人滿為患。 Buffett opened his remarks by announcin...