霍華德·馬克斯備忘錄：On the Couch
原文連結：雪球 12 月 12 日，星期六，我很早就醒了，前一天股市、債市和原油都出現了大跌，我思慮萬千，睡也睡不著了，於是，我走到桌邊，開始寫備忘錄，把這些思緒整理出來。我知道從動筆開始寫到最後發出去會用很長時間。我在表達一個想法的時候，新的想法總是接二連三的湧進腦海。最後，寫了一個月才寫完。 芝加哥大學的理查•塞勒 (Richard Thaler) 教授是行為經濟學和決策理論方面的權威（他在業內舉足輕重，甚至在電影《 The Big Short 》中客串了一個配角）。塞勒教授在他的新書《 Misbehaving 》中引用了維弗雷多•帕累托 (Vilfredo Pareto) 的話：“政治經濟學，乃至所有社會科學，顯然都以心理學為基礎。”投資雖然不完全是科學，但我認為投資同樣以心理學為基礎。 這話我已經不知說過多少遍了，早在 1994 年 1 月的備忘錄“關於尋找投資機會的隨想” (Random Thoughts on the Identification of Investment Opportunities) 中，我就說過：投資者要取得成功，不但要掌握金融學、會計學和經濟學，還要瞭解心理學。要弄清市場處於週期的哪個階段、為什麼、該怎麼做，這都必須洞悉投資者的心理。我從市場最近的行為，不只是 12 月 11 日，還包括 2015 年的其他時間裡，更深刻地認識到這一點的重要性。 在這篇備忘錄中，我希望帶市場去看看心理醫生，看看我們能不能學到點什麼。 2012-2014 ：不確定的世界 2012 年 9 月，我寫了一篇備忘錄“充滿不確定性” (On Uncertain Ground) 。在開頭，我寫道：“當今世界的高度不確定性，是我生平僅見。” 接著，我把我的憂慮逐條列了出來。今天，我的這些憂慮沒有一個有所緩解。顯然，危機後的復蘇之路並不平坦。在危機後的復蘇方面， 2012 年，我有如下憂慮： • 宏觀增長 – 人們似乎普遍認為，未來的經濟增長率會比 20 世紀後半葉放緩。是否因為出生率較低、生產效率增速緩慢，我們註定要承受較低的宏觀增速？這個現實還會產生什麼別的影響？具體而言，如果經濟增速始終低迷，是否會導致通脹放緩，甚至出現通縮？ ...