投資封神榜》索羅斯
投資封神榜》索羅斯走過戰亂 投資重生存
■ 記者 劉道捷
1944年3月，納粹德國占領匈牙利，索羅斯還是14歲的慘綠少年時，就必須以真猶太人假扮非猶太人的身分，在戰火廢墟的匈牙利首都布達佩斯荒涼的街道上求生存，經常看到倒在街頭的屍體，甚至有掛在電線桿上的屍體。
戰爭與死亡的場景對索羅斯是重要的經驗，但是有求生專家父親籌畫一切，索羅斯又像一般少年一樣，自以為能力高強，膽大包天，並不覺得生命受到威脅，沒有死亡的陰影。這段時間反而是他一生中最快樂、最刺激的時刻。
這段戰火中求生存的經歷，尤其是看著他父親在可怕情勢中求生存的方法，對他有深遠的影響，讓他知道在危險的狀況中，正常的規則不能適用，守法是危險的嗜好，手法、奇招才是生存之道。這時學到的生存藝術，和他後來投資生涯首重生存一定有關係。
逃離匈牙利
德國人戰敗後，俄國人來到匈牙利，生活逐漸喪失了刺激，共產黨政權的魔掌控制了匈牙利，索羅斯覺得受到限制、擠壓和封鎖。他父親建議他自己打開一條生路，他就在父親的協助下，在英國和蘇聯之間選擇到英國唸書，就在17歲時離開父母，一直到九年後才和父母團聚。
索羅斯費了不少精神，才拿到簽證，到達英國，進入倫敦經濟學院（London School of Economics）唸書，兩年裡唸完三年該唸完的課程，但還是要再當一年註冊學生，才有資格取得學位。
於是他選擇主張開放社會哲學的波普（Karl Popper）當導師，原因是索羅斯經歷過納粹的迫害和蘇聯的占領，波普的書「開放社會及其敵人」（Open Society and Its Enemies）讓索羅斯得到啟示，看出法西斯主義和共產主義有很多共通之處，兩者都違反社會組織的另一種原則，即開放社會的原則。
波普對索羅斯的影響非常深遠，將近30年後，索羅斯操作避險基金賺到大錢，從1979年起，每年拿出幾百萬美元，資助東歐國家的反對運動，後來又成立開放社會基金會，前進東歐國家，把鐵幕之外的資訊引進他認定的東歐封閉社會，造成風潮，居然促成若干東歐國家的不流血革命。
理想歸理想，倫敦經濟學院畢業後，生活比哲學重要，索羅斯好不容易，透過關係，進入英國一家裝飾品廠商，當經理儲訓人員，但公司沒有儲訓經理人的計畫，索羅斯最後變成了業務代表，然後換到一家批發商，當流動業務代表，負責對零售商銷售。
轉進金融業
這種日子很苦，工作很難做，跟他對自己的期許差得非常遠，跟他千方百計逃離匈牙利、來到英國求學的目的差太多，也不符合他父母親的期望，於是他決心擺脫事業低潮，澈底脫離業務員的生涯，轉進看來前途看好的金融業，就寫信給倫敦每一家商人銀行的總經理。
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世紀投資封神榜》索羅斯赴美尋夢 一帆風順
■ 記者劉道捷
索羅斯進入金融業，接受套利交易訓練時，表現不好，公司總經理覺得他百無一用，找他約談，說他如果另謀高就，公司會祝福他，不過，公司也不在乎多他一張嘴吃飯。
約談一結束，索羅斯跟名叫梅爾（Robert Mayer）、在同一家公司受訓的美國籍儲訓人員共進午餐，梅爾的父親在紐約開了一家小型證券經紀公司，正在找人。
梅爾本來要向父親推荐索羅斯，但是因為覺得索羅斯在同一家公司服務，挖角並不妥當。既然公司覺得索羅斯沒有前途，就問索羅斯願不願意去紐約工作。
於是索羅斯準備揮別歐洲，進軍華爾街。但是，申請美國簽證時，因為年輕，遭到刁難，還得由未來的僱主勞煩專家出具經過公證的證詞，證明套利交易員一定得年輕，因為幹套利交易員通常英年早逝，移民局才發給簽證。
索羅斯對這種證詞銘記在心，不希望早早上天堂，後來也早早脫離套利交易業務。不過初到紐約，他還是從事國際套利交易，也就是在某個國家購買證券，然後在另一個國家出售，賺取其中的差價。
自創內部套利
一開始，因為中東情勢緊張，索羅斯以交易石油股為主，中東危機消退後，石油股套利業務走下坡。索羅斯開發出一種新型式的套利方式，就是在同一公司不同種類證券之間的「內部套利」。
有些公司發行新證券時，會把不能立刻分割的普通股、認股權證和債券合併發行，索羅斯想出方法，在這種證券正式分割前，就進行個別的交易，在這種特殊的利基上，賺了相當多錢。
同屬猶太裔、後來出任美國財政部長的魯賓，年輕時放棄律師生涯，進入華爾街的高盛公司當套利交易員，時間比索羅斯晚幾年，做的也是類似的內部套利交易，不過，魯賓有明師指導，索羅斯卻必須自行摸索。
索羅斯幾乎是從投資生涯一開始，就從事國際投資。但索羅斯自承是交易員，絕不是投資者，兩者之間的差別很大，交易員要迅速的買進、賣出，除非符合很嚴格的限制條件，否則不能留倉、保有部位。
接著歐洲共同市場的前身歐洲煤鋼共同體（Coal and Steel Community）成立，歐洲股票熱潮開始出現。美國銀行和投資機構認為，自己站在歐洲合眾國創始時期的有利地位上，對歐洲證券極感興趣，開始挖角，了解歐洲的交易員。
獨霸歐洲投資
渥特海姆公司（Wertheim & Co.）比較幸運，挖到索羅斯當歐洲證券分析師，也擔任交易員。
當時有關歐洲企業的資訊極為原始，很不容易得到，索羅斯的分析報告中，很多結論都是從有限資料中導引出來的推測之詞，德瑞福斯基金（Dreyfus Fund）和摩根銀行（J. P. Morgan）之流的機構，卻對索羅斯幾乎言聽計從。
索羅斯變成歐洲投資熱潮中的領袖，成為瞎子王國中的獨眼國王。
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世紀投資封神榜》索羅斯 從挫敗中學習投資
■ 記者 劉道捷
索羅斯好不容易在紐約找到一片天，變成美國的歐洲投資專家，得意華爾街，只是索羅斯的運氣不好，好日子並沒有過多久。當時美國因為資金外流嚴重，甘迺迪總統為了改善國際收支，下令開徵外國投資利益平衡稅（interest equalization tax）。
這種附加稅稅率高達15%，扼殺了外國投資熱潮，也在一夜之間摧毀了索羅斯的事業，把索羅斯從華爾街外國證券分析師生涯的高峰推下來。業務劇減，索羅斯變的無所事事，又因為業務處理問題，跟公司的合夥人爭執，不久之後就離開渥特海姆公司，加入安賀布萊公司（Arnhold & Bleichroeder）。
英雄無用武之地
安賀布萊公司找歐洲投資專家已經有一陣子了，聘用索羅斯的條件也很好，沒有什麼限制。只是當時索羅斯實際上幾乎沒有用武之地，因為歐洲證券業務已經被利益平衡稅摧毀了。還好可以把美國投資機構持有的歐洲股票賣回歐洲，為客戶實現幾倍的利潤。
索羅斯因為業務愈來愈少，就一面工作，一面退回哲學領域，從1963年到1966年間，花不少時間，改寫1961年到1962年間完成的哲學論文「意識的負擔」，卻沒有什麼進展。直到某一天，發現看不懂前一天寫好的東西，才覺悟自己根本不是哲學家的料，再研究下去根本是浪費生命。
不是哲學家的料
既然寫書不成，索羅斯決定重回事業天地。就從1966年起，開始改攻美國股市。但他對美國證券瞭解不多，就想出一面學習、一面實際操盤的自我教育法，用公司的資金，設立10萬美元的模型帳戶，並且把錢分成16分，然後用其中的一、兩分資金，投資在他認為特別有吸引力的任何股票上。
投資時，他會寫簡短的研究報告，說明他買某一檔股票的原因，然後每個月寫月報，追蹤投資績效，列出每月績效記錄，也檢討投資組合的發展。然後用這個模型帳戶作為賣點，招攬投資機構的資金。這個模式很成功，索羅斯也靠著這種方法，跟投資圈重新建立關係。
這時索羅斯在招攬投資客戶之外，也利用潛在的投資者，測試自己的投資理念。如果他得到的反應良好，他就知道自己的構想很好，如果得到負面的回饋，他就認真的自我檢討作法是否正確。
測試自己的看法
在金融市場的運作中，測試自己的看法很重要，這時的索羅斯像基金經理人一樣，常常去拜訪經營階層，也常常得到投資客戶很有價值的回饋，驗證上市公司經營階層提供的資訊和題材。
這番訓練和先前的哲學思考，對養成未來的避險基金之王十分有用，後來索羅斯操作量子基金時，觀察市場、決定投資時機與實際操盤的依據，跟這段期間的學習與思考，關係十分密切，索羅斯後來說明投資理念時，都還用這段期間常用的說法如反射回饋與不完全理解等等。
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世紀投資封神榜》索羅斯獲利要訣 賺多虧少
■ 記者 劉道捷
索羅斯說的好：「你對或錯不重要，重要的是你對的時候賺多少錢，錯的時候虧多少錢。」從當歐洲股票分析師到設立模型投資組合，代理投資機構投資，索羅斯的操作表現都不錯，賺的錢多、虧的錢少，得到客戶好評。
索羅斯操作模型帳戶的第一個重大行動是投資卡車貨運業，他把四分之一的資金，投資貨運股 ，成果非常好。吸引過去認識的客戶和證券經紀商投資，也得到公司兩位重要合夥人的支持。
在新計畫的激勵下，索羅斯十分熱心，在紙上記錄心中不斷出現的想法。他也用這個模型投資組合建立控制機制，比較風險、成長和不同領域的報酬率。建立控制機制比較風險成長報酬率
這樣讓索羅斯同時「建立了跟經紀人聯絡的工具，讓我在理念上得到回饋。」新顧客也開始打電話來，讓他得到更多的回饋，大家問他問題，迫使他測試和改善自己的構想，進而學習投資真諦。
最初的投資模型組合模型1967年內獲利良好，安賀布萊公司決定把這個帳戶，改名為第一老鷹基金（First Eagle Fund），開放給公司的客戶購買，由索羅斯擔任基金經理人。
這檔基金設立時，資本額為300萬美元，索羅斯和父親都是原始投資人。因為索羅斯善於投資，這檔基金強勁成長。十年前在商人銀行百無一用的廢人，現在變成傑出的「青年財俊」基金經理人，這種變化大概讓不少人跌破眼鏡。
1969年，索羅斯和安賀布萊公司合設第二檔基金，叫做雙鷹基金（Double Eagle Fund），資本額為400萬美元，雙鷹基金跟第一老鷹基金不同，和一般基金也不同，不是共同基金，而是避險基金，表示索羅斯可以採用更廣泛的投資方法和策略，可以賣空、可以做多，也可以運用融資。操作避險基金兩手策略獲利兩頭賺
避險基金從1949年開始出現，當時一位叫瓊斯的人，創立了第一支避險基金，也開創了在同一種產業中，用不同公司股票的多頭與空頭部位互相抵消的方法。瓊斯的基本理念是：同時做空與做多，就能夠避開整個產業總體因素造成的風險，同時可以從逆勢表現優異的特定公司中獲利。
瓊斯認定，同時擁有多空部位，可以提高報酬率，降低暴露在市場的風險，這種基金因為擁有降低風險的特質，所以叫做避險基金。
除了這個特質，瓊斯的構想讓基金經理人可以大大的擴張自主性，這個特點是避險基金風行的原因，尤其是在1980和90年代市場飛躍上升的時候。更重要的是，避險基金的形式是私人合夥結構，可以不受政府的限制和監督。
共同基金經理人受政府法規的限制，只能投資經理人認為價值會上漲的股票，避險基金經理人可以從事更複雜的交易，做多和做空，而且超脫股票的領域，投資商品、外匯、債券和其他資產。因為沒有政府的監督或限制，避險基金可以借大量資金，可以用很少的資金，做龐大的交易。
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投資封神榜》英雄相惜 索羅斯賞識羅傑斯
■ 記者 劉道捷
這時索羅斯認識在一家小型券商工作的羅傑斯，認為羅傑斯就是他所需要的人，兩個人擁有一些相同的基本特性，都極為有野心，工作非常努力，天生具有才智，而且閱讀廣博，更重要的是，兩個人都是反向操作的好手，鄙視華爾街的凡俗之見和被他們認定為跟風的人。
安賀布萊公司很多人都認為，當時26歲的羅傑斯特別難纏，羅傑斯很有自信，自認比大多數人聰明。索羅斯卻比較克制，比較有自信，認為沒有必要像羅傑斯一樣，經常宣揚自己高人一等。羅傑斯卻從來不忘提醒別人他出生阿拉巴馬州的鄉下，一路辛辛苦苦掙扎，到遙遠的耶魯大學，然後得到獎學金，到牛津大學攻讀。
獨排眾議 引薦羅傑斯
索羅斯沒有理會公司眾多同仁的意見，從1968年起，把羅傑斯引進安賀布萊公司，協助自己管理雙鷹基金和第一老鷹基金。這時，避險基金還相當罕見，家數很少，控制的資產估計不到20億美元，30多年後的今天，避險基金滿天飛，世界上至少有8,000檔避險基金，管理的規模高達1兆美元。但是，今天絕大部分避險基金經理人的操作績效都不佳，上月全球避險基金絕大部份都賠錢，但沒有看到索羅斯的避險基金賺賠如何的報導。
為什麼會有這麼多避險基金，因為當避險基金經理人太好賺了，只要有點吸金能力，能夠說服富人掏錢出來，成立一檔10億美元的避險基金，就算不像索羅斯當年那樣收20%的管理費，只收2%，即使操作到賠錢，兩年下來，光是管理費就可以撈到4,000萬美元，大可退休到墨西哥、泰國、南太平洋過好多年了。
避險基金 管理費可觀
索羅斯卻不是這樣的人，在他和一些高手合作操作下，後來改名量子基金的雙鷹基金前30年操作績效極佳，從1970到1999年間，平均每年總報酬率高達30%（2000年虧損20%）。由此可見索羅斯投資眼光與操作的確高人好幾等。
索羅斯多年來已經熟悉避險基金的觀念，他在威特海姆公司工作時，曾經跟首創避險基金的瓊斯的公司打過交道，發現管理避險基金的自主性非常有吸引力。他自己說：「其中沒有任何限制，你可以放空，可以做多，可以融資，可以盡情自由發揮。」
隨著這兩檔基金開始成長，經營上出現了潛在的利益衝突。公司一方面對顧客推薦股票，一方面也用自己的帳戶經營自營業務，購買公司推荐的股票，即使負責操盤的索羅斯揭露所有的自營購股行為，利益衝突仍然惡化到大家無法承受的地步，在賣出股票時尤更是此。
不論索羅斯提出什麼投資建議，公司自營帳戶先賣或後賣某檔股票，基金投資人中，一定會有人不滿，找索羅斯或安賀布萊公司理論。索羅斯發現這種情況無法解決，最後就放棄了原來的投資組合模型，離開安賀布萊公司。雙方好聚好散，索羅斯和羅傑斯合創索羅斯基金（Soros Fund），雙鷹基金的股東可以決定是跟索羅斯，還是要繼續留在安賀布萊公司。
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索羅斯必勝投資術 無招勝有招
■ 記者劉道捷
1973年，後來改名量子基金的索羅斯基金成立，管理的資產共有1,200萬美元，據說其中索羅斯的錢大約占20%，羅傑斯的自有資金應該比較少，大部分錢屬於當初投資雙鷹基金和第一老鷹基金賺到錢，知道索羅斯和羅傑斯投資手法獨到的受益人。
跟著索羅斯、把錢移轉到索羅斯基金的人跟對了。從索羅斯基金創立，到1981年羅傑斯跟索羅斯拆夥，短短八年裡，這檔基金創造了42倍的報酬率。把錢留在安賀布萊公司的人境遇也不錯，因為安賀布萊公司把大部分的錢投資在索羅斯基金，分享了驚人的報酬率。
索羅斯和資淺合夥人羅傑斯合組的管理團隊可以獲得操作利潤的20%，他們一直把應得的利潤投資在基金裡，並且像所有其他股東一樣，獲得相同的投資報酬率，加上每年得到利潤的20%，因此長期下來，在基金裡的持股持續提高。
八年後，索羅斯和羅傑斯拆夥時，量子基金的資產淨值已經達到1億美元，其中索羅斯約擁有2,000萬美元，羅傑斯大約拿走1,400萬美元，現在看來不多，如果考慮1980年代的嚴重通貨膨脹因素，這些錢說不定是現在的好多倍。
基金迅速壯大，索羅斯的活力和信心也急速提高，在這段期間裏，他開始把過去的哲思和金融市場的策略性概念結合。「我的哲學開始有了實際用處。」
索羅斯的投資哲學是什麼？他根據什麼原則操作？怎麼看出投資時機？利用什麼策略與工具？還有很多跟他投機操作有關的問題，一直讓人覺得困惑，找不到答案，也很少有人根據他的著作，歸納投資與投機之道。
索羅斯早年寫過兩本又艱澀、又沈重的書，討論自己的操作之道，一本叫金融煉金術（Alchemy of Finance，寰宇出版），一本叫超越指數（Soros on Soros，金錢文化出版），從中可以歸納出索羅斯的投資軌跡。
但信不信由你，除非讀者特具天分，否則看完索羅斯的全部著作，仍然很難抓住他的意思、了解他的投資原則。因為他談到自己的投資之道時，用的是趨勢理論、盛衰循環反射理論、動態不均衡、靜態不均衡、近乎均衡、遠離均衡、人類容易犯錯的否定理論、投資立體結構之類的說法。
從這些玄奧的名詞中，或許可以說出索羅斯利用市場理論與趨勢理論，根據均衡與不均衡因素，看出盛衰循環之間難以查知的失衡斷面，斷定投機賺大錢的契機，開始淺嘗與測試，確定判斷正確無誤後，利用立體結構的資金，以小搏大，全力一搏，時時注意自己容易犯錯的特性，在趨勢即將發揮殆盡的時刻，逆勢而行，見好就收，獲利落袋。
很簡單、很容易吧？因此索羅斯說：「我的特點就是沒有特別的投資風格，說得正確一點，就是我設法改變我的風格去配合各種狀況。」
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投資封神榜》索羅斯具慧眼 靠英鎊撈一票
■ 記者劉道捷
德國統一、蘇聯崩潰後，西歐倡議組成歐盟，成立歐洲央行，採用統一貨幣，敲響了享受極大權力的德國聯邦銀行的喪鐘。統合歐洲的馬斯翠條約危害了德國聯邦銀行的生存。
機構似乎天生有著讓自己永垂不朽的意願，德國聯邦銀行也不例外。於是形成三種衝突，第一，德國需要的貨幣政策和歐洲其他國家不同。 第二，德國聯邦銀行主張的財政政策，和德國總理實際採行的政策不同。第三，德國聯邦銀行正在為自己的生存而戰。
索羅斯認為第三種衝突最不為人所瞭解，卻最具有決定性。這些衝突醞釀了一些時間，沒有在德國統一時爆發，到1992年危機才開始浮現。
放空里拉英鎊
索羅斯在一個重要集會中，聽到德國聯邦銀行總裁史勒辛格（Helmut Schlesinger）演講時說，如果投資人認為將來歐洲貨幣單位（ECU）是由一籃固定的貨幣組成，那麼投資人就想錯了。史勒辛格特別提到，義大利里拉不是非常健全的貨幣。
索羅斯在史勒辛格演講後，問他是否喜歡歐洲貨幣單位變成一種貨幣？史勒辛格說，他喜歡這種觀念，但是不喜歡這個名稱，如果這種貨幣叫做馬克，他一定會喜歡。索羅斯心領神會，史勒辛格的話鼓勵他放空義大利里拉，里拉很快就被迫退出歐洲匯率機制，這點明顯指出英鎊也岌岌可危，隨後丹麥公民投票否決馬斯翠條約，接著在法國公民投票前的周末，外匯市場開始動盪。
英鎊受到的壓力逐漸升高，情勢更形緊張，英國政府為了防衛英鎊，把利率提高兩個百分點。這是絕望的行動，證明英國的立場無法維持，高潮終於來到，鼓勵索羅斯更大膽的加碼放空英鎊。
結果英國中午提高利率，到了傍晚，英鎊就被迫貶值，退出歐洲匯率機制。
索羅斯總結這次攻擊英鎊時指出：歐洲匯率機制在很長一段時間裡，一直都在近乎均衡的狀況下運作，然後突然陷入動態的不均衡。這時另一個因素、就是市場參與者的認知缺陷使整個情勢惡化。
看準匯率巨變
當時投資機構預期歐洲各種貨幣會在持續進行的程序中，統一成單一貨幣，因此認定匯率波動會比過去縮小，因而爭相購買比較弱勢貨幣的高收益債券，從中套利，這點使歐洲匯率機制變的比以前更僵化，必須面對激烈的變革，而不是漸進的調整。
人人都預期歐洲匯率機制會漸進的改變，索羅斯卻看出龐大的差異逐漸形成，洞察到這是重大的不均衡，是難得的投機賺錢良機。
當時索羅斯準備面對制度的變革，別人卻在既有的制度下行動。在這方面，索羅斯認為，他有種敏銳的感覺，看得出情勢可能經歷革命性的變化。難怪英國政府一直到最後一分鐘，還向大家保證歐洲匯率機制穩如磐石，索羅斯卻絕不相信英國政府的說法，繼續猛攻英鎊，終於讓英國政府投降。
■ 記者 劉道捷
1944年3月，納粹德國占領匈牙利，索羅斯還是14歲的慘綠少年時，就必須以真猶太人假扮非猶太人的身分，在戰火廢墟的匈牙利首都布達佩斯荒涼的街道上求生存，經常看到倒在街頭的屍體，甚至有掛在電線桿上的屍體。
戰爭與死亡的場景對索羅斯是重要的經驗，但是有求生專家父親籌畫一切，索羅斯又像一般少年一樣，自以為能力高強，膽大包天，並不覺得生命受到威脅，沒有死亡的陰影。這段時間反而是他一生中最快樂、最刺激的時刻。
這段戰火中求生存的經歷，尤其是看著他父親在可怕情勢中求生存的方法，對他有深遠的影響，讓他知道在危險的狀況中，正常的規則不能適用，守法是危險的嗜好，手法、奇招才是生存之道。這時學到的生存藝術，和他後來投資生涯首重生存一定有關係。
逃離匈牙利
德國人戰敗後，俄國人來到匈牙利，生活逐漸喪失了刺激，共產黨政權的魔掌控制了匈牙利，索羅斯覺得受到限制、擠壓和封鎖。他父親建議他自己打開一條生路，他就在父親的協助下，在英國和蘇聯之間選擇到英國唸書，就在17歲時離開父母，一直到九年後才和父母團聚。
索羅斯費了不少精神，才拿到簽證，到達英國，進入倫敦經濟學院（London School of Economics）唸書，兩年裡唸完三年該唸完的課程，但還是要再當一年註冊學生，才有資格取得學位。
於是他選擇主張開放社會哲學的波普（Karl Popper）當導師，原因是索羅斯經歷過納粹的迫害和蘇聯的占領，波普的書「開放社會及其敵人」（Open Society and Its Enemies）讓索羅斯得到啟示，看出法西斯主義和共產主義有很多共通之處，兩者都違反社會組織的另一種原則，即開放社會的原則。
波普對索羅斯的影響非常深遠，將近30年後，索羅斯操作避險基金賺到大錢，從1979年起，每年拿出幾百萬美元，資助東歐國家的反對運動，後來又成立開放社會基金會，前進東歐國家，把鐵幕之外的資訊引進他認定的東歐封閉社會，造成風潮，居然促成若干東歐國家的不流血革命。
理想歸理想，倫敦經濟學院畢業後，生活比哲學重要，索羅斯好不容易，透過關係，進入英國一家裝飾品廠商，當經理儲訓人員，但公司沒有儲訓經理人的計畫，索羅斯最後變成了業務代表，然後換到一家批發商，當流動業務代表，負責對零售商銷售。
轉進金融業
這種日子很苦，工作很難做，跟他對自己的期許差得非常遠，跟他千方百計逃離匈牙利、來到英國求學的目的差太多，也不符合他父母親的期望，於是他決心擺脫事業低潮，澈底脫離業務員的生涯，轉進看來前途看好的金融業，就寫信給倫敦每一家商人銀行的總經理。
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世紀投資封神榜》索羅斯赴美尋夢 一帆風順
■ 記者劉道捷
索羅斯進入金融業，接受套利交易訓練時，表現不好，公司總經理覺得他百無一用，找他約談，說他如果另謀高就，公司會祝福他，不過，公司也不在乎多他一張嘴吃飯。
約談一結束，索羅斯跟名叫梅爾（Robert Mayer）、在同一家公司受訓的美國籍儲訓人員共進午餐，梅爾的父親在紐約開了一家小型證券經紀公司，正在找人。
梅爾本來要向父親推荐索羅斯，但是因為覺得索羅斯在同一家公司服務，挖角並不妥當。既然公司覺得索羅斯沒有前途，就問索羅斯願不願意去紐約工作。
於是索羅斯準備揮別歐洲，進軍華爾街。但是，申請美國簽證時，因為年輕，遭到刁難，還得由未來的僱主勞煩專家出具經過公證的證詞，證明套利交易員一定得年輕，因為幹套利交易員通常英年早逝，移民局才發給簽證。
索羅斯對這種證詞銘記在心，不希望早早上天堂，後來也早早脫離套利交易業務。不過初到紐約，他還是從事國際套利交易，也就是在某個國家購買證券，然後在另一個國家出售，賺取其中的差價。
自創內部套利
一開始，因為中東情勢緊張，索羅斯以交易石油股為主，中東危機消退後，石油股套利業務走下坡。索羅斯開發出一種新型式的套利方式，就是在同一公司不同種類證券之間的「內部套利」。
有些公司發行新證券時，會把不能立刻分割的普通股、認股權證和債券合併發行，索羅斯想出方法，在這種證券正式分割前，就進行個別的交易，在這種特殊的利基上，賺了相當多錢。
同屬猶太裔、後來出任美國財政部長的魯賓，年輕時放棄律師生涯，進入華爾街的高盛公司當套利交易員，時間比索羅斯晚幾年，做的也是類似的內部套利交易，不過，魯賓有明師指導，索羅斯卻必須自行摸索。
索羅斯幾乎是從投資生涯一開始，就從事國際投資。但索羅斯自承是交易員，絕不是投資者，兩者之間的差別很大，交易員要迅速的買進、賣出，除非符合很嚴格的限制條件，否則不能留倉、保有部位。
接著歐洲共同市場的前身歐洲煤鋼共同體（Coal and Steel Community）成立，歐洲股票熱潮開始出現。美國銀行和投資機構認為，自己站在歐洲合眾國創始時期的有利地位上，對歐洲證券極感興趣，開始挖角，了解歐洲的交易員。
獨霸歐洲投資
渥特海姆公司（Wertheim & Co.）比較幸運，挖到索羅斯當歐洲證券分析師，也擔任交易員。
當時有關歐洲企業的資訊極為原始，很不容易得到，索羅斯的分析報告中，很多結論都是從有限資料中導引出來的推測之詞，德瑞福斯基金（Dreyfus Fund）和摩根銀行（J. P. Morgan）之流的機構，卻對索羅斯幾乎言聽計從。
索羅斯變成歐洲投資熱潮中的領袖，成為瞎子王國中的獨眼國王。
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世紀投資封神榜》索羅斯 從挫敗中學習投資
■ 記者 劉道捷
索羅斯好不容易在紐約找到一片天，變成美國的歐洲投資專家，得意華爾街，只是索羅斯的運氣不好，好日子並沒有過多久。當時美國因為資金外流嚴重，甘迺迪總統為了改善國際收支，下令開徵外國投資利益平衡稅（interest equalization tax）。
這種附加稅稅率高達15%，扼殺了外國投資熱潮，也在一夜之間摧毀了索羅斯的事業，把索羅斯從華爾街外國證券分析師生涯的高峰推下來。業務劇減，索羅斯變的無所事事，又因為業務處理問題，跟公司的合夥人爭執，不久之後就離開渥特海姆公司，加入安賀布萊公司（Arnhold & Bleichroeder）。
英雄無用武之地
安賀布萊公司找歐洲投資專家已經有一陣子了，聘用索羅斯的條件也很好，沒有什麼限制。只是當時索羅斯實際上幾乎沒有用武之地，因為歐洲證券業務已經被利益平衡稅摧毀了。還好可以把美國投資機構持有的歐洲股票賣回歐洲，為客戶實現幾倍的利潤。
索羅斯因為業務愈來愈少，就一面工作，一面退回哲學領域，從1963年到1966年間，花不少時間，改寫1961年到1962年間完成的哲學論文「意識的負擔」，卻沒有什麼進展。直到某一天，發現看不懂前一天寫好的東西，才覺悟自己根本不是哲學家的料，再研究下去根本是浪費生命。
不是哲學家的料
既然寫書不成，索羅斯決定重回事業天地。就從1966年起，開始改攻美國股市。但他對美國證券瞭解不多，就想出一面學習、一面實際操盤的自我教育法，用公司的資金，設立10萬美元的模型帳戶，並且把錢分成16分，然後用其中的一、兩分資金，投資在他認為特別有吸引力的任何股票上。
投資時，他會寫簡短的研究報告，說明他買某一檔股票的原因，然後每個月寫月報，追蹤投資績效，列出每月績效記錄，也檢討投資組合的發展。然後用這個模型帳戶作為賣點，招攬投資機構的資金。這個模式很成功，索羅斯也靠著這種方法，跟投資圈重新建立關係。
這時索羅斯在招攬投資客戶之外，也利用潛在的投資者，測試自己的投資理念。如果他得到的反應良好，他就知道自己的構想很好，如果得到負面的回饋，他就認真的自我檢討作法是否正確。
測試自己的看法
在金融市場的運作中，測試自己的看法很重要，這時的索羅斯像基金經理人一樣，常常去拜訪經營階層，也常常得到投資客戶很有價值的回饋，驗證上市公司經營階層提供的資訊和題材。
這番訓練和先前的哲學思考，對養成未來的避險基金之王十分有用，後來索羅斯操作量子基金時，觀察市場、決定投資時機與實際操盤的依據，跟這段期間的學習與思考，關係十分密切，索羅斯後來說明投資理念時，都還用這段期間常用的說法如反射回饋與不完全理解等等。
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世紀投資封神榜》索羅斯獲利要訣 賺多虧少
■ 記者 劉道捷
索羅斯說的好：「你對或錯不重要，重要的是你對的時候賺多少錢，錯的時候虧多少錢。」從當歐洲股票分析師到設立模型投資組合，代理投資機構投資，索羅斯的操作表現都不錯，賺的錢多、虧的錢少，得到客戶好評。
索羅斯操作模型帳戶的第一個重大行動是投資卡車貨運業，他把四分之一的資金，投資貨運股 ，成果非常好。吸引過去認識的客戶和證券經紀商投資，也得到公司兩位重要合夥人的支持。
在新計畫的激勵下，索羅斯十分熱心，在紙上記錄心中不斷出現的想法。他也用這個模型投資組合建立控制機制，比較風險、成長和不同領域的報酬率。建立控制機制比較風險成長報酬率
這樣讓索羅斯同時「建立了跟經紀人聯絡的工具，讓我在理念上得到回饋。」新顧客也開始打電話來，讓他得到更多的回饋，大家問他問題，迫使他測試和改善自己的構想，進而學習投資真諦。
最初的投資模型組合模型1967年內獲利良好，安賀布萊公司決定把這個帳戶，改名為第一老鷹基金（First Eagle Fund），開放給公司的客戶購買，由索羅斯擔任基金經理人。
這檔基金設立時，資本額為300萬美元，索羅斯和父親都是原始投資人。因為索羅斯善於投資，這檔基金強勁成長。十年前在商人銀行百無一用的廢人，現在變成傑出的「青年財俊」基金經理人，這種變化大概讓不少人跌破眼鏡。
1969年，索羅斯和安賀布萊公司合設第二檔基金，叫做雙鷹基金（Double Eagle Fund），資本額為400萬美元，雙鷹基金跟第一老鷹基金不同，和一般基金也不同，不是共同基金，而是避險基金，表示索羅斯可以採用更廣泛的投資方法和策略，可以賣空、可以做多，也可以運用融資。操作避險基金兩手策略獲利兩頭賺
避險基金從1949年開始出現，當時一位叫瓊斯的人，創立了第一支避險基金，也開創了在同一種產業中，用不同公司股票的多頭與空頭部位互相抵消的方法。瓊斯的基本理念是：同時做空與做多，就能夠避開整個產業總體因素造成的風險，同時可以從逆勢表現優異的特定公司中獲利。
瓊斯認定，同時擁有多空部位，可以提高報酬率，降低暴露在市場的風險，這種基金因為擁有降低風險的特質，所以叫做避險基金。
除了這個特質，瓊斯的構想讓基金經理人可以大大的擴張自主性，這個特點是避險基金風行的原因，尤其是在1980和90年代市場飛躍上升的時候。更重要的是，避險基金的形式是私人合夥結構，可以不受政府的限制和監督。
共同基金經理人受政府法規的限制，只能投資經理人認為價值會上漲的股票，避險基金經理人可以從事更複雜的交易，做多和做空，而且超脫股票的領域，投資商品、外匯、債券和其他資產。因為沒有政府的監督或限制，避險基金可以借大量資金，可以用很少的資金，做龐大的交易。
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投資封神榜》英雄相惜 索羅斯賞識羅傑斯
■ 記者 劉道捷
這時索羅斯認識在一家小型券商工作的羅傑斯，認為羅傑斯就是他所需要的人，兩個人擁有一些相同的基本特性，都極為有野心，工作非常努力，天生具有才智，而且閱讀廣博，更重要的是，兩個人都是反向操作的好手，鄙視華爾街的凡俗之見和被他們認定為跟風的人。
安賀布萊公司很多人都認為，當時26歲的羅傑斯特別難纏，羅傑斯很有自信，自認比大多數人聰明。索羅斯卻比較克制，比較有自信，認為沒有必要像羅傑斯一樣，經常宣揚自己高人一等。羅傑斯卻從來不忘提醒別人他出生阿拉巴馬州的鄉下，一路辛辛苦苦掙扎，到遙遠的耶魯大學，然後得到獎學金，到牛津大學攻讀。
獨排眾議 引薦羅傑斯
索羅斯沒有理會公司眾多同仁的意見，從1968年起，把羅傑斯引進安賀布萊公司，協助自己管理雙鷹基金和第一老鷹基金。這時，避險基金還相當罕見，家數很少，控制的資產估計不到20億美元，30多年後的今天，避險基金滿天飛，世界上至少有8,000檔避險基金，管理的規模高達1兆美元。但是，今天絕大部分避險基金經理人的操作績效都不佳，上月全球避險基金絕大部份都賠錢，但沒有看到索羅斯的避險基金賺賠如何的報導。
為什麼會有這麼多避險基金，因為當避險基金經理人太好賺了，只要有點吸金能力，能夠說服富人掏錢出來，成立一檔10億美元的避險基金，就算不像索羅斯當年那樣收20%的管理費，只收2%，即使操作到賠錢，兩年下來，光是管理費就可以撈到4,000萬美元，大可退休到墨西哥、泰國、南太平洋過好多年了。
避險基金 管理費可觀
索羅斯卻不是這樣的人，在他和一些高手合作操作下，後來改名量子基金的雙鷹基金前30年操作績效極佳，從1970到1999年間，平均每年總報酬率高達30%（2000年虧損20%）。由此可見索羅斯投資眼光與操作的確高人好幾等。
索羅斯多年來已經熟悉避險基金的觀念，他在威特海姆公司工作時，曾經跟首創避險基金的瓊斯的公司打過交道，發現管理避險基金的自主性非常有吸引力。他自己說：「其中沒有任何限制，你可以放空，可以做多，可以融資，可以盡情自由發揮。」
隨著這兩檔基金開始成長，經營上出現了潛在的利益衝突。公司一方面對顧客推薦股票，一方面也用自己的帳戶經營自營業務，購買公司推荐的股票，即使負責操盤的索羅斯揭露所有的自營購股行為，利益衝突仍然惡化到大家無法承受的地步，在賣出股票時尤更是此。
不論索羅斯提出什麼投資建議，公司自營帳戶先賣或後賣某檔股票，基金投資人中，一定會有人不滿，找索羅斯或安賀布萊公司理論。索羅斯發現這種情況無法解決，最後就放棄了原來的投資組合模型，離開安賀布萊公司。雙方好聚好散，索羅斯和羅傑斯合創索羅斯基金（Soros Fund），雙鷹基金的股東可以決定是跟索羅斯，還是要繼續留在安賀布萊公司。
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索羅斯必勝投資術 無招勝有招
■ 記者劉道捷
1973年，後來改名量子基金的索羅斯基金成立，管理的資產共有1,200萬美元，據說其中索羅斯的錢大約占20%，羅傑斯的自有資金應該比較少，大部分錢屬於當初投資雙鷹基金和第一老鷹基金賺到錢，知道索羅斯和羅傑斯投資手法獨到的受益人。
跟著索羅斯、把錢移轉到索羅斯基金的人跟對了。從索羅斯基金創立，到1981年羅傑斯跟索羅斯拆夥，短短八年裡，這檔基金創造了42倍的報酬率。把錢留在安賀布萊公司的人境遇也不錯，因為安賀布萊公司把大部分的錢投資在索羅斯基金，分享了驚人的報酬率。
索羅斯和資淺合夥人羅傑斯合組的管理團隊可以獲得操作利潤的20%，他們一直把應得的利潤投資在基金裡，並且像所有其他股東一樣，獲得相同的投資報酬率，加上每年得到利潤的20%，因此長期下來，在基金裡的持股持續提高。
八年後，索羅斯和羅傑斯拆夥時，量子基金的資產淨值已經達到1億美元，其中索羅斯約擁有2,000萬美元，羅傑斯大約拿走1,400萬美元，現在看來不多，如果考慮1980年代的嚴重通貨膨脹因素，這些錢說不定是現在的好多倍。
基金迅速壯大，索羅斯的活力和信心也急速提高，在這段期間裏，他開始把過去的哲思和金融市場的策略性概念結合。「我的哲學開始有了實際用處。」
索羅斯的投資哲學是什麼？他根據什麼原則操作？怎麼看出投資時機？利用什麼策略與工具？還有很多跟他投機操作有關的問題，一直讓人覺得困惑，找不到答案，也很少有人根據他的著作，歸納投資與投機之道。
索羅斯早年寫過兩本又艱澀、又沈重的書，討論自己的操作之道，一本叫金融煉金術（Alchemy of Finance，寰宇出版），一本叫超越指數（Soros on Soros，金錢文化出版），從中可以歸納出索羅斯的投資軌跡。
但信不信由你，除非讀者特具天分，否則看完索羅斯的全部著作，仍然很難抓住他的意思、了解他的投資原則。因為他談到自己的投資之道時，用的是趨勢理論、盛衰循環反射理論、動態不均衡、靜態不均衡、近乎均衡、遠離均衡、人類容易犯錯的否定理論、投資立體結構之類的說法。
從這些玄奧的名詞中，或許可以說出索羅斯利用市場理論與趨勢理論，根據均衡與不均衡因素，看出盛衰循環之間難以查知的失衡斷面，斷定投機賺大錢的契機，開始淺嘗與測試，確定判斷正確無誤後，利用立體結構的資金，以小搏大，全力一搏，時時注意自己容易犯錯的特性，在趨勢即將發揮殆盡的時刻，逆勢而行，見好就收，獲利落袋。
很簡單、很容易吧？因此索羅斯說：「我的特點就是沒有特別的投資風格，說得正確一點，就是我設法改變我的風格去配合各種狀況。」
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投資封神榜》索羅斯具慧眼 靠英鎊撈一票
■ 記者劉道捷
德國統一、蘇聯崩潰後，西歐倡議組成歐盟，成立歐洲央行，採用統一貨幣，敲響了享受極大權力的德國聯邦銀行的喪鐘。統合歐洲的馬斯翠條約危害了德國聯邦銀行的生存。
機構似乎天生有著讓自己永垂不朽的意願，德國聯邦銀行也不例外。於是形成三種衝突，第一，德國需要的貨幣政策和歐洲其他國家不同。 第二，德國聯邦銀行主張的財政政策，和德國總理實際採行的政策不同。第三，德國聯邦銀行正在為自己的生存而戰。
索羅斯認為第三種衝突最不為人所瞭解，卻最具有決定性。這些衝突醞釀了一些時間，沒有在德國統一時爆發，到1992年危機才開始浮現。
放空里拉英鎊
索羅斯在一個重要集會中，聽到德國聯邦銀行總裁史勒辛格（Helmut Schlesinger）演講時說，如果投資人認為將來歐洲貨幣單位（ECU）是由一籃固定的貨幣組成，那麼投資人就想錯了。史勒辛格特別提到，義大利里拉不是非常健全的貨幣。
索羅斯在史勒辛格演講後，問他是否喜歡歐洲貨幣單位變成一種貨幣？史勒辛格說，他喜歡這種觀念，但是不喜歡這個名稱，如果這種貨幣叫做馬克，他一定會喜歡。索羅斯心領神會，史勒辛格的話鼓勵他放空義大利里拉，里拉很快就被迫退出歐洲匯率機制，這點明顯指出英鎊也岌岌可危，隨後丹麥公民投票否決馬斯翠條約，接著在法國公民投票前的周末，外匯市場開始動盪。
英鎊受到的壓力逐漸升高，情勢更形緊張，英國政府為了防衛英鎊，把利率提高兩個百分點。這是絕望的行動，證明英國的立場無法維持，高潮終於來到，鼓勵索羅斯更大膽的加碼放空英鎊。
結果英國中午提高利率，到了傍晚，英鎊就被迫貶值，退出歐洲匯率機制。
索羅斯總結這次攻擊英鎊時指出：歐洲匯率機制在很長一段時間裡，一直都在近乎均衡的狀況下運作，然後突然陷入動態的不均衡。這時另一個因素、就是市場參與者的認知缺陷使整個情勢惡化。
看準匯率巨變
當時投資機構預期歐洲各種貨幣會在持續進行的程序中，統一成單一貨幣，因此認定匯率波動會比過去縮小，因而爭相購買比較弱勢貨幣的高收益債券，從中套利，這點使歐洲匯率機制變的比以前更僵化，必須面對激烈的變革，而不是漸進的調整。
人人都預期歐洲匯率機制會漸進的改變，索羅斯卻看出龐大的差異逐漸形成，洞察到這是重大的不均衡，是難得的投機賺錢良機。
當時索羅斯準備面對制度的變革，別人卻在既有的制度下行動。在這方面，索羅斯認為，他有種敏銳的感覺，看得出情勢可能經歷革命性的變化。難怪英國政府一直到最後一分鐘，還向大家保證歐洲匯率機制穩如磐石，索羅斯卻絕不相信英國政府的說法，繼續猛攻英鎊，終於讓英國政府投降。
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