彼得林區優游股市五十年心得

與股票談一輩子戀愛

撰文‧莊 芳、楊紹華

投資成功祕訣,在於享受投資的愉悅。在《征服股海》一書當中,彼得林區形容股票投資
就像戀愛,投資筆記像情書,自己,則是一位大情聖。
用熱戀的精神與心力來投入股市,這或許就是彼得林區偉大成就的真正原因。

早晨七點四十五分,距離美股開盤尚有一段時間,現年六十四歲的彼得林區(Peter
Lynch)已經走進位於波士頓德文郡街(Devonshire Street)八十二號的富達辦公大樓,
準備研究資料,展開與美股作戰的一天。

一九九○年,彼得林區正式卸下麥哲倫基金經理人的頭銜,很多人誤以為他就此退出江湖
,不過事實上,他可是從未自股海中退休。即使離開操作長達十三年基金的崗位,卻始終
離不開他情有獨鍾的投資界,繼續維持拜訪公司、研究個股的慣性生活。

目前彼得林區除了擔任富達的顧問職之外,同時也是「林區基金會(The Lynch
Foundation)」的操盤手。林區基金會是他卸下富達基金經理人職務前所成立,主要從事
幫助貧民就學並協助研發新藥等公益活動。

林區基金會現在的資金規模約一億美元,與他過往掌管一四○億美元的水準相比,資金規
模只是過去的千分之七,然而,這不到一%的投資舞台,卻仍足以讓彼得林區繼續優游在
他所熱愛的股票市場裡。「不管手中有多少錢,投資的工作都是大同小異的,就是要四處
找標的,用力研究上市公司。」他和股票,看來是分不開了。

彼得林區的投資啟蒙,大概要從他十一歲開始說起。一九五五年,他在麻州牛頓市(
Newton)近郊的高爾夫球俱樂部裡打零工,背著和他身高相差不多的一袋球桿,工作是桿
弟。

彼得林區回憶:「當時身邊每天圍繞著一堆上流社會高階人士,在那個經濟快速起飛的五
○年代,股市火熱,這些有錢人嘴裡談的話題,大概十句裡面有八句都是股票。」

啟蒙/隨手記「明牌」,十一歲就愛股票

或許是每天耳濡目染,也或許只是出於一種「閒著也是閒著」的無聊心態,總之,小彼得
開始對這些大人嘴裡講出來的「名字」產生好奇,每聽到一支「明牌」,就會隨手將它記
下,等到有空翻報紙,就刻意看證券版面,看看這些名字是否真有印在報上,接著,再看
看後面的數字。

「觀察幾個月,這些數字真的愈來愈高,我忽然覺得,股票這玩意兒真是太有意思了!」
這就是彼得林區對股票的第一印象。像是情竇初開的小男孩遇見了令他怦然心動的小女生
,慢慢地,他愛上了股票。
「愛上股票」,這個形容並不誇張。在彼得林區的書中,他把投資股票比喻成談戀愛,投
資筆記是令他回味無窮的情書。至於自己,「研究股票時,我就像是一位大情聖。」他說


八年之後,彼得林區的「股票初戀」終於發生了。他利用每年當桿弟的七百美元收入,以
及申請到的大學獎學金補助,存了數千美元,將第一個投資目標放在研究多時的貨運業,
買進他生平第一支股票-飛虎航空公司(Flying Tiger Airlines)。

一九六五年,美國決定加入越戰,由於頻繁載送軍隊至越南地區,使得飛虎航空股價大漲
,讓彼得林區意外賺進大把鈔票,甚至還足以負擔研究所的學費。他說:「我知道自己非
常幸運,這種意外的利多根本不是原本預期的。不過,我還是忍不住要為自己慶祝,這是
我的第一支『十壘安打』股票!」(意指讓投資增值十倍的股票。)

投入/大學進入富達工讀,展開傳奇人生

是該慶祝一番。如果不是當了多年的桿弟,他不會認識股票、不會大賺十倍,更不會認識
當時的富達基金總裁喬治.蘇利文(George Sullivan),讓彼得林區終於走出高爾夫球
場的草地,真真實實地踏進了股票市場。一九六六年五月,彼得林區就讀華頓商學院一年
級,趁著暑假,他進入富達工讀,學習拜訪公司及撰寫報告。這位股市大情聖,就此展開
了一輩子的獵豔生涯。

畢業後服完兵役,彼得林區正式進入富達,一路爬上研究部主管的位置,再順利接手麥哲
倫基金,不論市場如何變化、多空更迭,絲毫不減他對股票的興趣,反而愈來愈有心得。
從他接手麥哲倫基金後,資產規模從最初的一千八百萬美元,十年後增加到上百億美元,
滿手資金的他,必須四處搜尋值得投資的獵物。

他形容自己像是獵犬,實際上,或許更像獵豔高手,總是隨時物色身邊的「窈窕淑女」,
鎖定目標之後,就是一連串的糾纏與追求。這,就是彼得林區最為人稱道的投資策略之一
-生活投資學。

呂張投資團隊總監呂宗耀表示,彼得林區是全球投資巨星當中最令他迷戀的一位,「他能
將投資工作完全融入生活,就算只是和老婆、女兒在購物中心四處逛逛,也能從中發掘極
具投資價值的潛力飆股。」

融合/生活投資學,隨處皆有可投資標的

陪女兒逛街,他可以找出目前年輕人最愛的服飾或美妝品牌;和妻子卡洛琳購物,還可找
出女性消費者最喜愛的熱門商品。像是一九七七年買進的漢斯(Hanes)公司,就是因他
妻子非常熱愛旗下生產的雷格斯(L'eggs)絲襪,才開始進行研究。結果,這家公司的股
票後來一路高漲了六倍之多,算是他投資初期的成功之作。

一九九二年聖誕節前夕,彼得林區帶著女兒上購物中心,從她們所喜愛的美體小鋪(
Body Shop)品牌,發現這支美妝事業廣布全球、成長快速的股票。他立即回頭追蹤歷史
投資名單,才發現自己早在一九八九年即買過這支股票。在看到女兒經常光顧、銷售店內
人潮洶湧後,他又重新檢視這家公司的營運模式,一旦發現「錢」景大為看好,再次展開
投資。

「當年,就是因為讀到了彼得林區的生活投資學,讓我掌握兩檔暴賺數倍以上的股票。」
國泰投信總經理張錫回憶,從在群益證券擔任研究員開始,就深受彼得林區的投資哲學影
響,除了大量拜訪公司,「大概每兩天就要寫一份個股研究報告」之外,生活投資學的選
股策略更是令他著迷。

「一次是在一九九九年,我忽然發現身邊學著上網的朋友變多了;另一次,是看到櫥窗裡
的手機變得愈來愈小。」兩次觀察心得,都讓張錫聯想到彼得林區的生活投資學,「研究
了一下,我開始低檔布局網路股和手機股,抓到了產業爆發成長的最後蟄伏階段。」

檢視/筆記投資術,永遠別忘「舊情人」

彼得林區與股票談戀愛的第二招,就是「永遠別忘舊情人」。這一點,他靠的是一篇一篇
的投資筆記,也就是他眼裡的「股市情書」。

自從踏入投資界起,彼得林區就有使用筆記本記錄投資事紀的習慣。他用這樣的方式,巨
細靡遺地寫下每一筆曾經投資、研究過的股票,透過時時翻閱,提醒自己不能忘記所有賺
過錢、賠過錢的股票。他在書中如此寫到:「每次翻開筆記本,就好像在回味藏在閣樓的
舊情書一樣。」

情書的價值,在於能讓彼得林區知道,當時為何愛上這檔股票,最後又是為了什麼原因移
情別戀。翻譯成股票投資的說法,「知道自己當時投資這檔股票的原因,也記錄了是在何
種情況之下,這檔股票不再具有投資價值。」於是,每到適當時機,他總能從舊情人當中
,再度找到值得重新布局的對象,也能在適當時機「分手拋棄」。

「一般投資人也該這樣,在自己可以應付的範圍內,以少數幾家上市公司為目標,專門操
作這幾支股票。」他說,即使自己擔任經理人期間有許許多多的研究資源,但三不五時還
是得從過往紀錄當中,試著發現一些值得再次布局的標的,「不然,哪來那麼多的好股票
可以投資?總之,雖然曾經分手,但也不要排斥重新回到舊情人的懷抱。」

何時應該回到舊情人的懷抱呢?彼得林區提出一個最適合當下環境的投資心法:「等到某
個沒人可以倖免於難的空頭市場開始時,那個仍舊令你心動的股票,可能逐漸回到合理價
位,那時,就是你和她重修舊好的時候了。」

不過,要掌握這樣的投資機會,必須做到兩件事,首先,是必須隨時關心過去買過的股票
,現在股價表現究竟如何,「我知道這很痛苦,尤其是在賣掉股票後,股價卻漲個不停,
這種情況,就像突然在超市碰到讓你傷心的老情人一樣尷尬,你可能選擇默默走開。」


關鍵/婚姻選股論,專情才能託終身

其次,就是必須永遠記得這檔股票的優點,這部分,就得仰賴隨時重溫投資筆記。「我把
筆記說成情書,就是這個道理。」

當然,彼得林區對股票也有專情的一面,事實上,這或許是他成為一位偉大投資人的核心
關鍵。「投資股票就像談戀愛一樣,如果婚前明智選擇,就不會隨便離婚。如果選擇不如
預期,就很難再扭轉大局。」對於自己研究的每一檔個股,彼得林區都用足了心力。

擔任基金經理人的後期階段,麥哲倫基金的規模已經突破百億美元大關,按常理,基金操
盤應以流動性較佳的大型股為主,然而,彼得林區卻採相反策略,大量持有流動性相對較
差的小型股。當時,外界質疑他的策略讓基金投資人承擔偏高的流動風險,「一旦股市回
檔,這些股票可能來不及跑。」

不過,彼得林區卻堅信,「只要婚前仔細選擇,何必去想怎麼離婚。」事實上,這些個股
的表現也的確不枉他一番深情。「買到趨勢不對的股票,就算流動性一百分,又有何用?
」一語道破質疑說法的本末倒置與荒唐迷思。

回頭再看彼得林區的股市情史,讓人想起西班牙情歌聖手胡立歐(Julio Igliesias)的
那首經典名曲:(獻給我愛過的每個女孩(To all the girls I've loved before)),
對於每個對象都是用盡心力地研究,卻又十足花心,不願放棄任何一個更好的投資機會。

在這次專訪彼得林區的過程中,原本以為,退休的大師應該不難排出充裕時間接受採訪,
未料,單是安排第一次的電話聯絡溝通時間,就得透過數十次、長達數個月的郵件往來。
「真抱歉,但彼得先生實在太忙了。」在信件中,他的助理總是這麼開場。

表面上雖已回歸家庭,實際上,彼得林區仍然繼續花心,花心在他愛戀五十年的股票市場
裡。

彼得林區大事紀
1944年 出生於美國麻薩諸塞州牛頓市
1955年 11歲開始在高爾夫球俱樂部兼差當桿弟
1963年 大學二年級,買進生平第一支股票--飛虎航空
1965年 波士頓學院金融系畢業,進入華頓商學院就讀
1966年 在美國富達基金公司擔任暑期工讀生,初次學習拜訪公司、分析股票與撰寫報告
1968年 陸軍服役期間與妻子卡洛琳結婚
1969年 從韓國退伍,加入富達公司成為正式員工,擔任證券研究分析師,負責領域為紡
織、金屬等股票
1974年 升任富達研究部主任
1975年 首次為波士頓某公益機構管理投資組合
1977年 接下富達麥哲倫基金經理人一職
1988年 成立林區基金會(The Lynch Foundation),由妻子擔任董事長,彼得林區負責
會計與投資規畫
1989年 出版第一本著作《One up on Wall Street》,中譯名為《彼得林區選股戰略》
1990年 正式卸下麥哲倫基金經理人職務,專心管理林區基金會事務
1993年 出版第二本著作《Beating the Street》,中譯名為《彼得林區征服股海》
1995年 出版第三本著作《Learn to Earn》,中譯名為《跟著林區學投資》
2006年 獲選《紐約時報》20世紀10大頂尖投資大師

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