克服性格弱點 做股市常勝軍

很多投資人對於基本分析、技術分析,甚至籌碼分析都有深入研究,但最後仍是虧
多賺少,最主要的因素還是無法克服人性的弱點,因為投資就是控制情緒的遊戲。
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﹝本文選自#367今週刊﹞

被譽為「二十世紀股市見證人」的投機大師科斯托藍尼說,股市中、短期的漲跌90%
受心理因素影響,而股市長期才是受到基本面影響。《股市心理學》一書則說,情
緒不是投資過程中的配角,而是主角;投資就是控制情緒的遊戲,想賺錢就得了解
遊戲規則。

華爾街的座右銘:「恐懼與貪婪主宰著市場。」的確,很多投資人都知道這個道理,
但卻一再犯錯,一再遭受嚴重的損失,就是跳不出恐懼與貪婪所構築的輪迴;想要
成為股市常勝軍,成為贏家的一員,打敗自己人性的弱點是必做的功課。

虧多賺少 受制人性弱點

三十二歲的吳金池進入證券公司擔任營業員已經有七個年頭,能夠每天做股票,是
他當初選擇當營業員最大的理由。在這七年中他努力鑽研技術分析,每天也很認真
地研讀各種研究報告、財經報紙、雜誌,更積極結交朋友,努力打聽小道消息,因
此面對客戶,他隨時可以講出一番道理。

自認為很懂股票的吳金池,每天在股海中衝浪,2002年初股市從3411大漲三千多點,
手氣很順的他一度累積了五百多萬元身家;然而未能見好就收,讓他在2002年下半
年又吐了一半回去。2003年初朋友告訴他勝華這支股票「因為踏入彩色面板,業績
將大有轉機,2003年每股獲利可以從五毛大幅成長至三元左右。」

急於翻本的他,在研究之後,覺得應該有相當不錯的機會,三十幾元的價格以預估
本益比來算並不高,而技術面也還不錯,於是他將手中兩百多萬元資金中的八成,
融資買進了150張的勝華;他想只要漲兩成,就可以賺一百萬元回來,到時再壓一支
股票再賺兩成,五百萬元就可以全部回來了。

沒想到美伊戰爭戰雲密布,股市在2003年農曆年後持續低迷,勝華在他買進之後不
久就跌了一成,一下子就又虧了將近五十萬元;他想只要股價再回來一點,虧損少
一點就全部賣了,沒想到三月勝華宣布業績不如預期,投信持股大量丟出來,股價
一瞬間掉到二十元出頭,吳金池頓時慌了手腳,證券公司的追繳令迫在眉梢。

賣盈抱虧 股市投資人大忌

他滿腦子只想著股價如果再繼續下跌,他就會一文不名,債務纏身,甚至工作也會
不保,他只希望自己從未買過這支股票,於是把所有股票一股腦全部賣掉,一年之
間,吳金池的資產就從五百萬元縮水九成,只剩下五十萬元。

很熟悉的情景,是嗎?很多投資人對於基本分析、技術分析,甚至籌碼分析都有深
入研究,但最後仍是虧多賺少,最主要的因素還是無法克服人性的弱點,因此研究
投資心理學多年,著有《股市陷阱八十八》的美國著名臨床心理學家羅蘭巴瑞克﹝
Roland Barach﹞說,要了解股市,除了基本分析和技術分析以外,更重要的是要做
心理分析。然而,即使股市心理學如此重要,但是坊間探討這方面的書籍卻寥寥可
數,而且幾乎全是翻譯書,很少有適合台灣國情的股市心理學參考書籍。

為了了解國人投資行為與心理,本刊與世新大學財務金融系教授郭敏華與郭迺峰合
作,配合此次台灣投資人情緒指數調查,依據投資心理學的賣盈抱虧效應﹝賣掉獲
利的股票,留下套牢的股票﹞、蛇咬效應﹝較願意買進上次賺錢的股票,而不願意
買進賠錢的股票﹞、過度自信等幾個非理性的行為,來設計問題,調查分析台灣投
資人投資的心理與行為。同時本刊也走訪數名資深營業員,了解客戶實際的投資行
為,整理出台灣股市投資人常犯的八大錯誤,並邀請專家為讀者找出趨吉避兇的方
法。

投資人常犯的八大錯誤:

1 在股價盤跌趨勢形成時,不但不敢勇於停損,反而逢低攤平。
2 只敢向下逢低承接,不敢往上加碼,股價創新高的強勢股反而不敢追。
3 買自己曾經賺過錢的股票,但看不懂大盤,由多轉空的時候,常常受傷慘重。
4 未設停損,或設停損但未徹底執行,當股價漲至停利點時就心貪,調高停利點;
而股價跌至停損點時,又因不願虧錢賣出,取消停損 。
5 不漲到預期的價格絕不脫手。
6 買股票的目的只是要有快感,或證明自己的能力,常常走偏鋒或因而忘記紀律的
重要。
7 因為小道消息、某某公司要配股、投顧老師…而買進股票,但情況不如預期卻不
懂停損。
8 希望能很快地從股市中大撈一筆,卻不懂基本財務報表、不懂線圖、沒有投資策
略,便急急忙忙地跳進股市,甚至擴大財務槓桿,結果死得更快。

掌握趨勢 勿迷戀賺過錢的股票

根據調查,在投資股票時,有57%的人傾向賣掉獲利的股票而留下套牢的股票,卻
只有23.7%的人會反其道而行;經過交叉分析,過去三個月強烈會做這個動作的人,
16.3%虧損,而非常不會做這個動作的人,則只有9.4%的人賠錢,賺16%以上的人有
18.2%;顯示賣盈抱虧這個不理性的行為,到頭來虧損的機會相當大。

這樣的行為反映在空頭的時候,就是在股價盤跌趨勢形成時,不但不敢勇於停損,
反而逢低攤平;而在多頭時,只敢向下逢低承接,不敢往上加碼,股價創新高的強
勢股反而不敢追兩項錯誤。永盛投顧分析師吳筱臻指出,股市和經濟往往不同步,
且股市通常領先經濟三個月到半年,因為有這樣的盲點,所以常常經濟數據還十分
樂觀,但股市卻早已反轉向下,而從技術分析,則可避免這個盲點。從月線來看,
當每波多頭最後一根中長紅的低點被有效跌破,最少會連續跌五個月,最多則會跌
一年半,從來沒有例外,而一旦有這個現象出現,不管怎樣,一定要全數出清;因
此,雖然目前股市多頭格局仍旺,但若萬一指數有效跌破5560點,則台股多頭格局
很不幸地,將轉入空頭格局。

保誠投信企劃處協理趙樂峰則指出,均線是投資人是否執行停損動作一個很重要的
指標,以短線來看,股價跌破五日線,就是第一個警告訊號,而一旦跌破二十日線
﹝月線﹞,或爆大量跌破重要關卡像是頸線,絕不可戀棧,一定要斷然出清。

台灣股市空頭修正,一般是兩大段下跌,也有三波下跌的例子,吳筱臻說,經過空
頭兩大波或三大波的修正,月線出現第一根中長紅之後,就是長期趨勢否極泰來、
由空轉多的開始,這時可勇於加碼買進技術指標鈍化、沿五日線往上走的強勢股。

過於自信 往往陰溝裡翻船

調查發現,台灣股票投資人有30.26%的比率非常願意買進上次賺錢的股票,回答有
點願意的也有22.18%,相反地,非常不願意與不太願意的比率則分別為5.15%與
11.09%。經過交叉分析,回答非常不願意的人,在過去三個月賺16%以上的比率遠
高於平均值,顯示這樣反人性的操作仍有不錯的勝算。

趙樂峰表示,投資人與其買自己熟悉的股票,不如根據台股的脈動,適時切入各類
股,或許會有較高的勝算。保誠投信統計自1995年8月以來,台股在第一季與第四季
較易上漲,第二季與第三季則以整理居多,而因為產業淡旺季因素,某些類股在某
些月份特別容易上漲,投資人可參照過去經驗,配合整體大環境以及股價所處位置
等資訊,以理性的分析代替上述非理性的行為,勝算可達七、八成。

嚴守紀律 避免情緒波動影響

調查中也顯示,台灣股票投資人有34.43%未來三個月投資績效贏過大盤,13.13%非
常沒有把握贏過大盤,而非常有信心與有點信心贏過大盤的比率分別只有7.99%與
19.25%。經過交叉分析,非常有趣的,回答非常沒有把握的人,過去三個月賠16%
以上的比率明顯提高到29%,而回答非常有把握的人,卻有27.8%的人過去三個月賺
16%以上,顯示信心在投資心理中扮演相當重要的角色。

然而,一位資深營業員指出,許多有經驗的老手雖然非常有自信,但是還是會犯未
漲到預期價格絕不脫手的錯誤,他舉一位客戶為例,王媽媽是一個有十二年投資股
市經驗的菜籃族,她曾以40元買進一檔股票,設定50元賣掉,但這支股票漲到49元
以後就不漲反跌,滑落到46元,這時她發誓股價漲回49元一定賣出。

沒想到,股價最高反彈到48元就再也上不去,又下滑到45元,然而王媽媽心想48元
都沒賣了,這個價位還有賺,這檔股票的基本面也還不錯,再等等看好了;因此一
直在等待更高的價錢,就放著不管,不過這檔股票卻未能如王媽媽的預期,反而持
續盤跌,直到有一天股價又回跌到成本以下,王媽媽才趕快把股票賣掉。

許多人都知道停損的重要,但在執行時卻往往會受到恐懼、貪婪與僥倖心理的影響
而未能執行;對此,吳筱臻指出,即使技術分析再熟,但這種屬於心理層面的問題,
只有靠隨時提醒自己,在股市中斷手斷腳還可以東山再起,只要一次斷頭直接畢業,
卻是再也難以翻身,尤其是融資操作的人,更要切記財務槓桿的可怕,務必要設停
損。

科斯托蘭尼在《一個投機者的告白》中說,根本沒有什麼股市心理學,股市本身就
是一門心理學,股市的投資氣氛追根究柢來說,不過是一種投資大眾的心理共識而
已。一位股市老手說,要成為股市的贏家,就必須做到知己知彼的工夫。知己,就
是了解自己投資性格上的缺點,並盡力避免;知彼,則是在利多利空事件發生之後,
知道投資大眾在想什麼,有時候要逆勢而為,有時候要順勢而為,而只要能領悟何
時該順勢而為,何時該強迫自己與眾不同,逆勢而為的真理,達到隨心所欲的境界,
亦不遠矣。

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