克服性格弱點 做股市常勝軍
很多投資人對於基本分析、技術分析，甚至籌碼分析都有深入研究，但最後仍是虧
多賺少，最主要的因素還是無法克服人性的弱點，因為投資就是控制情緒的遊戲。
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﹝本文選自#367今週刊﹞
被譽為「二十世紀股市見證人」的投機大師科斯托藍尼說，股市中、短期的漲跌90%
受心理因素影響，而股市長期才是受到基本面影響。《股市心理學》一書則說，情
緒不是投資過程中的配角，而是主角；投資就是控制情緒的遊戲，想賺錢就得了解
遊戲規則。
華爾街的座右銘：「恐懼與貪婪主宰著市場。」的確，很多投資人都知道這個道理，
但卻一再犯錯，一再遭受嚴重的損失，就是跳不出恐懼與貪婪所構築的輪迴；想要
成為股市常勝軍，成為贏家的一員，打敗自己人性的弱點是必做的功課。
虧多賺少 受制人性弱點
三十二歲的吳金池進入證券公司擔任營業員已經有七個年頭，能夠每天做股票，是
他當初選擇當營業員最大的理由。在這七年中他努力鑽研技術分析，每天也很認真
地研讀各種研究報告、財經報紙、雜誌，更積極結交朋友，努力打聽小道消息，因
此面對客戶，他隨時可以講出一番道理。
自認為很懂股票的吳金池，每天在股海中衝浪，2002年初股市從3411大漲三千多點，
手氣很順的他一度累積了五百多萬元身家；然而未能見好就收，讓他在2002年下半
年又吐了一半回去。2003年初朋友告訴他勝華這支股票「因為踏入彩色面板，業績
將大有轉機，2003年每股獲利可以從五毛大幅成長至三元左右。」
急於翻本的他，在研究之後，覺得應該有相當不錯的機會，三十幾元的價格以預估
本益比來算並不高，而技術面也還不錯，於是他將手中兩百多萬元資金中的八成，
融資買進了150張的勝華；他想只要漲兩成，就可以賺一百萬元回來，到時再壓一支
股票再賺兩成，五百萬元就可以全部回來了。
沒想到美伊戰爭戰雲密布，股市在2003年農曆年後持續低迷，勝華在他買進之後不
久就跌了一成，一下子就又虧了將近五十萬元；他想只要股價再回來一點，虧損少
一點就全部賣了，沒想到三月勝華宣布業績不如預期，投信持股大量丟出來，股價
一瞬間掉到二十元出頭，吳金池頓時慌了手腳，證券公司的追繳令迫在眉梢。
賣盈抱虧 股市投資人大忌
他滿腦子只想著股價如果再繼續下跌，他就會一文不名，債務纏身，甚至工作也會
不保，他只希望自己從未買過這支股票，於是把所有股票一股腦全部賣掉，一年之
間，吳金池的資產就從五百萬元縮水九成，只剩下五十萬元。
很熟悉的情景，是嗎？很多投資人對於基本分析、技術分析，甚至籌碼分析都有深
入研究，但最後仍是虧多賺少，最主要的因素還是無法克服人性的弱點，因此研究
投資心理學多年，著有《股市陷阱八十八》的美國著名臨床心理學家羅蘭巴瑞克﹝
Roland Barach﹞說，要了解股市，除了基本分析和技術分析以外，更重要的是要做
心理分析。然而，即使股市心理學如此重要，但是坊間探討這方面的書籍卻寥寥可
數，而且幾乎全是翻譯書，很少有適合台灣國情的股市心理學參考書籍。
為了了解國人投資行為與心理，本刊與世新大學財務金融系教授郭敏華與郭迺峰合
作，配合此次台灣投資人情緒指數調查，依據投資心理學的賣盈抱虧效應﹝賣掉獲
利的股票，留下套牢的股票﹞、蛇咬效應﹝較願意買進上次賺錢的股票，而不願意
買進賠錢的股票﹞、過度自信等幾個非理性的行為，來設計問題，調查分析台灣投
資人投資的心理與行為。同時本刊也走訪數名資深營業員，了解客戶實際的投資行
為，整理出台灣股市投資人常犯的八大錯誤，並邀請專家為讀者找出趨吉避兇的方
法。
投資人常犯的八大錯誤：
1 在股價盤跌趨勢形成時，不但不敢勇於停損，反而逢低攤平。
2 只敢向下逢低承接，不敢往上加碼，股價創新高的強勢股反而不敢追。
3 買自己曾經賺過錢的股票，但看不懂大盤，由多轉空的時候，常常受傷慘重。
4 未設停損，或設停損但未徹底執行，當股價漲至停利點時就心貪，調高停利點；
而股價跌至停損點時，又因不願虧錢賣出，取消停損 。
5 不漲到預期的價格絕不脫手。
6 買股票的目的只是要有快感，或證明自己的能力，常常走偏鋒或因而忘記紀律的
重要。
7 因為小道消息、某某公司要配股、投顧老師…而買進股票，但情況不如預期卻不
懂停損。
8 希望能很快地從股市中大撈一筆，卻不懂基本財務報表、不懂線圖、沒有投資策
略，便急急忙忙地跳進股市，甚至擴大財務槓桿，結果死得更快。
掌握趨勢 勿迷戀賺過錢的股票
根據調查，在投資股票時，有57%的人傾向賣掉獲利的股票而留下套牢的股票，卻
只有23.7%的人會反其道而行；經過交叉分析，過去三個月強烈會做這個動作的人，
16.3%虧損，而非常不會做這個動作的人，則只有9.4%的人賠錢，賺16%以上的人有
18.2%；顯示賣盈抱虧這個不理性的行為，到頭來虧損的機會相當大。
這樣的行為反映在空頭的時候，就是在股價盤跌趨勢形成時，不但不敢勇於停損，
反而逢低攤平；而在多頭時，只敢向下逢低承接，不敢往上加碼，股價創新高的強
勢股反而不敢追兩項錯誤。永盛投顧分析師吳筱臻指出，股市和經濟往往不同步，
且股市通常領先經濟三個月到半年，因為有這樣的盲點，所以常常經濟數據還十分
樂觀，但股市卻早已反轉向下，而從技術分析，則可避免這個盲點。從月線來看，
當每波多頭最後一根中長紅的低點被有效跌破，最少會連續跌五個月，最多則會跌
一年半，從來沒有例外，而一旦有這個現象出現，不管怎樣，一定要全數出清；因
此，雖然目前股市多頭格局仍旺，但若萬一指數有效跌破5560點，則台股多頭格局
很不幸地，將轉入空頭格局。
保誠投信企劃處協理趙樂峰則指出，均線是投資人是否執行停損動作一個很重要的
指標，以短線來看，股價跌破五日線，就是第一個警告訊號，而一旦跌破二十日線
﹝月線﹞，或爆大量跌破重要關卡像是頸線，絕不可戀棧，一定要斷然出清。
台灣股市空頭修正，一般是兩大段下跌，也有三波下跌的例子，吳筱臻說，經過空
頭兩大波或三大波的修正，月線出現第一根中長紅之後，就是長期趨勢否極泰來、
由空轉多的開始，這時可勇於加碼買進技術指標鈍化、沿五日線往上走的強勢股。
過於自信 往往陰溝裡翻船
調查發現，台灣股票投資人有30.26%的比率非常願意買進上次賺錢的股票，回答有
點願意的也有22.18%，相反地，非常不願意與不太願意的比率則分別為5.15%與
11.09%。經過交叉分析，回答非常不願意的人，在過去三個月賺16%以上的比率遠
高於平均值，顯示這樣反人性的操作仍有不錯的勝算。
趙樂峰表示，投資人與其買自己熟悉的股票，不如根據台股的脈動，適時切入各類
股，或許會有較高的勝算。保誠投信統計自1995年8月以來，台股在第一季與第四季
較易上漲，第二季與第三季則以整理居多，而因為產業淡旺季因素，某些類股在某
些月份特別容易上漲，投資人可參照過去經驗，配合整體大環境以及股價所處位置
等資訊，以理性的分析代替上述非理性的行為，勝算可達七、八成。
嚴守紀律 避免情緒波動影響
調查中也顯示，台灣股票投資人有34.43%未來三個月投資績效贏過大盤，13.13%非
常沒有把握贏過大盤，而非常有信心與有點信心贏過大盤的比率分別只有7.99%與
19.25%。經過交叉分析，非常有趣的，回答非常沒有把握的人，過去三個月賠16%
以上的比率明顯提高到29%，而回答非常有把握的人，卻有27.8%的人過去三個月賺
16%以上，顯示信心在投資心理中扮演相當重要的角色。
然而，一位資深營業員指出，許多有經驗的老手雖然非常有自信，但是還是會犯未
漲到預期價格絕不脫手的錯誤，他舉一位客戶為例，王媽媽是一個有十二年投資股
市經驗的菜籃族，她曾以40元買進一檔股票，設定50元賣掉，但這支股票漲到49元
以後就不漲反跌，滑落到46元，這時她發誓股價漲回49元一定賣出。
沒想到，股價最高反彈到48元就再也上不去，又下滑到45元，然而王媽媽心想48元
都沒賣了，這個價位還有賺，這檔股票的基本面也還不錯，再等等看好了；因此一
直在等待更高的價錢，就放著不管，不過這檔股票卻未能如王媽媽的預期，反而持
續盤跌，直到有一天股價又回跌到成本以下，王媽媽才趕快把股票賣掉。
許多人都知道停損的重要，但在執行時卻往往會受到恐懼、貪婪與僥倖心理的影響
而未能執行；對此，吳筱臻指出，即使技術分析再熟，但這種屬於心理層面的問題，
只有靠隨時提醒自己，在股市中斷手斷腳還可以東山再起，只要一次斷頭直接畢業，
卻是再也難以翻身，尤其是融資操作的人，更要切記財務槓桿的可怕，務必要設停
損。
科斯托蘭尼在《一個投機者的告白》中說，根本沒有什麼股市心理學，股市本身就
是一門心理學，股市的投資氣氛追根究柢來說，不過是一種投資大眾的心理共識而
已。一位股市老手說，要成為股市的贏家，就必須做到知己知彼的工夫。知己，就
是了解自己投資性格上的缺點，並盡力避免；知彼，則是在利多利空事件發生之後，
知道投資大眾在想什麼，有時候要逆勢而為，有時候要順勢而為，而只要能領悟何
時該順勢而為，何時該強迫自己與眾不同，逆勢而為的真理，達到隨心所欲的境界，
亦不遠矣。
多賺少，最主要的因素還是無法克服人性的弱點，因為投資就是控制情緒的遊戲。
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﹝本文選自#367今週刊﹞
被譽為「二十世紀股市見證人」的投機大師科斯托藍尼說，股市中、短期的漲跌90%
受心理因素影響，而股市長期才是受到基本面影響。《股市心理學》一書則說，情
緒不是投資過程中的配角，而是主角；投資就是控制情緒的遊戲，想賺錢就得了解
遊戲規則。
華爾街的座右銘：「恐懼與貪婪主宰著市場。」的確，很多投資人都知道這個道理，
但卻一再犯錯，一再遭受嚴重的損失，就是跳不出恐懼與貪婪所構築的輪迴；想要
成為股市常勝軍，成為贏家的一員，打敗自己人性的弱點是必做的功課。
虧多賺少 受制人性弱點
三十二歲的吳金池進入證券公司擔任營業員已經有七個年頭，能夠每天做股票，是
他當初選擇當營業員最大的理由。在這七年中他努力鑽研技術分析，每天也很認真
地研讀各種研究報告、財經報紙、雜誌，更積極結交朋友，努力打聽小道消息，因
此面對客戶，他隨時可以講出一番道理。
自認為很懂股票的吳金池，每天在股海中衝浪，2002年初股市從3411大漲三千多點，
手氣很順的他一度累積了五百多萬元身家；然而未能見好就收，讓他在2002年下半
年又吐了一半回去。2003年初朋友告訴他勝華這支股票「因為踏入彩色面板，業績
將大有轉機，2003年每股獲利可以從五毛大幅成長至三元左右。」
急於翻本的他，在研究之後，覺得應該有相當不錯的機會，三十幾元的價格以預估
本益比來算並不高，而技術面也還不錯，於是他將手中兩百多萬元資金中的八成，
融資買進了150張的勝華；他想只要漲兩成，就可以賺一百萬元回來，到時再壓一支
股票再賺兩成，五百萬元就可以全部回來了。
沒想到美伊戰爭戰雲密布，股市在2003年農曆年後持續低迷，勝華在他買進之後不
久就跌了一成，一下子就又虧了將近五十萬元；他想只要股價再回來一點，虧損少
一點就全部賣了，沒想到三月勝華宣布業績不如預期，投信持股大量丟出來，股價
一瞬間掉到二十元出頭，吳金池頓時慌了手腳，證券公司的追繳令迫在眉梢。
賣盈抱虧 股市投資人大忌
他滿腦子只想著股價如果再繼續下跌，他就會一文不名，債務纏身，甚至工作也會
不保，他只希望自己從未買過這支股票，於是把所有股票一股腦全部賣掉，一年之
間，吳金池的資產就從五百萬元縮水九成，只剩下五十萬元。
很熟悉的情景，是嗎？很多投資人對於基本分析、技術分析，甚至籌碼分析都有深
入研究，但最後仍是虧多賺少，最主要的因素還是無法克服人性的弱點，因此研究
投資心理學多年，著有《股市陷阱八十八》的美國著名臨床心理學家羅蘭巴瑞克﹝
Roland Barach﹞說，要了解股市，除了基本分析和技術分析以外，更重要的是要做
心理分析。然而，即使股市心理學如此重要，但是坊間探討這方面的書籍卻寥寥可
數，而且幾乎全是翻譯書，很少有適合台灣國情的股市心理學參考書籍。
為了了解國人投資行為與心理，本刊與世新大學財務金融系教授郭敏華與郭迺峰合
作，配合此次台灣投資人情緒指數調查，依據投資心理學的賣盈抱虧效應﹝賣掉獲
利的股票，留下套牢的股票﹞、蛇咬效應﹝較願意買進上次賺錢的股票，而不願意
買進賠錢的股票﹞、過度自信等幾個非理性的行為，來設計問題，調查分析台灣投
資人投資的心理與行為。同時本刊也走訪數名資深營業員，了解客戶實際的投資行
為，整理出台灣股市投資人常犯的八大錯誤，並邀請專家為讀者找出趨吉避兇的方
法。
投資人常犯的八大錯誤：
1 在股價盤跌趨勢形成時，不但不敢勇於停損，反而逢低攤平。
2 只敢向下逢低承接，不敢往上加碼，股價創新高的強勢股反而不敢追。
3 買自己曾經賺過錢的股票，但看不懂大盤，由多轉空的時候，常常受傷慘重。
4 未設停損，或設停損但未徹底執行，當股價漲至停利點時就心貪，調高停利點；
而股價跌至停損點時，又因不願虧錢賣出，取消停損 。
5 不漲到預期的價格絕不脫手。
6 買股票的目的只是要有快感，或證明自己的能力，常常走偏鋒或因而忘記紀律的
重要。
7 因為小道消息、某某公司要配股、投顧老師…而買進股票，但情況不如預期卻不
懂停損。
8 希望能很快地從股市中大撈一筆，卻不懂基本財務報表、不懂線圖、沒有投資策
略，便急急忙忙地跳進股市，甚至擴大財務槓桿，結果死得更快。
掌握趨勢 勿迷戀賺過錢的股票
根據調查，在投資股票時，有57%的人傾向賣掉獲利的股票而留下套牢的股票，卻
只有23.7%的人會反其道而行；經過交叉分析，過去三個月強烈會做這個動作的人，
16.3%虧損，而非常不會做這個動作的人，則只有9.4%的人賠錢，賺16%以上的人有
18.2%；顯示賣盈抱虧這個不理性的行為，到頭來虧損的機會相當大。
這樣的行為反映在空頭的時候，就是在股價盤跌趨勢形成時，不但不敢勇於停損，
反而逢低攤平；而在多頭時，只敢向下逢低承接，不敢往上加碼，股價創新高的強
勢股反而不敢追兩項錯誤。永盛投顧分析師吳筱臻指出，股市和經濟往往不同步，
且股市通常領先經濟三個月到半年，因為有這樣的盲點，所以常常經濟數據還十分
樂觀，但股市卻早已反轉向下，而從技術分析，則可避免這個盲點。從月線來看，
當每波多頭最後一根中長紅的低點被有效跌破，最少會連續跌五個月，最多則會跌
一年半，從來沒有例外，而一旦有這個現象出現，不管怎樣，一定要全數出清；因
此，雖然目前股市多頭格局仍旺，但若萬一指數有效跌破5560點，則台股多頭格局
很不幸地，將轉入空頭格局。
保誠投信企劃處協理趙樂峰則指出，均線是投資人是否執行停損動作一個很重要的
指標，以短線來看，股價跌破五日線，就是第一個警告訊號，而一旦跌破二十日線
﹝月線﹞，或爆大量跌破重要關卡像是頸線，絕不可戀棧，一定要斷然出清。
台灣股市空頭修正，一般是兩大段下跌，也有三波下跌的例子，吳筱臻說，經過空
頭兩大波或三大波的修正，月線出現第一根中長紅之後，就是長期趨勢否極泰來、
由空轉多的開始，這時可勇於加碼買進技術指標鈍化、沿五日線往上走的強勢股。
過於自信 往往陰溝裡翻船
調查發現，台灣股票投資人有30.26%的比率非常願意買進上次賺錢的股票，回答有
點願意的也有22.18%，相反地，非常不願意與不太願意的比率則分別為5.15%與
11.09%。經過交叉分析，回答非常不願意的人，在過去三個月賺16%以上的比率遠
高於平均值，顯示這樣反人性的操作仍有不錯的勝算。
趙樂峰表示，投資人與其買自己熟悉的股票，不如根據台股的脈動，適時切入各類
股，或許會有較高的勝算。保誠投信統計自1995年8月以來，台股在第一季與第四季
較易上漲，第二季與第三季則以整理居多，而因為產業淡旺季因素，某些類股在某
些月份特別容易上漲，投資人可參照過去經驗，配合整體大環境以及股價所處位置
等資訊，以理性的分析代替上述非理性的行為，勝算可達七、八成。
嚴守紀律 避免情緒波動影響
調查中也顯示，台灣股票投資人有34.43%未來三個月投資績效贏過大盤，13.13%非
常沒有把握贏過大盤，而非常有信心與有點信心贏過大盤的比率分別只有7.99%與
19.25%。經過交叉分析，非常有趣的，回答非常沒有把握的人，過去三個月賠16%
以上的比率明顯提高到29%，而回答非常有把握的人，卻有27.8%的人過去三個月賺
16%以上，顯示信心在投資心理中扮演相當重要的角色。
然而，一位資深營業員指出，許多有經驗的老手雖然非常有自信，但是還是會犯未
漲到預期價格絕不脫手的錯誤，他舉一位客戶為例，王媽媽是一個有十二年投資股
市經驗的菜籃族，她曾以40元買進一檔股票，設定50元賣掉，但這支股票漲到49元
以後就不漲反跌，滑落到46元，這時她發誓股價漲回49元一定賣出。
沒想到，股價最高反彈到48元就再也上不去，又下滑到45元，然而王媽媽心想48元
都沒賣了，這個價位還有賺，這檔股票的基本面也還不錯，再等等看好了；因此一
直在等待更高的價錢，就放著不管，不過這檔股票卻未能如王媽媽的預期，反而持
續盤跌，直到有一天股價又回跌到成本以下，王媽媽才趕快把股票賣掉。
許多人都知道停損的重要，但在執行時卻往往會受到恐懼、貪婪與僥倖心理的影響
而未能執行；對此，吳筱臻指出，即使技術分析再熟，但這種屬於心理層面的問題，
只有靠隨時提醒自己，在股市中斷手斷腳還可以東山再起，只要一次斷頭直接畢業，
卻是再也難以翻身，尤其是融資操作的人，更要切記財務槓桿的可怕，務必要設停
損。
科斯托蘭尼在《一個投機者的告白》中說，根本沒有什麼股市心理學，股市本身就
是一門心理學，股市的投資氣氛追根究柢來說，不過是一種投資大眾的心理共識而
已。一位股市老手說，要成為股市的贏家，就必須做到知己知彼的工夫。知己，就
是了解自己投資性格上的缺點，並盡力避免；知彼，則是在利多利空事件發生之後，
知道投資大眾在想什麼，有時候要逆勢而為，有時候要順勢而為，而只要能領悟何
時該順勢而為，何時該強迫自己與眾不同，逆勢而為的真理，達到隨心所欲的境界，
亦不遠矣。
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