巴菲特原則

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看完智慧型股票投資人和非常潛力股後，再看集兩位作者大成的巴菲特，讓我對價值投資
更有感覺，只是看完後，突然回想台灣有那種適合巴菲特原則的股票嗎？鴻海、統一可能
是吧，他的獨占性質讓我印象深刻。

對比智慧型股票投資人和非常潛力股，巴菲特原則較特別的一點是，獨占消費的原理和扣
稅因素，獨占消費是造成持續成長的原因，賣出股票獲利必須考慮扣稅問題，可是現行國
內除了股利之外好像沒有對股票投資獲利苛稅，還得再思考一下。

-思考的基本方式

*你付出的買價決定投資報酬率的高低。
*為了決定你的投資報酬率，你必須先能合理地推算企業的未來盈餘。

-分析變數

*每年每股盈餘數字
*他的可預測性
*股票市價

一個二流的企業最有可能仍舊是二流的企業，而投資人的結果也可能是二流的。

-商品型企業（價值低）

*低利潤
*低回收率
*缺乏對品牌的忠誠度
*大量的生產者
*實質生產力過剩
*變化不定的利潤
*收益幾乎完全仰賴管理階層有效運用公司的資產。

-消費獨占確認

如果一個人擁有數十億美元，以及全美最優秀的前50位經理人員，他能建立一家企業然後
成功的與問題中的企業競爭嗎？如果是「不」，這家公司有某種強大的消費獨占特性保護
著。

-找出值得投資的優質企業

*該公司是否具有明顯的市場獨占特質。
*該公司的獲利是否很強，而且呈現成長的局面？
*該公司是否採取較保守的財務策略？
*該公司是否能經常維持高股東權益報酬率？
*該公司是否保留他的盈餘？
*該公司要花費多少成本才能維持現行的營運？
*該公司是否能自由運用保留盈餘，並轉投資在其他新的企業，或者用以擴充營運，
或者購回自家公司股票？而該公司的營運管理階層處理上述問題的能力？
*該公司是否能任意調整其產品價格以反應通膨壓力？
*公司運用保留盈餘所帶來的附加價值是否能增加該公司股票的市值？

-「過橋收費」概念企業

*能生產使用率很高且耐久性短的產品的企業，但這些多半是耳熟能詳的消費性品牌，
所以商家都必須販售這些商品以維持基本營運量。（可口可樂）
*能提供重複性服務的傳播事業，也是廠商必須利用來說服大眾購買其產品的工具。
（ABC電視網）
*能提供一般大眾與企業持續需要的重複消費服務的企業。（美國運通）

-具有企業主眼光的經理人

*將資產分配在獲利高的投資上。
*盡可能保持高資產報酬率。
*如果沒有更好的投資機會，把保留盈餘當股利配發出去，或用來買回自家股票。

如果你已經證實某家公司具有營運良好或者消費獨占特性或兩者兼具，就可以預期該公司
一定可以在經濟不景氣的狀況下生存下去，一旦度過這個時期，將來的營運表現一定比過
去更好。

你所設定的投資報酬率最起碼要等於通貨膨脹率加上所得稅率，才是其對實質財富所造成
的抵減幅度。

-企業財務測試

*預估企業盈餘
*決定期初報酬率
*決定每股成長率
*和公債比較決定一家公司價值

不要在意一家公司來年可以賺多少，而看重這家公司10年內可以賺多少。

好企業能抓牢客戶，持續為股東賺取高盈餘，就算本益比非常高，
也往往還是合算的買賣。

本益比，用過去10年的平均最合適。

以某價位買入買公司股票，在已知的公司資料中，他的10年預期年報酬率會是多少？
決定預期報酬率後。在將他與其他投資機會的報酬率以及超越通貨膨脹率必須的報率
合併考慮。

針對特定期間內該事業的每股保留盈餘，與一段時間內每股盈餘的成長相比較。

只在正式公告出售或合併之後才會著手進行投資套利。

先檢視該公司然後在由市場價格決定是否買進。

-個案分析步驟

1.是否消費獨占
2.如何營運
3.財務狀況是否嚴謹
4.是否賺錢，前景是否看好
5.資金分配只限在他專門知識領域上。
6.是否買回庫藏股
7.運用保留盈餘
8.資產報酬率在平均值以上
9.不受拘束地因應通貨膨脹調整價格
10.是否需要將大筆資金消耗在持續更新公司的廠房或設備上

-價格分析

*期初報酬率與政府公債的相對價值。
*是愈投資的股票為「股權債券」。
*過去每股盈餘的成長預估每年的複利報酬率。