巴菲特開講─人生財富最重要的六堂課(二)

別管教授說什麼

巴菲特對於今天大學所教的「效率市場假說」(efficient market hypothesis)、beta、以及其他概念，則是相當不以為然。他認為這些概念太注重抽象的理論，常識卻不夠：

「如果市場總是有效率，我可能就會流落街頭乞討。」

「投資在大家認為有效率的市場，就像是跟認為看牌沒有用的人打橋牌。」

「讓成千上萬的學生知道，商學院所教的東西對於思考沒有好處，這對我來說是很大的幫助。」

「目前的金融課程能夠幫助你達到普通水準。」

有人問巴菲特的夥伴查理‧孟格，有關現代投資組合的理論，他立刻回答說：「全是廢話！」他又說這概念是「我甚至無法歸類的一種癡呆」。
至於將「資產配置」到未來績效最高與最好的產業組群，巴菲特也批評說：

「對我來說，當時可以買什麼就買什麼。我們對分類本身沒有興趣，我們有興趣的是價值。」

「市場先生」是你的僕人，不是你的指導者

「市場先生」(Mr.Market)是葛拉漢發明的人物，用來向學生說明關於市場的行為。葛拉漢說，股市應該被視為情緒激動的生意夥伴。「市場先生」這位夥伴每天出現，提出一個價格要買你的股份，或是要將他的股份賣給你。無論他的出價多高多低，或是你拒絕多少次，市場先生第二天會提出新的價格，天天如此。巴菲特說，這個故事的寓意是：市場先生是你的僕人，不是你的指導者。
一九八九年三月，股票市場大漲，巴菲特寫道：

「我們不知道這波漲勢會持續多久，也不知道什麼會改變政府以及買賣雙方的態度。但是我們知道，當別人的行為越不慎重時，我們就應該更加慎重。」

二十世紀最後幾年，波克夏的股價直往下跌，投資人群情激動，認為應該投資科技或是網路類股，再加上併購通用再保公司，還有傳言巴菲特健康情形堪慮，已經無法像以前那樣有傑出的績效。一九九八年中期，波克夏的股價達八萬美元，到了二○○○年三月，股價幾乎腰斬一半。巴菲特在二○○一年的年度報告中寫道：

「這是一個奇特的巧合：二○○○年三月十日，大泡沫被戳破了﹝雖然當時我們不知道這件事實，幾個月之後才知道﹞。當天，那斯達克指數5,132點，創下歷史新高﹝目前為1,731點﹞。同一天，波克夏的股價成交值為40,800美元，是一九九七年年中以來的最低價。」

儘管如此，在股價下跌時期，波克夏的帳面價值還是增加，只不過增加很少。到了二○○五年，波克夏的股價漲回來了。不過，巴菲特很遺憾沒有趁機多賺一點，因為他有些公司的固定持股，應該在漲過頭時賣掉。

「我沒有在大泡沫時期賣掉我們持股較多的幾家公司股票，實在是一大錯誤。如果這些股票的股價現在完全反映出價值，你一定會納悶，四年前這些股票的真正價值很低，而股價卻很高時，我到底在想什麼，我自己也都覺得奇怪。」

當狀況顛倒時，投資人如何確定被市場低估的股票最後終究會上漲？

「我為葛拉漢紐曼公司工作時，我的老闆是葛拉漢，我問他這個問題。他只是聳聳肩膀，回答說最後還是要看市場。他說得沒錯，短期而言，市場就像是投票機器；長期而言，市場像是磅秤。」

「大眾充滿貪婪、恐懼、與愚蠢，這是可以預測的。結果如何則是無法預測。」

「市場就像是上帝，幫助自助者。」