坦伯頓投資法則

傳奇色彩濃厚的基金經理人約翰.坦伯頓爵士(Sir John Templeton),被尊為全球一等
一的價值型投資人,因為首倡全球投資,且在長達五十年的時間內,表現優於股票市場而
名聞遐邇。《錢》(Money)雜誌稱他是「世紀最傑出選股高手」。《坦伯頓投資法則》
一書帶我們管窺約翰爵士歷久而彌新的投資原則及方法。這是一趟前所未見的旅程。

《坦伯頓投資法則》先回顧約翰爵士顛撲不破的投資選股過程背後使用的方法,接著介紹
他最成功的交易實例,並且說明今天的投資人可以如何在本身的投資組合,運用約翰爵士
的贏家方法。這本書詳細解釋他最有名的原則──在極度悲觀的時點進場投資──並且告
訴我們,約翰爵士終其事業生涯,運用什麼技巧,尋找這些時點,並且善用它們。

我們可以學到的寶貴教訓有:
.當其他的投資人對壞消息反應過度時,知道如何保持頭腦冷靜
.像約翰爵士那樣撿便宜股票買進
.放眼全球,擴增你的便宜存貨
.透過分散投資,保護你的投資組合不受自身傷害
.根據定量因素選股,不看定性因素
.採用能夠度過所有市況榮枯的優良投資策略。

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自序

九十五歲生日轉眼就到,我始終相信,沒有比活在這個時代更好的時候了。我們應該深深
感恩能夠生在這個難以置信的繁榮盛世。我這把年紀,幾乎全部的心力和資源都投入坦伯
頓基金會(Templeton Foundations)。它的重點工作是為全世界人類建立精神財富。

直到今天,仍然有投資人寫信給我,或者希望提供投資建言,或者表達對全球經濟的憂慮
。整個人類歷史上,人總是太少注意投資和一般的人生領域中,種種問題所帶來的機會。
我這一輩子,見到我們受惠於無數驚人的成就。二十一世紀給我們很大的希望和美好的承
諾,也許這是充滿機會的新黃金年代。

《坦伯頓投資法則》一書,簡短提到我的投資生涯史。我的姪孫女洛蘭.坦伯頓(
Lauren Templeton)和她先生史考特.菲利普斯(Scott Phillips)描述了一位便宜股獵
人見獵心喜的投資心理狀態。我們能用的投資方法不計其數,但當我買進的股票,價格遠
低於它們的內含價值(intrinsic worth),總是操作得最為成功。我的整個投資生涯,
都在世界各地搜尋能夠買到的最好便宜股。研究顯示,投資世界各地的股票組合,和簡單
、分散的單一國家比起來,長期而言,可能波動性較低,報酬率較高。分散投資應該是任
何投資計畫的基石。

在極度悲觀的時點投資,是我整個事業生涯使用的一個原則。也就是說,極度悲觀的時點
,正是最樂觀的時候。《坦伯頓投資法則》說明了我在整個事業生涯使用哪些方法,確認
一支股票、一個行業或某個國家的極度悲觀時點。

生活上幾乎每一種活動,人總是希望前往遠景最好的地方。你會到未來綻現榮景的行業找
工作,或者到展望最佳的地點設廠。但我的看法是,如果你選擇公開交易的投資,那就必
須反過來做。你應該試著用相對於一家公司的價值,可望買到的最低價格去買股票。股票
以便宜的價格賣出的理由只有一個:因為其他的人正在賣。再也沒有別的理由。要買到便
宜的價格,你必須去投資大眾最害怕和最悲觀的地方找。每當你用低廉的價格買到未來獲
利能力很強的東西,那就表示你做了很好的投資。要做到這一點,唯一的方法是在別人賣
出時買進。這個概念,投資人通常攪得一個頭兩個大;要和主流意見反其道而行並不容易
。我在整個投資生涯,奉行下述的座右銘:

趁別人垂頭喪氣賣出時買進,趁別人貪得無厭大買時賣出,這需要極大的堅強意志,卻終
有極大的報酬。

但願投資人看了這本書,將擁有買低賣高的必要技巧和信心。這往往表示,你必須避開正
在流行的東西。記住這句金玉良言,對你可能有幫助:

多頭市場因為悲觀情緒而誕生,因為疑慮交加而成長,因為樂觀情緒而成熟,因為亢奮狂
喜而死亡。極度悲觀瀰漫時,正是買進的最好良機,而極度樂觀洋溢時,正是賣出的最好
良機。

                      約翰.坦伯頓(John M. Templeton)

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這位市場譽稱「20世紀最偉大的操盤手」,驗證了長期投資時間複利效果的驚人報酬,
而他獨具慧眼的前瞻視野及投資理念,可以歸納出10大法則。
  
1.投資要看「實質」報酬率:長期投資計劃,要著眼於實質報酬率,投資利得扣除通貨
膨脹與稅賦後,才是真正的報酬率。

2.投資策略應隨時保持彈性:保持開闊且充滿彈性的心胸,勇於吸收各種投資新知,而
非獨鍾單一金融資產。
 
3.千萬不要追隨群眾,懂得逆勢操作:要在別人失望賣出時買進,在別人貪婪時賣出。

4.世事多變化:空頭市場總是相當短暫,多頭市場也一樣。股價通常會在景氣循環走到
谷底前1個月、到前1年上漲,會在景氣循環走到最高峰前1個月到前1年,反轉下跌;
一種產業或一種證券類型受投資人歡迎,受歡迎的時間總是相當短暫,失去投資人的
歡心後,可能很多年內都不會翻身。

5.避免流行:當任何選股方法變得流行後,投資人要轉換至較不流行的選股方法。

6.從自己的錯誤中學習:「這次不一樣」是歷史上代價最高的一句話。有些人認為「避
免犯下投資錯誤唯一的方法,就是永遠不再投資!」這種悲觀的想法才是最大的錯
誤!投資人要從錯誤中吸取教訓。

7.在市場悲觀時買進:多頭市場總是在悲觀中誕生,在懷疑中成長,在樂觀中成熟,在
陶醉中死亡;最悲觀時,是最好的買進時機,最樂觀時,是最好的賣出時機
  
8.全球化投資:避免將所有的雞蛋放在同一個籃子裡,最好的方式就是全球化投資。

9.價值投資慎選個股:投資應該以個股的價值為考量,而非市場前景或經濟趨勢。要選
擇價值被市場低估的股票長期投資,靜待市場回升至合理價值,才能賺取超額利潤。
  
10.無人知曉天下事:在金融商品推陳出新、資訊爆炸的時代,沒有人能夠掌握所有理
財資訊,也沒有人能永遠精準判斷市場前景。應該以謙沖的態度不斷學習新知,並
且多方徵詢專家意見。

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坦伯頓投資法則33條

1.當市場最悲觀的時候,就是進場時點
2.新興市場的投資絕非易事,但採取逆勢操作,終究能投資成功
3.以資產淨值(NAV)判斷是否值得投資
4.如果您想參與全球經濟最快速地區的獲利成長,就必須投資新興國家
5.下跌的市場終究會回升,如果您有耐心,就不需要恐慌

6.如何參予新興市場的首度公開發行(IPO)投資
7.經營團隊的素質,是選股投資的最高標準
8.逢低佈局時,基金表現可能落後,但是也擴大未來領先大盤漲幅的空間
9.政治不確定性會壓抑股價,但如果您相信您的基本分析,不確定性反
反而是您買進原本可能價格過高的大型藍籌股的好機會
10.請耐心投資五年,然後再打電話給我

11.當您投資的地區裡的每個人都認為“我們是第一、我們是最棒的、
沒有一個國家比得上我們”的時候,就是賣出這個國家的股票的時機
12.新興國家的總體面常常與個別公司的未來成長性互相矛盾
13.請好好檢視您的投資組合。您若發現手中持股一年漲幅超過100%,
而該公司獲利並未跟進成長,並且未來五年後的展望不佳時,請考慮拋售持股
14.所謂「危機(Crisis)」,就是人們開始覺醒的理由
15.選擇新興市場國家的投資標的時,如果只靠技術分析等投資方法往往會誤判情勢,
必須輔以實際的田野調查

16.一個流動性高的市場,代表的不只是容易進入的市場,
同時也是資金容易外逃的市場
17.當其他人以「佔有率」的成長率、「用戶」的成長率來衡量股價的同時,
我關心的是--到底這家公司的「獲利」成長性如何
18.新興市場國家的電信使用普及率越低,未來成長潛力越大
19.幸好股市有漲有跌,因為從股市重挫中學習,可讓你在市場復甦時賺錢
20.如果股市或個股因短期因素而出現劇烈下跌,但其基本面未變的話,
投資建議立刻從‘持有’改為‘買進’

21.當投資任何一個新興國家股市時,除了基本面的研究外,考慮當
地文化民情,也是不容忽視的重點
22.投資要保持清醒的頭腦
23.一旦不確定成為確定,任何人皆可預測事件的後果時,先前的風
險貼水(risk premium)便會如輕煙一班立刻消失
24.在“壞”時機買進“好”股票,在“好”時機買進“壞”股票
25.新興市場金融風暴中,最先遭受打擊的國家通常也是率先復甦者

26.如果股價近期下挫了20%,或是從高點大幅重挫而投資價值浮現時,
就應該趕快進場建立部位
27.顧及小股東權益的企業,才有長期投資價值
28.新興國家利率水準變動時的投資建議
29.將新興市場貨幣波動的不利因素,轉成潛在獲利機會
30.如果你密切注意一國的銀行體系經營狀況,你就會發現,
銀行體系的借貸模型其實就是反映一國總體經濟的概況,
他同時是投資該國股市的重要指標

31.如何掌握新興國家國營企業民營化的獲利契機
32.如果你在評估股市投資時,將情緒因素排除,並將你的投資策略,
一切回歸長期基本面,不論市場行情是漲是跌,你的投資組合應都能戰勝大盤表現
33.-輸與贏-錯誤的投資決策通常讓我們學到較多寶貴的經驗

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FELT法則

所謂FELT就是Fair、Efficient、Liquid、Transparent。投資任何股票之前,都應該審
視股價是否合理(Fair),股市是否是有效率交易(Efficient),此股票是否具有流動性
(Liquid),該上市公司財務報表是否透明(Transparent)。

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