坦伯頓投資法則
傳奇色彩濃厚的基金經理人約翰．坦伯頓爵士（Sir John Templeton），被尊為全球一等
一的價值型投資人，因為首倡全球投資，且在長達五十年的時間內，表現優於股票市場而
名聞遐邇。《錢》（Money）雜誌稱他是「世紀最傑出選股高手」。《坦伯頓投資法則》
一書帶我們管窺約翰爵士歷久而彌新的投資原則及方法。這是一趟前所未見的旅程。
《坦伯頓投資法則》先回顧約翰爵士顛撲不破的投資選股過程背後使用的方法，接著介紹
他最成功的交易實例，並且說明今天的投資人可以如何在本身的投資組合，運用約翰爵士
的贏家方法。這本書詳細解釋他最有名的原則──在極度悲觀的時點進場投資──並且告
訴我們，約翰爵士終其事業生涯，運用什麼技巧，尋找這些時點，並且善用它們。
我們可以學到的寶貴教訓有：
．當其他的投資人對壞消息反應過度時，知道如何保持頭腦冷靜
．像約翰爵士那樣撿便宜股票買進
．放眼全球，擴增你的便宜存貨
．透過分散投資，保護你的投資組合不受自身傷害
．根據定量因素選股，不看定性因素
．採用能夠度過所有市況榮枯的優良投資策略。
==
自序
九十五歲生日轉眼就到，我始終相信，沒有比活在這個時代更好的時候了。我們應該深深
感恩能夠生在這個難以置信的繁榮盛世。我這把年紀，幾乎全部的心力和資源都投入坦伯
頓基金會（Templeton Foundations）。它的重點工作是為全世界人類建立精神財富。
直到今天，仍然有投資人寫信給我，或者希望提供投資建言，或者表達對全球經濟的憂慮
。整個人類歷史上，人總是太少注意投資和一般的人生領域中，種種問題所帶來的機會。
我這一輩子，見到我們受惠於無數驚人的成就。二十一世紀給我們很大的希望和美好的承
諾，也許這是充滿機會的新黃金年代。
《坦伯頓投資法則》一書，簡短提到我的投資生涯史。我的姪孫女洛蘭．坦伯頓（
Lauren Templeton）和她先生史考特．菲利普斯（Scott Phillips）描述了一位便宜股獵
人見獵心喜的投資心理狀態。我們能用的投資方法不計其數，但當我買進的股票，價格遠
低於它們的內含價值（intrinsic worth），總是操作得最為成功。我的整個投資生涯，
都在世界各地搜尋能夠買到的最好便宜股。研究顯示，投資世界各地的股票組合，和簡單
、分散的單一國家比起來，長期而言，可能波動性較低，報酬率較高。分散投資應該是任
何投資計畫的基石。
在極度悲觀的時點投資，是我整個事業生涯使用的一個原則。也就是說，極度悲觀的時點
，正是最樂觀的時候。《坦伯頓投資法則》說明了我在整個事業生涯使用哪些方法，確認
一支股票、一個行業或某個國家的極度悲觀時點。
生活上幾乎每一種活動，人總是希望前往遠景最好的地方。你會到未來綻現榮景的行業找
工作，或者到展望最佳的地點設廠。但我的看法是，如果你選擇公開交易的投資，那就必
須反過來做。你應該試著用相對於一家公司的價值，可望買到的最低價格去買股票。股票
以便宜的價格賣出的理由只有一個：因為其他的人正在賣。再也沒有別的理由。要買到便
宜的價格，你必須去投資大眾最害怕和最悲觀的地方找。每當你用低廉的價格買到未來獲
利能力很強的東西，那就表示你做了很好的投資。要做到這一點，唯一的方法是在別人賣
出時買進。這個概念，投資人通常攪得一個頭兩個大；要和主流意見反其道而行並不容易
。我在整個投資生涯，奉行下述的座右銘：
趁別人垂頭喪氣賣出時買進，趁別人貪得無厭大買時賣出，這需要極大的堅強意志，卻終
有極大的報酬。
但願投資人看了這本書，將擁有買低賣高的必要技巧和信心。這往往表示，你必須避開正
在流行的東西。記住這句金玉良言，對你可能有幫助：
多頭市場因為悲觀情緒而誕生，因為疑慮交加而成長，因為樂觀情緒而成熟，因為亢奮狂
喜而死亡。極度悲觀瀰漫時，正是買進的最好良機，而極度樂觀洋溢時，正是賣出的最好
良機。
約翰．坦伯頓（John M. Templeton）
==
這位市場譽稱「20世紀最偉大的操盤手」，驗證了長期投資時間複利效果的驚人報酬，
而他獨具慧眼的前瞻視野及投資理念，可以歸納出10大法則。
1.投資要看「實質」報酬率：長期投資計劃，要著眼於實質報酬率，投資利得扣除通貨
膨脹與稅賦後，才是真正的報酬率。
2.投資策略應隨時保持彈性：保持開闊且充滿彈性的心胸，勇於吸收各種投資新知，而
非獨鍾單一金融資產。
3.千萬不要追隨群眾，懂得逆勢操作：要在別人失望賣出時買進，在別人貪婪時賣出。
4.世事多變化：空頭市場總是相當短暫，多頭市場也一樣。股價通常會在景氣循環走到
谷底前1個月、到前1年上漲，會在景氣循環走到最高峰前1個月到前1年，反轉下跌；
一種產業或一種證券類型受投資人歡迎，受歡迎的時間總是相當短暫，失去投資人的
歡心後，可能很多年內都不會翻身。
5.避免流行：當任何選股方法變得流行後，投資人要轉換至較不流行的選股方法。
6.從自己的錯誤中學習：「這次不一樣」是歷史上代價最高的一句話。有些人認為「避
免犯下投資錯誤唯一的方法，就是永遠不再投資！」這種悲觀的想法才是最大的錯
誤！投資人要從錯誤中吸取教訓。
7.在市場悲觀時買進：多頭市場總是在悲觀中誕生，在懷疑中成長，在樂觀中成熟，在
陶醉中死亡；最悲觀時，是最好的買進時機，最樂觀時，是最好的賣出時機
8.全球化投資：避免將所有的雞蛋放在同一個籃子裡，最好的方式就是全球化投資。
9.價值投資慎選個股：投資應該以個股的價值為考量，而非市場前景或經濟趨勢。要選
擇價值被市場低估的股票長期投資，靜待市場回升至合理價值，才能賺取超額利潤。
10.無人知曉天下事：在金融商品推陳出新、資訊爆炸的時代，沒有人能夠掌握所有理
財資訊，也沒有人能永遠精準判斷市場前景。應該以謙沖的態度不斷學習新知，並
且多方徵詢專家意見。
==
坦伯頓投資法則33條
1.當市場最悲觀的時候，就是進場時點
2.新興市場的投資絕非易事，但採取逆勢操作，終究能投資成功
3.以資產淨值（NAV）判斷是否值得投資
4.如果您想參與全球經濟最快速地區的獲利成長，就必須投資新興國家
5.下跌的市場終究會回升，如果您有耐心，就不需要恐慌
6.如何參予新興市場的首度公開發行(IPO)投資
7.經營團隊的素質，是選股投資的最高標準
8.逢低佈局時，基金表現可能落後，但是也擴大未來領先大盤漲幅的空間
9.政治不確定性會壓抑股價，但如果您相信您的基本分析，不確定性反
反而是您買進原本可能價格過高的大型藍籌股的好機會
10.請耐心投資五年，然後再打電話給我
11.當您投資的地區裡的每個人都認為“我們是第一、我們是最棒的、
沒有一個國家比得上我們”的時候，就是賣出這個國家的股票的時機
12.新興國家的總體面常常與個別公司的未來成長性互相矛盾
13.請好好檢視您的投資組合。您若發現手中持股一年漲幅超過100%，
而該公司獲利並未跟進成長，並且未來五年後的展望不佳時，請考慮拋售持股
14.所謂「危機(Crisis)」，就是人們開始覺醒的理由
15.選擇新興市場國家的投資標的時，如果只靠技術分析等投資方法往往會誤判情勢，
必須輔以實際的田野調查
16.一個流動性高的市場，代表的不只是容易進入的市場，
同時也是資金容易外逃的市場
17.當其他人以「佔有率」的成長率、「用戶」的成長率來衡量股價的同時，
我關心的是--到底這家公司的「獲利」成長性如何
18.新興市場國家的電信使用普及率越低，未來成長潛力越大
19.幸好股市有漲有跌，因為從股市重挫中學習，可讓你在市場復甦時賺錢
20.如果股市或個股因短期因素而出現劇烈下跌，但其基本面未變的話，
投資建議立刻從‘持有’改為‘買進’
21.當投資任何一個新興國家股市時，除了基本面的研究外，考慮當
地文化民情，也是不容忽視的重點
22.投資要保持清醒的頭腦
23.一旦不確定成為確定，任何人皆可預測事件的後果時，先前的風
險貼水(risk premium)便會如輕煙一班立刻消失
24.在“壞”時機買進“好”股票，在“好”時機買進“壞”股票
25.新興市場金融風暴中，最先遭受打擊的國家通常也是率先復甦者
26.如果股價近期下挫了20%，或是從高點大幅重挫而投資價值浮現時，
就應該趕快進場建立部位
27.顧及小股東權益的企業，才有長期投資價值
28.新興國家利率水準變動時的投資建議
29.將新興市場貨幣波動的不利因素，轉成潛在獲利機會
30.如果你密切注意一國的銀行體系經營狀況，你就會發現，
銀行體系的借貸模型其實就是反映一國總體經濟的概況，
他同時是投資該國股市的重要指標
31.如何掌握新興國家國營企業民營化的獲利契機
32.如果你在評估股市投資時，將情緒因素排除，並將你的投資策略，
一切回歸長期基本面，不論市場行情是漲是跌，你的投資組合應都能戰勝大盤表現
33.-輸與贏-錯誤的投資決策通常讓我們學到較多寶貴的經驗
==
FELT法則
所謂FELT就是Fair、Efficient、Liquid、Transparent。投資任何股票之前，都應該審
視股價是否合理(Fair)，股市是否是有效率交易(Efficient)，此股票是否具有流動性
(Liquid)，該上市公司財務報表是否透明(Transparent)。
一的價值型投資人，因為首倡全球投資，且在長達五十年的時間內，表現優於股票市場而
名聞遐邇。《錢》（Money）雜誌稱他是「世紀最傑出選股高手」。《坦伯頓投資法則》
一書帶我們管窺約翰爵士歷久而彌新的投資原則及方法。這是一趟前所未見的旅程。
《坦伯頓投資法則》先回顧約翰爵士顛撲不破的投資選股過程背後使用的方法，接著介紹
他最成功的交易實例，並且說明今天的投資人可以如何在本身的投資組合，運用約翰爵士
的贏家方法。這本書詳細解釋他最有名的原則──在極度悲觀的時點進場投資──並且告
訴我們，約翰爵士終其事業生涯，運用什麼技巧，尋找這些時點，並且善用它們。
我們可以學到的寶貴教訓有：
．當其他的投資人對壞消息反應過度時，知道如何保持頭腦冷靜
．像約翰爵士那樣撿便宜股票買進
．放眼全球，擴增你的便宜存貨
．透過分散投資，保護你的投資組合不受自身傷害
．根據定量因素選股，不看定性因素
．採用能夠度過所有市況榮枯的優良投資策略。
==
自序
九十五歲生日轉眼就到，我始終相信，沒有比活在這個時代更好的時候了。我們應該深深
感恩能夠生在這個難以置信的繁榮盛世。我這把年紀，幾乎全部的心力和資源都投入坦伯
頓基金會（Templeton Foundations）。它的重點工作是為全世界人類建立精神財富。
直到今天，仍然有投資人寫信給我，或者希望提供投資建言，或者表達對全球經濟的憂慮
。整個人類歷史上，人總是太少注意投資和一般的人生領域中，種種問題所帶來的機會。
我這一輩子，見到我們受惠於無數驚人的成就。二十一世紀給我們很大的希望和美好的承
諾，也許這是充滿機會的新黃金年代。
《坦伯頓投資法則》一書，簡短提到我的投資生涯史。我的姪孫女洛蘭．坦伯頓（
Lauren Templeton）和她先生史考特．菲利普斯（Scott Phillips）描述了一位便宜股獵
人見獵心喜的投資心理狀態。我們能用的投資方法不計其數，但當我買進的股票，價格遠
低於它們的內含價值（intrinsic worth），總是操作得最為成功。我的整個投資生涯，
都在世界各地搜尋能夠買到的最好便宜股。研究顯示，投資世界各地的股票組合，和簡單
、分散的單一國家比起來，長期而言，可能波動性較低，報酬率較高。分散投資應該是任
何投資計畫的基石。
在極度悲觀的時點投資，是我整個事業生涯使用的一個原則。也就是說，極度悲觀的時點
，正是最樂觀的時候。《坦伯頓投資法則》說明了我在整個事業生涯使用哪些方法，確認
一支股票、一個行業或某個國家的極度悲觀時點。
生活上幾乎每一種活動，人總是希望前往遠景最好的地方。你會到未來綻現榮景的行業找
工作，或者到展望最佳的地點設廠。但我的看法是，如果你選擇公開交易的投資，那就必
須反過來做。你應該試著用相對於一家公司的價值，可望買到的最低價格去買股票。股票
以便宜的價格賣出的理由只有一個：因為其他的人正在賣。再也沒有別的理由。要買到便
宜的價格，你必須去投資大眾最害怕和最悲觀的地方找。每當你用低廉的價格買到未來獲
利能力很強的東西，那就表示你做了很好的投資。要做到這一點，唯一的方法是在別人賣
出時買進。這個概念，投資人通常攪得一個頭兩個大；要和主流意見反其道而行並不容易
。我在整個投資生涯，奉行下述的座右銘：
趁別人垂頭喪氣賣出時買進，趁別人貪得無厭大買時賣出，這需要極大的堅強意志，卻終
有極大的報酬。
但願投資人看了這本書，將擁有買低賣高的必要技巧和信心。這往往表示，你必須避開正
在流行的東西。記住這句金玉良言，對你可能有幫助：
多頭市場因為悲觀情緒而誕生，因為疑慮交加而成長，因為樂觀情緒而成熟，因為亢奮狂
喜而死亡。極度悲觀瀰漫時，正是買進的最好良機，而極度樂觀洋溢時，正是賣出的最好
良機。
約翰．坦伯頓（John M. Templeton）
==
這位市場譽稱「20世紀最偉大的操盤手」，驗證了長期投資時間複利效果的驚人報酬，
而他獨具慧眼的前瞻視野及投資理念，可以歸納出10大法則。
1.投資要看「實質」報酬率：長期投資計劃，要著眼於實質報酬率，投資利得扣除通貨
膨脹與稅賦後，才是真正的報酬率。
2.投資策略應隨時保持彈性：保持開闊且充滿彈性的心胸，勇於吸收各種投資新知，而
非獨鍾單一金融資產。
3.千萬不要追隨群眾，懂得逆勢操作：要在別人失望賣出時買進，在別人貪婪時賣出。
4.世事多變化：空頭市場總是相當短暫，多頭市場也一樣。股價通常會在景氣循環走到
谷底前1個月、到前1年上漲，會在景氣循環走到最高峰前1個月到前1年，反轉下跌；
一種產業或一種證券類型受投資人歡迎，受歡迎的時間總是相當短暫，失去投資人的
歡心後，可能很多年內都不會翻身。
5.避免流行：當任何選股方法變得流行後，投資人要轉換至較不流行的選股方法。
6.從自己的錯誤中學習：「這次不一樣」是歷史上代價最高的一句話。有些人認為「避
免犯下投資錯誤唯一的方法，就是永遠不再投資！」這種悲觀的想法才是最大的錯
誤！投資人要從錯誤中吸取教訓。
7.在市場悲觀時買進：多頭市場總是在悲觀中誕生，在懷疑中成長，在樂觀中成熟，在
陶醉中死亡；最悲觀時，是最好的買進時機，最樂觀時，是最好的賣出時機
8.全球化投資：避免將所有的雞蛋放在同一個籃子裡，最好的方式就是全球化投資。
9.價值投資慎選個股：投資應該以個股的價值為考量，而非市場前景或經濟趨勢。要選
擇價值被市場低估的股票長期投資，靜待市場回升至合理價值，才能賺取超額利潤。
10.無人知曉天下事：在金融商品推陳出新、資訊爆炸的時代，沒有人能夠掌握所有理
財資訊，也沒有人能永遠精準判斷市場前景。應該以謙沖的態度不斷學習新知，並
且多方徵詢專家意見。
==
坦伯頓投資法則33條
1.當市場最悲觀的時候，就是進場時點
2.新興市場的投資絕非易事，但採取逆勢操作，終究能投資成功
3.以資產淨值（NAV）判斷是否值得投資
4.如果您想參與全球經濟最快速地區的獲利成長，就必須投資新興國家
5.下跌的市場終究會回升，如果您有耐心，就不需要恐慌
6.如何參予新興市場的首度公開發行(IPO)投資
7.經營團隊的素質，是選股投資的最高標準
8.逢低佈局時，基金表現可能落後，但是也擴大未來領先大盤漲幅的空間
9.政治不確定性會壓抑股價，但如果您相信您的基本分析，不確定性反
反而是您買進原本可能價格過高的大型藍籌股的好機會
10.請耐心投資五年，然後再打電話給我
11.當您投資的地區裡的每個人都認為“我們是第一、我們是最棒的、
沒有一個國家比得上我們”的時候，就是賣出這個國家的股票的時機
12.新興國家的總體面常常與個別公司的未來成長性互相矛盾
13.請好好檢視您的投資組合。您若發現手中持股一年漲幅超過100%，
而該公司獲利並未跟進成長，並且未來五年後的展望不佳時，請考慮拋售持股
14.所謂「危機(Crisis)」，就是人們開始覺醒的理由
15.選擇新興市場國家的投資標的時，如果只靠技術分析等投資方法往往會誤判情勢，
必須輔以實際的田野調查
16.一個流動性高的市場，代表的不只是容易進入的市場，
同時也是資金容易外逃的市場
17.當其他人以「佔有率」的成長率、「用戶」的成長率來衡量股價的同時，
我關心的是--到底這家公司的「獲利」成長性如何
18.新興市場國家的電信使用普及率越低，未來成長潛力越大
19.幸好股市有漲有跌，因為從股市重挫中學習，可讓你在市場復甦時賺錢
20.如果股市或個股因短期因素而出現劇烈下跌，但其基本面未變的話，
投資建議立刻從‘持有’改為‘買進’
21.當投資任何一個新興國家股市時，除了基本面的研究外，考慮當
地文化民情，也是不容忽視的重點
22.投資要保持清醒的頭腦
23.一旦不確定成為確定，任何人皆可預測事件的後果時，先前的風
險貼水(risk premium)便會如輕煙一班立刻消失
24.在“壞”時機買進“好”股票，在“好”時機買進“壞”股票
25.新興市場金融風暴中，最先遭受打擊的國家通常也是率先復甦者
26.如果股價近期下挫了20%，或是從高點大幅重挫而投資價值浮現時，
就應該趕快進場建立部位
27.顧及小股東權益的企業，才有長期投資價值
28.新興國家利率水準變動時的投資建議
29.將新興市場貨幣波動的不利因素，轉成潛在獲利機會
30.如果你密切注意一國的銀行體系經營狀況，你就會發現，
銀行體系的借貸模型其實就是反映一國總體經濟的概況，
他同時是投資該國股市的重要指標
31.如何掌握新興國家國營企業民營化的獲利契機
32.如果你在評估股市投資時，將情緒因素排除，並將你的投資策略，
一切回歸長期基本面，不論市場行情是漲是跌，你的投資組合應都能戰勝大盤表現
33.-輸與贏-錯誤的投資決策通常讓我們學到較多寶貴的經驗
==
FELT法則
所謂FELT就是Fair、Efficient、Liquid、Transparent。投資任何股票之前，都應該審
視股價是否合理(Fair)，股市是否是有效率交易(Efficient)，此股票是否具有流動性
(Liquid)，該上市公司財務報表是否透明(Transparent)。
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