巴菲特太快扣扳機？選股栽了

〔編譯陳柏誠／綜合外電報導〕投資大師巴菲特（Warren Buffet）過去兩年的投資無所
不包，但去年史坦普500指數大跌38%後，這些股票的價格已跌到他買價以下，所屬伯克夏
海瑟威公司股價過去一年（截至週二）來下跌36%，獲利連續四季走跌。

依規定，巴菲特每三個月必須向監管機構申報所屬公司持股資料，去年第四季的最新報告
，預定要在本週末以前提出，內容將包括巴菲特在史坦普500指數20多年來表現最慘一季
的進出情況。

巴菲特評估企業的標準，是根據企業的穩定度、競爭優勢及他所認定它們未來的價值，並
非試著要找出這些股票跌到最低點的時間點；不過，從他近期買進的股票價格紛紛走跌來
看，他可能太過躁進了。

避險基金Ram Partners創辦人馬修表示：「巴菲特買進的這些股票，部分股價早已大跌，
讓人感到好奇，他是不是太快扣下扳機？」YCMNet顧問公司的總裁游斯卡密表示：「事後
看來，很容易發現巴菲特出手過早。」他可能是第一個喊進的，不過，他和其他人一樣，
不知道事情還會變得多壞。

美國大學教授馬丁坦言：「巴菲特不是那種錯過機會就怨恨自己的人，不過，事實很明顯，
他一些持股的價格，已經遠低於他當初認為划算的交易。」

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: 遠低於... 到底是低到什麼程度呢??
: 10%?? 20% ??
: 看這個樣子, 虧損期間應該有半年
: 無論如何, 這都代表投資的重大失誤
1973年他趁崩跌大掃華盛頓郵報
1987年他趁崩跌大掃可口可樂
印象中都套了頗久 後來怎麼樣大家都很清楚

我不覺得上面的出手算是"失誤"

: 如果太早出手,然後靠時間拗回來
: 這不叫股神,這是散戶
: 只不過是錢很多的散戶而已
問題就是他錢太多 不趁崩盤的時候買
他要怎麼用他想要的便宜價格買到足夠的部位?

還有 他要的是公司的現金流量 而非資本利得
不要本末倒置

: 這也證明我所說的,
: 巴菲特其實主要不是靠低買高賣致富,
: 而是藉由操縱被投資公司的股利政策
不同意 巴菲特基本上給旗下各企業經理人的空間很大
只有當公司賺得的現金 無法藉由內部再投資取得適當報酬率時
巴菲特才會要求公司將那些多餘的現金交由波克夏重新分配

: 或探知業務訊息致富
什麼叫"業務訊息"?
那些非公開上市公司 主動要求巴菲特併購算嗎?

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補充一下 巴菲特近幾年給股東的信都會附上兩組數據

第一組是每股平均投資金額及其複合成長率
1965 - $4
1979 - $577 ----- 1965-1979 - 42.8% (看到老巴在本小時的績效了沒?)
1993 - $13,961 - 1979-1993 - 25.6%
2007 - $90,343 - 1993-2007 - 14.3%

第二組是每股平均稅前盈餘及其複合成長率
(扣除第一組的有價證券投資及商譽攤銷後)
1965 - $4
1979 - $18 ------- 1965-1979 - 11.1%
1993 - $212 ----- 1979-1993 - 19.1%
2007 - $4,093 -- 1993-2007 - 23.5%

從上可以很明顯發現近年波克夏的成長動能來自於企業併購
理由很簡單 因為波克夏"太大了"
大到很少有機會以便宜的價錢 在次級市場上買到符合要求的企業

兩年前波克夏手上的現金才創歷史新高 好不容易出現了個金融海嘯
老巴龜了n年 才等到這種能在次級市場大占市場先生便宜的機會
不趁這時買要趁啥時買?

再強調一次 他關心的是現金流量
只要投資金額能產生出他想要的ROA就好 之後股價怎麼走他是不會鳥地
(注意 是ROA 不是資本利得!!
有興趣者請看波克夏年報開頭那份和s&p500的比較表
波克夏的部份一直都是用淨值當作標準 而非市值)