市場求生手冊

若你想成為一位價值投資者，那你可以遵循以下兩個簡單的法則篩選股票： 1. 用極端低廉的價格去購買一般的公司（低PB/PE/PS/PCF） 2. 用合理的價格去購買優質的公司（高ROE/ROA/ROC+合理的PB/PE/PS/PCF） 第一種方式的老祖宗就是Benjamin Graham，他在1934年所著的「證券分析」到現在都還是價值投資的聖經之一。那時的證券市場還不像現在如此成熟，也沒有所謂的證券分析師，他開創了藉研究財務報表來評價股票的先河，而他經營的Graham-Newman Fund，績效也遠超過同期間的指數，這段期間包括讓無數人傾家蕩產、流離失所的大蕭條。 Graham曾經說過：「股價以短線來說是投票機，以長線來說是體重計。」短期股價經常會背離企業本身的價值，市場越不理性、極端價格越常見，抱著購買優質企業的精神的投資人機會越多。他認為在投資時，要挑選擁有優異的盈餘歷史、借款比率低、有能力配發股息的股票。除此之外，市值最好遠低於淨值，能夠低於公司的淨現金更好，因為這些股票長期多半可以回到淨值，即使最後被清算也有機會獲利。 這套方法直到現在還是被許多價值投資人奉為鐵律，但購買低於淨值的股票這招，後來被Warren Buffett戲稱為煙屁股投資法，癮君子可以從地上撿些煙屁股來抽，但抽沒幾口就得丟掉。他是這麼說的：「如果你用很低的價格買進某家公司的股票，短期有機會以不錯的價格獲利了結，但長期這家公司的經營業績可能會很糟糕。」 話雖這麼說，但早期他同樣奉行這種煙屁股投資法，其合夥基金以及早期的Berkshire，其投資報酬率甚至高於後期的Berkshire。Buffett直到1970年代中期，Berkshire已經成長的太大，不再適用這個方法之後（因為煙屁股大部分是小型股，本小的時候還可以買低賣高賺賺差價，錢多時除非要入主重整，大量購買很容易陷入流動性陷阱），才接受Charles Munger的建議，轉而學習Philip Fisher，重視企業的利基與ROE，並願意接受以較高的本益比買進，以長期持有來換取企業的成長。 如果你是效率市場的支持者，大概會對以上的說法嗤之以鼻，因為根據理論，市場價格已充分反應了所有的公開資訊，所以投資人無法藉著基本面分析來獲得超額報酬。但有趣的是，提出效率市場理論的Eugene L. Fama（ 綠角 ...

上篇提到的都是美股，勢必會有人懷疑這套方法在國際市場的有效性，接下來再讓我們看幾篇針對全球股市的研究。 Barton Biggs（Hedgehogging，中文書名「 上億資金怎麼玩 」的作者—又是一本好書配上爛譯名）於1990年提出了「Ben Graham Would Be Proud」 這篇研究報告。作者分析了MSCI資料庫中的所有股票，其中約只有20%是美股，研究期間從1981到1990年。這篇報告一樣把這些個股按照P/B排序分為十組，每年重組一次，基準指數為MSCI global equity index。其研究結果顯示，最低PB組與最高PB組的年化報酬率差異為9.2%，而最低PB組高於基準指數5.1%，如下表所示： 而在Fama and French在1998年所提出的「 Value versus growth: The international evidence 」這篇論文裡，摘要的第一句就是「Value stocks have higher returns than growth stocks in markets around the world. （在全球股市中，價值股有高於成長股的投資報酬）」。1975-1995年間，低P/B和高P/B所建構的全球投資組合，其年化報酬率差距為7.68%；在13個主要市場中，有12個市場的價值股表現超越成長股。下表是各國在研究期間內的數據，我們可以看到在研究期間內，除了義大利股市之外，其餘12個國家的低PB組合表現都優於高PB組合： 看了這麼多國家，各位看倌最關心的大概還是台灣適不適用這套方法。在「 價值型投資風格於台灣股票市場之研究 」這篇論文中，作者陳巧玲以民國71-91年所有的上市股票為對象，排除金融業、全額交割股和淨值為負的股票後（這邊因為沒有原始資料，所以我不是很確定會不會造成存活者偏誤。但根據作者所說，投資組合是在每年五月時，以前一年的年報為基準構成，理論上是不會有），將個股依P/B、P/E、P/S均分為五組後分析。以下是論文摘要的節錄： 1. 依據低P/E、低P/B及低P/S所形成的價值型組合，績效表現均優於市場組合及成長型組合，其中又以P/B之價值型組合最為突出。 2. 不論處於多頭或空頭市場，價值型組合均能一致地擊敗市場組合及成長型組合。其中，空頭時期的價值效應...

方法很簡單： 1.找一個可以看到財報的地方，我是用寶來點金靈的個股盤後功能，不然買本四季報也就夠了。 2.把最近五年年年賺錢的股票挑出來。 （代表經營能力還ok，即使碰到產業低點都還不會虧錢，如果覺得五年裡只虧個一年還好，那也可以） 3.把歷年平均ROE低於10%的刪掉。 （太低代表公司運用股東權益的效率不彰） 接下來就看個人喜好，你可以把毛利低於30%的刪掉，歷年平均營收成長率不到20%的刪掉，負債比高於50%的刪掉，流動比不到200%的刪掉，股本大於（或小於）xx億的刪掉……當然還有很多財務數字可以供各位利用，上面的數字都只是一個參考，可以自己調整。 大概把股票刪到剩個幾十檔之後，就可以慢慢挑啦！原則只有一個：越便宜越好。便宜的基準又是什麼呢？說出來不怕大家笑，P/E。歷年平均，去年或當年隨你高興，個人的習慣是挑低於8以下的，有興趣也可以看看消息或者產業面的資訊。 就如同很多前輩講的，當時通常線很爛，量很低，不過越爛越低越好。有技術分析底子的想等w底三重底或者突破整理區再買也可，不過這樣要天天看很煩，所以個人習慣是夠便宜買了就扔著不管。 分散投資，永遠不要把雞蛋放在同一個籃子，雖然刪去法可以有效閃過那些經營狀況不佳的公司，但是產業變遷或者做假帳之類的問題，財報本身可能無能為力。 大概一年重做一次功課就好了，反正財報就是長那樣，頂多再偶爾看看自己手上股票的月營收季報新聞之類的。 如果堅持要設停損點的話嘛，20%-30%應該夠用，或者等發生對公司有重大影響的事件（像是長期採購者轉單殺價之類的）。停利就等本益比偏高或噴量，若要參考技術線型也可，我自己是看後者。 2006/6/12 @  PTT 想要看到最新文章，記得追蹤FB： 麥克風的市場求生手冊

這不是件愉快的差事 波段操作的宿命就是 賠錢的次數總是比賺錢的多 若目標放在千點以上波段 有時甚至得等上個把年 才能抓到一波大行情 你必須謙卑 承認市場才是老大 它陰晴不定 通常不會照你的預期走 有些波段操作者甚至會放棄去猜測 單純的隨波逐流 出現行情的時候偏偏又很沉悶 因為賺錢的部位 必須是能抱最久的部位 可說所有的進出場策略 都是為了讓賺錢部位不被洗掉而生 你必須忍受獲利了結的欲望 必須忍受最後大量的獲利回吐 你只能等待 做波段就必須承擔留倉風險 所以通常沒辦法玩太大 因為系統性風險可能會把你直接掃出賽場 若你想要長期的活在市場 那種一個月賺上百啪的情景 就註定與你無緣 也因為失敗居多 連續的drawdown對心理也是種打擊 當在震盪中不斷停損後 難免會有放棄的衝動 但莫非定律告訴我們 當你真正放棄時 狼就來了 只好摸一摸鼻子 繼續當個放羊的孩子 你永遠沒辦法事先知道 下次迎接你的依舊是停損 還是真正的行情 忍耐與等待或許值得 當這一切結為甜美的果實時 而支撐你繼續下去的 是希望 2010/05/06 @ ptt

1.決定自己要操作的週期 看是要用週線日線小時線或者分鐘線， 週期越小訊號就越多，負擔的手續費成本也會越高， 但是能抓到的細微波段相對也會比較多，好壞請先自行測試歷史資料。 波段操作的宿命就是勝率低，盤整期很可能會不斷的停損； 但是相對的風報比也高，如果看的週期長一點（日線以上）， 進出可能是以週甚至月為單位，畢竟獲利是「等」出來的。 2.判斷該週期的趨勢（多？空？盤整？） k線圖叫出來看就是了，最好再看一下上一級和次一級趨勢的狀態。 例如用日線操作，就再看一下週線和60分線的狀況， 你可能會得出「週線往上，日線盤整，60分線往下」這樣的結論。 參考上級趨勢的理由是，可以避免自己做到逆勢單。 （例如週線往下卻不斷試日線多單，這樣只會對最後一次） 3.決定進場點 兩種典型的策略：回檔（反彈）到一定程度試單、突破前高（低）試單。 這邊可以參考次級趨勢，例如日線作多，就等60分線一併轉強再進場。 各有優缺點，大部分的時候前者比較好用，因為追高殺低的勝率較低， 但是遇到噴出時，後者的獲利會遠高於前者。 4.決定出場點 出場點最好設定在「你的系統會發出趨勢反轉訊號」的位置， 因此這個位置應該是浮動的，決定於趨勢的發展程度，有可能是停損， 也有可能是停利。固定停損/浮動停利也是可行的作法， 一切取決於先摸到停損或停利。 均線和指標都是簡易實用的參考點，但既然這是趨勢系統， 那麼過濾雜訊的功能是必須的，你總不希望做日線多單， 但30分線或5分線一轉弱就出場吧，這樣會永遠抱不到大波段。

重劍無鋒，大巧不工。其實一條線就可以讓人抱到很多個千點行情，不論是向上或向下；只是太簡單的技巧反而難以去實踐，一般人浸淫市場越久，越難視短期波動如無物。以下為台灣加權指數+60ma線圖，五年為一期： 線圖拉遠了，感覺是不是整個不一樣？每天的波動看起來就跟小漣漪差不多。只會這招沒辦法讓你荷包滿滿，但市況不對的時候，至少不會賠到屍骨無存。如同海龜法則，交易者要對抗的其實是自己的心。 延伸閱讀： Follow the trend, not predict it

最近我都當盤整盤做 盤整盤裡也會有趨勢 只是通常都維持不久 所以我會把停損縮小 把停利上調的速度也加快 代價就是手續費會花多一點 其實判斷是在趨勢中或盤整還是蠻重要的 隨時都當趨勢盤做 那盤整時真的會很慘 自己04年中到05年中就被整了個七葷八素 我的觀察法很簡單 反正趨勢出現幾個月 連續性被阻斷就要考慮進入盤整了 (當連續被停損就要注意 可考慮改急拉空急殺補) 此時出現突破 力道很難持續 竭盡後反向操作的勝率不錯 而且此時抓區間的風報比相對高 還有個額外的好處 盤整轉趨勢時 只要抓中一次2b反向突破 那整個波段會變的很好做 因為你的基本單成本會接近市場最低 XD 盤整持續的時間通常比趨勢久 把盤都當盤整做有個好處是 你大部分的時候都可以賺錢 當然趨勢出現時 原始單的成本通常沒有一直試趨勢單的人好看 但是盤整做的好 整段期間的獲利 照樣可以拿來當加碼的籌碼 盤整轉趨勢....突破竭盡做反向連續被停損幾次 就要考慮換趨勢盤做法嚕~