市場求生手冊

以下是一些國內外投資相關論文的結論摘要，研究方式都是以歷史回測去分析法則的有效性。 a.國內論文（僅針對台灣的研究）- 基本分析： 1. 買低p/e的股票中長期比高p/e的股票好（數個月到數年皆然） 2. 買低p/b的股票中長期比高p/b的股票好（數個月到數年皆然） 3. 買輸家（一年內表現最差）會比買贏家（一年內表現最佳）好 4. 買進相對前年盈餘成長率高的股票會有負報酬效應 5. roe和roa對未來股價上漲有相當解釋力 6. roe有自我收斂性質（高者會下滑，低者會上升） 7. 買財務比率好的公司中長期會比買財務比率差的公司好 8. 買小型股比買大型股報酬高（這個國外比較明顯，國內有研究得出相反的結論） 技術分析： 1. 開盤八法解釋當日走勢的效果不佳 2. 常見的頭肩型態無預測力，但紅黑三兵和旗型走勢有（研究期間有點短就是） 3. 簡單當沖交易加上交易成本後難以超越市場 4. 簡單短線交易加上交易成本後難以超越市場（3跟4加上滑價後應該會更慘…） 5. 「最佳化之後」短線或當沖可以超越市場（不過有玩程式交易的都知道，最佳化的系統套用在實戰時會很慘） 趨勢分析： 1. 股價中期有動能效應，但長期有回歸平均效應 2. 中期趨勢交易加上交易成本可以超越買進持有 籌碼分析： 1. 外資持股對股價有正面影響 2. 董監事持股對股價有負面影響（這項還蠻讓人訝異的，或許是因為外資持股高，董監持股就低？） b.國外論文- 基本分析： 跟台灣結論差不多（以低PB/PE/PS、高ROE為原則選股，長期可以跑贏指數） 技術與趨勢分析： 採用簡單的當沖與短線交易系統，不管趨勢震盪都會輸給買進持有 中期趨勢在部份開發中市場有效（交易成本要夠低） 籌碼與消息： 庫藏股和內部人買進對股價有正面效應 有興趣深入研究的，google一下就會有非常多資源可讀。不過要注意的是這些研究都是在長時間區間中以大量樣本做出的結論，千萬別輕易的套用在個股或單一交易上。

最近市場氣氛緊繃，又開始聽到「放空比較好賺」這種說法，這邊特別商請兩位超級高手「牛大神」與「熊大神」，兩位都是不世出的高人，顧名思義，一位專做多頭，一位專做空頭，祂們兩位的專長就是「整條魚都要吃下去」，每次都買在最低賣在最高。 以下是他們近幾十年來的績效表，兩位大神都沒有使用槓桿： 各位看官可能會覺得1973-2011年這段期間漲了那麼多，對熊大神不利，因此小弟一併加上90年萬點崩盤後到2011年這段時間的績效比較，這次牛大神即使讓了3000點，整體績效還是贏了熊大神10%以上。 為什麼會造成這麼大的差距呢？ 還是老話一句，下跌頂多跌到0，上漲空間卻無限。從12682那段跌到2485，熊大神「狂賺」了80.4%，後來反彈到6485，不過原始高點的一半，牛大神卻賺了156%。從上表中可以看到，每次多頭上漲的幅度都大於空頭下跌的幅度。 套句時尚話，每次崩跌之後，都肯定有「報復性上漲」！

2009年底受邀上Money我最大（lag很久，沒辦法要低調） TVBS大樓 攝影棚 錄影內容1/3 2/3 3/3 錄完節目後當然要跟主播沁宜合照囉 大字報+簽名 還有通告費2000 當天節目的rundown 沁宜大概看我是第一次上節目，一直跟我講自然就好～ XD 憲哥講話真的超級好笑，講古功力一流。 真的是很特別的經驗。

距離上次po包租文已經過了三年， 每次季線爆掉出來貼放羊文時，都只能靠背沒好股票可以買， 但拜這次大跌，手中多了些接近甜蜜區的標的，分享一下。 隨便列了幾檔，市場上應該還有不少類似或更好的標的物， 現在價錢以長期眼光來看，應該有利可圖，但電梯向下，此時最好別躁進， 先列個口袋清單就好，貿然跳下去可能要煎熬很久才能收成。 >>>>以下離題>>>> 最近幾個月持續遭到宇宙網美 胡采蘋Emmy Hu 跟 蔡英文總統外甥吳孝銓 的網軍/義勇軍/狂粉抹黑騷擾攻擊： PTT八卦版原文  /  新聞報導連結  /  採訪影片   <<<<回題是岸<<<< 如果這波是中期(6-12個月)空頭， 等落底應該會有不少潛在1x-2x%股息的標的， 這陣子專心工作賺錢，到時就可以掃貨了。 *樂* 話說這半年來每個月都有人要我報明牌，我只好一直回沒有沒有； 即使這波殺下來，還是有人在問我有沒有好標的可以危機入市； 但以我過去的經驗法則，只要有人會主動問我就代表還沒見底…… 遙想08年4000多點時，除了po包租文， 還號召身邊親朋好友買股票，結果鳥我的沒幾個…… 大家都是上了7000點才開始叫我報牌，這就是人性。 延伸閱讀： 股市包租公  @ 2008 == 投資組合持有一年後報酬和加權報酬指數比較：13.04%

整個基本分析的範疇都涵蓋在因果關係之中.反之,技術分析的所有方法都是建立在型態之上.因此,如果交易者希望暸解市場的行為,唯有訴諸於基本分析.基本分析的一些重要特質如下: 1.對於純粹的技術分析者而言,基本分析可以提供另一個維度的思考 2.基本面的資料往往可以遠在技術面的訊號之前提供重要價格走勢的徵兆 3.基本面的資料經常可以強化技術面所呈現的重要行情契機,鼓勵交易者採取更積極的立場 4.瞭解基本面的環境,讓交易者有更強烈的動機與信心而堅持某個致勝的部位 5.市場對於基本面消息的反應方式,可以做為一種交易工具--即使是純綷的技術交易者也是如此 許多透過基本面分析做成的推論並不正確或不完整--通常兩者皆是.完全不引用基本分析的結果必然優於不正確的引用.但我們不能否認一項事實:合理的基本分析是一種有效.甚至威力無比的工具 十四種邏輯謬誤 1.由真空的角度看待基本面的資料 [空頭的基本面資料]與[供給過剩]幾乎代表相同的意義.這種解釋或許有些道理,但經常導致錯誤的結論 舉例來說,假定目前的糖價是30元,而供給由緊轉鬆.在這種情況下,基本面確實稱得上[空頭],價格走低是合理的預期.假定價格下滑.在25元的價位,基本面是否仍然偏空呢?很可能.在20呢?或許還是如此.可是,在15元或10元將如何?在5元又如何?此處強調的重點是:基本面的資料在某個價位上將不在偏空,不論潛在的供給有多龐大 事實,如果價格超跌--不是罕見的反應--供給過剩可能代表多頭的基本面.所以,基本面本身並沒有多頭或空頭的意涵,多頭或空頭是相對於價格而言.許多分析家不瞭解這項事實,所以基本面經常在行情頭部被解釋為[多頭],在行情底部被解釋為[空頭] 2.把舊資訊視為新聞 網路新聞與報章雜誌經常以相同的方式報導舊資訊與新資訊.舉例來說,[世界綿花產量預計上升10%],這個標題看起來是利空消息.可是,這個報導可能不會說明該數據是第四次或第五次的估計值.上個月的估計值很可能也是上升10%.或者,上個月的估計值可能是上升12%,所以目前的估計值反而有助於價格走勢.總之,請記住,某些資訊聽起來是[新聞],但實際上是[舊聞],市場早就己經反應 3.去年同期的比較 統計數據經常做一年期的比較,因為這是分析上最簡單的時間基準.可是,這也是一種過度簡化而應該避免的方法.不...

葛拉罕與陶德追求「價值遠超過價格的安全保障」，這種證券分析方法是否已經過時？目前，許多撰寫教科書的教授皆認為如此。他們認為，股票市場是個有效率的市場；換言之，股票價格已經充分反應了公司一切已知的事實以及整體的經濟情況。這些理論專家認為，市場上已經沒有價格偏低的股票，因為聰明的證券分析師將運用全部的既有資訊，以確保適當的價格．投資者能經年累月地擊敗市場，純粹是運氣使然，「如果價格完全反應了既有資訊，則這一類的投資技巧將不存在」一位現今教科書的作者如此寫到。 或許真是如此！但是，我要提供一組投資者的績效供各位參考，他們長期的表現總是超越史坦普500股價指數。他們的績效即使純屬巧合，這項假說至少也值得我們去加以審視。審查的關鍵事實是，我早就熟識這些贏家，而且長年以來便視他們為超級投資者，最短的認知也有十五年以上。缺少這項條件，換言之，如果我是最近才從成千上萬的記錄中挑選出幾個名字，並且在今天早上提供給各位，我建議各位立即停止閱讀本文。必須說明的是所有的記錄都經過稽核，另外我也認識許多上述經理人的客戶，他們長年以來所收到的收入支票符合既有的記錄。 在進入正題之前，我要各位設想一場全國性的擲銅板大賽。讓我們假定，全美國2億2,500萬的人口在明天早晨起床時都擲出一枚一美元的銅板，並猜銅板出現的是正面或是反面，如果猜對了，他們可以從猜錯者手中贏得一美元，如此循環每天都會有輸家遭到淘汰，獎金則不斷地累積，經過十個早晨十回合的投擲之後，全美國約有2萬2,000人連續十次猜對結果，每人可贏得超過1,000美元的獎金。 現在，這群人可能會開始炫耀自己的戰績，此乃人之天性使然，他們可能保持謙虛的態度，但在雞尾酒會宴中，他們偶爾會以此技巧吸引異性的注意，並炫耀其猜銅板的特殊觀察力。 假定現在繼續猜銅板的遊戲，在經過十個早晨，約有215個幸運者能夠連續20次猜對擲銅板的結果，大家平分輸家所付出2億2,500萬美元的賭注，每個人約可贏得100萬美元的獎金，這時這群人可能早已完全沈迷在自己的成就中，他們可能開始考慮著書立說︰「我如此每天早晨工作30秒，並且在20天內將一美元變成100萬美元。」更糟的是，他們會在全國各地參加講習會，宣揚如何有效地投擲銅板，並且反駁持懷疑態度的教授說︰「如果這是不可能的事，為什麼會有我們這215個人存在呢？」 但是，某商學院的教授可能會粗魯地提出一項事實，今天如果是...

原文連結 11月12日美國兩大億萬富翁沃倫·巴菲特(Warren Buffett)和比爾·蓋茨(Bill Gates)參加了CNBC電視頻道在紐約市哥倫比亞大學召開的公開集會。在這次名為「使美國 學學生有關美國經濟體系、金融危機根源以及未來各行業發展前景的提問。蓋茨稱，自己 最看好IT、新能源及製藥三大產業的發展前景，並表示中國經濟發展現狀令人激動。此次 活動主持人為哥倫比亞大學商學院的貝基·奎克(Becky Quick)。 以下為巴菲特與蓋茨兩人接受奎克及哥倫比亞大學學生提問過程的精彩摘要： 播音員：巴菲特和蓋茨兩人憑藉自身努力而成為了億萬富翁，這就是「美國夢」的具體化 身。他們一個重新定義了科技產業，另一個為現代型投資者。他們兩人都積極投身於商業 和人道主義活動，並借助美國資本市場的傳統而有所收穫。時至今日，該傳統正受到質疑 。在這種社會轉型期，美國年輕人希望向這兩位了不起的投資家身上學習經驗。今天巴菲 特和蓋茨來到了這裡，他們兩人將同各位分享自己的人生經驗。 問：你們兩人之所以今晚來到這裡，是因為美國當前正處於一個關鍵發展期。公眾對美國 經濟及整個資本市場體制存在疑問。請問你們兩人是否對資本市場及當前美國公眾的生活 方式存在過質疑？ 巴菲特：沒有懷疑過。如果說有過懷疑，那是去年9月份，當時我們投入了大量資金，但 美國經濟當時看上去陷入了深淵。大量資金從貨幣市場基金撤出，商業票據市場一片沉寂 。我們投入了80億美元資金，但只能維持數天時間。儘管如此，我本人從未對美國經濟體 系失去信心。美國經濟仍在運轉，該體系已有著200年曆史，它今後還將繼續運轉。 蓋茨：我們擁有一個複雜的金融體系，各種事實已經證明，我們也會出現失誤。但該體系 更為根本的因素仍是創新，你可以創建新公司，人們願意承擔風險和進行投資活動，意義 重大的科學技術一直在不斷發展。美國仍然擁有最好的大學、最好的科學技術，我們將對 資本市場體系加以調整。一些人士提出，用大量短期貸款應對長期需求，雖然這樣也有很 多優勢，但我們也必須吸取相應教訓。但無論如何，美國資本市場體系的基本要素仍在持 續發展，即該體系是由市場推動，且我們會加強教育投資，以有利於美國經濟的長遠發展 。即使在去年秋季情況最糟糕的時期，美國同樣出現了多項新...