市場求生手冊

投資封神榜》羅伯森 六歲就研究股價 【經濟日報／記者 劉道捷】 羅伯森1933年生於北卡羅萊納州的沙利斯伯里（Salisbury），小時不甚了了。1951年從聖公會高中（Episcopal High School）畢業，進入北卡大學企業管理系，1955年大學畢業後，到海軍當了兩年軍官，1957年25歲時退伍，進入老牌證券商吉德皮巴第公司（Kidder, Peabody & Co）當培訓業務員，一待就是22年多，一直到1980年元旦自行創業為止。 出身小鎮 學科成績滿江紅 羅伯森在皮巴第的表現不錯，一開始當證券營業員，業績十分優異，是公司的超級營業員，替公司賺了很多錢，然後變成股東，職位也逐漸高升。 1966年，羅伯森升任皮巴第公司的副總裁兼董事。 1974年開始，擔任皮巴第旗下投資顧問部門韋伯斯特管理公司（Webster Management）的董事長兼執行長，待遇很高，他卻覺得「限制重重」、綁手綁腳，但還是做到1978年休長假離開為止。 羅伯森喜歡自稱「典型小鎮出身的男孩」，但毫無疑問的，他出身小鎮正確的一方，他過世不久的父親老羅伯森（Julian Hart Robertson Sr.）是自成一格、極有成就的人，是小羅伯森的學習模範。 老羅伯森18歲時，就以陸軍少尉的身分，參加第一次世界大戰，19歲時就大學畢業，然後快速的在北卡羅萊納州的紡織工業中出人頭地，成為高級經理人。 相形之下，羅伯森就差多了，簡直可以說是出身好家庭的低成就子女，羅伯森說他父親態度嚴厲、要求嚴格，控制的太過火。不過這一切在羅伯森身上全都用不上。羅伯森唸中學和北卡大學的成績都不好，不是一、兩科不好，而是幾乎所有科目、包括數學科都不好。 大器晚成 投資股票獲益多 羅伯森在故鄉的朋友認為，羅伯森的競爭直覺來自他故鄉的所在地，也就是北卡羅萊納州的特殊地位，北卡夾在維吉尼亞州與南卡羅萊納州之間，一直是第二流的地方。 因此很多出身北卡的人都有爭強好勝、希望出人頭地的直覺，羅伯森的故鄉沙利斯伯里又夾在北卡首府夏洛特市和溫士頓塞冷之間，或許更強化了羅伯森爭強好勝的心理。 只是這種競爭力直覺一直要到成年之後很久才能全部發揮出來，因此連他自己都說自己像是大器晚成的人，他的所有朋友都是這種人，可是後來都有很高的成就。 羅伯森的父親是紡織業高級經理人，90歲時，還替紐約市的艾爾蘭格（Er-langer）家族...

揭露生命神秘面紗的任務，幾乎不可能完成。理由很簡單，要開始研究我們是誰或 什麼，以及我們怎麼曉得存在著的任何事情，前提是我們必須能夠用客觀的態度看 自己。麻煩的地方，是我們沒有辦法客觀。唯一切合實際的行為，是集中精力暸解 這些遭到扭曲或有缺陷的認知，在塑造所有事件時所具有的意義，這個推論正式他 投資理財策略的核心。 梭羅斯說真實生活中看不到均衡狀態，在價格波動很大的金融市場，當然也看不到。 現代的經濟理論說，經濟學的主要任務，是研究供需間的關係，而不是研究供給和 需求本身，梭羅斯質疑這樣的看法。梭羅斯說，供給和需求曲線的形狀不能假定已 知，因為兩者都含有參與者的期望在裡面；參與者會對自己的期望所塑造的事件， 抱著某種期望。 梭羅斯相信供給和需求會受市場的影響，這會導致價格波動，而非均衡。價格上漲 時，固然會吸引買者進入，買進這個動作也有助於價格上漲，而使得趨勢自我強化。 古典經濟學假設金融市場會走向均衡狀況。由於市場達成的均衡，所以可以假設完 全的知識和完全的競爭能夠得到。支持高效率市場理論的人真的相信，給了正確的 分析工具和取得正確的資訊，他們有可能預測市場未來的走向。 這些理性主義者聲稱，由於投資人能針對一家公司取得完全的知識，所以每支股票 的價格都恰好定在正確的價位上。也就是，每支股票的價格都是一組計算的理性結 果；這種高效率市場的假設很簡單，對喬治梭羅斯來說，它不是太過簡單，更是大 謬不然。梭羅斯從不同的觀點，看金融市場的運作方式，證明這個市場不是合乎理 性的，不可能完全了解任何事情，包括金融市場在內。 在現實世界中，決定買進或賣出一支股票，不是取決於金融市場的均衡理念，而是 根據市場處於不均衡狀態的見解。梭羅斯問：如果有均衡存在，為什麼在看不出任 何邏輯的情況下，市場價格會波動？因為金融市場的參與者有偏見，所以不可能有 均衡狀態。依梭羅斯之見，我們不能主張均衡狀態存在。因為在邁向那個均衡狀態 的行動過程，人的偏見總是摻雜在其內。 金融市場是在不均衡的狀態中運作。而且參與者的認知和實際的事件間，總有差距 存在。如果差距微乎其微，就不值得擔心害怕，因為那不會改變參與者的認知。如 果差距很大，這樣的差距就必須納入考慮，因為他會改變那些參與者的認知。 認為經濟生活合乎理性和邏輯的人表示，金融市場中沒有差距、矛盾存在。大部分 投資人相信他們能預判將來市場怎麼做，預先...

《彼得林區選股戰略》是本值得反覆閱讀的好書，尤其是在深夜以咖啡陪伴；除了精彩 的投資金句外，書中的每一字句都寓含了十餘年的投資經驗和智慧。強烈建議珍藏，以 下精彩部分書摘： △ 當你決定自己做投資時，最好能單獨行動，也就是說，別管種種熱門情報，或者證 券經紀公司的推薦名單，或者你最喜歡的刊物上建議的「錯不了」名單，你必須自己做 研究。 △ 至少三大理由你別理會彼得‧林區的推薦：一、他可能是錯的（我自己的投資組合 上有一長串失敗者，提醒我所謂的聰明錢有四成時間顯得特別笨。）二、就算他是對 的，你永遠不會知道他何時會改變心意，而把股票賣掉；三、在你身邊就有許多更好的 情報來源。如果你保持消息靈通的敏感度，就會在投資目標上有好成績，而我一向對身 邊的情報或事務保持高度敏感程度。 △ 投資蕾格斯絲襪或當肯甜甜圈之類你熟悉的公司，好處是，當你試穿一雙絲襪或喝 一杯咖啡時，你已經在做人們付錢請華爾街分析師所做的那種基本分析了。 △ 林區法則與彼得定律非常接近，其內容是：林區向前進，股市便下跌。 △ 現在回想起來，學歷史和哲學顯然比修統計學之類的學科更有助於股市活動。投資 股票是一門藝術，不是科學，而將每件事都量化的人，顯然吃了虧。如果挑選股票可以 量化，那麼你只要花時間守著電腦，便可以賺大錢了。股市投資全然不是這麼回事，你 在股市用得上的數學，在小學四年級時便學到了。 △ 挑選股票時，對我幫助最大的是邏輯，這門學問告訴我，華爾街往往做得多麼不合 邏輯。事實上，華爾街的思考和希臘人差不多，早期的希臘人常常圍坐數日，辯論一匹 馬有多少牙齒，他們相信只要坐著想便能得到答案，無須到馬身上實施檢查。許多投資 人也喜歡坐著辯論某種股票是否會上漲，彷彿財務繆思會給他們解答，他們就不肯直接 找公司查詢。 △ 我還發現，統合效率市場假說（亦即股市的每件事皆為「已知」，而股價是「合理 的」）和隨意遊走假說（股市漲跌是無理性可言，且完全不可預期的），是非常困難 的。我已經看過太多奇快的股價變動，實在不能相信合理股價這回事，而富達眾 多基金經理的出色表現尤其不可預期。 △ 我對理論家和預言家的不信任一直持續到現在。 △ 撤出華爾街真讓我難受。 △ 我樂於宣布：偉大的投資爾年輕無關--而中年投資人經歷過幾種不同的市場後，可 能比未經風霜的年輕人更占優勢。 △ 華爾街時差：在目前的系統下，一種股票要真正具...

《隨機的致富陷阱》 前言 本書談的主題是分明靠運氣，卻被誤認為是憑非運氣才完成的事； 以及更普遍來說，分明是隨機現象，卻被誤認為是非隨機性(幸運的傻子)。 在基因上，我們仍和漫遊在非洲大草原的老祖先很接近，我們信念的形成充滿著迷信。 第一章 如果你這麼有錢，為什麼沒那麼聰明？ 自營交易員享有自己當家作主的所有好處，卻不必去管業務經營上擾人的瑣碎事務， 對屠利波這種不喜歡勞力工作、喜歡隨時耽於冥思的知識分子來說，這裡有如天堂。 屠利波為什麼沒有賺到很多錢？原因出在於他的交易風格。他極其厭惡風險，屠利波 的目標不是賺取最高的利潤，以免”交易”這個十分有趣的賺錢機器離他而去。屠利 波看過很多交易員”畢業”，不希望重蹈他們的覆轍。“畢業”有個明確的意義，指 的不只是賠錢，而是損失金額超過預期，以致在這一行再也待不下去。屠利波的個性 是不介意賠小錢。他說，「我喜歡認賠小錢，但需要賺大錢。」 第二章 奇特的結算方法 我們不能以成敗論英雄，而必須從「假如歷史以另一種方式呈現」的另類成本來論成 敗。假設有個富翁拿出一千萬美元和你玩俄羅斯輪盤，他準備一把左輪手槍，可裝六 發子彈的彈匣，只裝一顆子彈，然後對準你的頭扣扳機。每次扣扳機稱做一次命運， 因此會有六次命運，其中的五次命運會讓你發大財，只有一次會讓你腦袋開花見閰王…… 我們只能看到某次命運的結果，也因此會有一些白痴記者對一千萬美元的贏家讚譽有 加，一般人只看到財富的表象，卻不探究來源為何。而這些倖存的俄羅斯輪盤贏家卻 很有可能被家人、朋友和鄰居當做模範對象。金融市場其實是一種更邪惡的俄羅斯輪 盤。首先，它不常射出要命的子彈，在玩過幾十次之後，我們玩得興高采烈，便忘了 裡面還有一顆子彈。 第三章 從機率學的角度思考歷史 我注意到，1987年股市崩盤時畢業的人、1990年日本金融市場大跌畢業的人、1994年 債券市場慘跌時畢業的人、1998年在俄羅斯畢業的人，以及2000年購買那斯達克股票 而畢業的人，他們彼此之間有很多相似的地方。 他們全都宣稱「這次不一樣」，或者「他們的市場不一樣」，並且提出在經濟上言之 成理的說法，用以證明他們的看法沒錯。他們沒辦法接受別人血淋淋的經驗就擺在眼 前。壞操作遲早會讓你嘗到苦頭。機率學給它一個漂亮的名稱：「遍歷性」它的意思 是說，在某些情況下，眾多非常長的樣本路徑最後看起來會彼此相似。幸運的傻瓜可 ...

「給明牌」大概是我知道最糟糕的想法，老手們一再重申：「聽明牌」長期幾乎不可能賺到錢，到最後明牌很容易會變成「冥牌」。但是不知道為什麼，大部分人都吃這一套：給幾檔股票的股號、幾個不知道有沒有用的壓力支撐點、進階一點就直接來個帶進帶出（帶進不帶出？）。準個幾次就會有一堆信眾，掛掉了換個名字再來，屢試不爽。這幾年看過的「大師」不計其數，能活到現在的一隻手數的出來，妙的是能活下來的都不會強調自己買到啥飆股、或在某段行情翻了幾倍，而是穩健的掌握自己熟悉的行情，看不懂就選擇旁觀，正應了「有捨才有得」的道理。

2006/08於ptt發表 分析師報告喔 我進股市的前兩年還很認真的看 從剛開始哈網和元富提供的國內券商報告 到後來會想辦法去要一些外資和業內的 看了幾年之後....就沒什麼在看了 外資的報告推論的嚴謹度真的是比國內券商好很多 但是目標價和預估未來eps的準確度.... 我只能說不管國內國內 大家都在擲骰子 ^^ 就連公司內部都很難預估當年獲利了 前幾年上市櫃公司得強制公告獲利預估值的時代 看看內部預測和實際結果 會覺得很搞笑 XD 稍微回想一下宏達電前陣子的漲勢 外資的目標價隨著股價沿路往上飆 一千一千三甚至一千七都出來了 喊的越誇張越能吸引大眾的目光 這個跟散戶追高的心裡其實差不多 反正不準的報告不久之後就會被遺忘 但是喊中的話可以說嘴很冗 類似的例子 前兩年的lcd族群 再前兩年的聯發科 再前兩年的cd-r和威盛 再前兩年的dram 內容請上google 結論 外資報告的分析內容多半值得看 預估值....除了真的非常大牌那種之外 參考就好

83/8達到峰值19.83，股市於9月見高點7228 86/8達到峰值17.21，股市同期見高點10256 89/3達到峰值20.21，股市於2月見高點10393 91/5達到峰值20.79，股市於4月見高點6484 93/4達到峰值24.66，股市於3月見高點7135 來源：中央銀行金融統計 本來算算時間也應該到高點了 但剛剛去查資料，今年前五個月的m1b分別為5.75，6.68，7.74，8.37，6.63 我一開始還以為看錯了 =.= 看樣子6月m1b應該會過10，如果照歷史去推估 （谷值至峰值，年增率10以上至峰值） 高點要在6-8個月之後才會看到 （不代表接下來也會噴，請自行回顧線圖，但震盪會變大很多） 不過94-95的m1b都維持正值，這段區間谷值的判斷相對困難 未來的峰值理論上也會低一些 2007/07/10 @ ptt

隨便找個有在蒐集雜誌的圖書館 拿四季報跟理財雜誌裡面的文章對照看看 你就會知道為什麼那些文章一年後都沒啥價值了 那已經不只是時效性問題 而是完全的幹古好嗎? XD 有興趣的話 可以去算算這幾年在雜誌中專文採訪公司總裁後 那家公司在一年後股價腰斬的比率.... 還有4433法則 跟之前的smart21真的有的拼 漫步華爾街已經狠狠定過這種作法了 不過還是很多人不信邪 我另轉一段之前摘的winner take all 真的要買基金的話 除非你審視過該基金經理人過去的選股模式 否則ETF"絕對"是相對安全的選擇 == 因為有越來越多不幸的人將資金交付給專業人士 商品基金在數量及規模上均不斷推升,由於技術面交易是最重要的作業方法 -每個人都嚴密監視其他人的行為,以便找尋市場方向的線索- 造成了短期價格不穩定的增加(increase in short-term price instability) 長期來說,技術面交易者的行為無法影響價格 供給和需求的基本面力量終究會在市場中展現,然而以短中期而言 價格波動的增加會繼續存在,技術面交易者僅因為別人這麼做而跳入市場 這種行為將不可避免的導致大幅而無謂的假突破 這很可能造成系統交易者的報酬率下降-由於交易行為趨於一致 當電腦將混亂行為的所有模式找出,設定所有可能的交易資訊後 系統交易的報酬率將淪為絕對的零值-由電腦創造的隨機漫步 投資於排名極佳的基金是否有道理呢?如果市場的專業知識是影響績效的因素 那麼某年表現良好的基金應該有明顯的趨勢,在下一個年度也表現好 但是沒有證據支持這種型態,迴歸現象非常明顯,績效呈現隨機的散佈 所有商品基金的平均績效低於6%,還需要向下調整-因為那些因虧損消失的基金 在這種績效水準下,商品基金可以持續吸引投資者是非常傑出的現象 交易場是否正邁向如恐龍滅絕的困境?大型基金擬定彼此摧毀的交易策略 各自觸發對方的停損交易,直到雙方都因為佣金匱乏而崩潰? == "二年後必須付房貸， 屆時不想把所有的資產都拿去還銀行， 我是想說每個月至少還是存個三五千在海外基金， 這樣不用付完房貸，可能是十年後，又要從零開始～ 但是看到stasis等幾位大大對基金並不認同" 我沒有完全不認同基金啊 ...

奉勸有在看版的版眾們,什麼牌都是假的 學學長輩怎麼做功課才是真的,操指數要靠總經分析 做個股靠的是產業分析,有了堅定的想法和信念,部位才可能抱的住 拿我自己選到過的飆股來說 (一年賺50%以上的,其實嚴格說來不算"飆") 從2002年開始,我每年"至少"抓到一檔,運氣嗎? 我可是"全部"都自己做過額外的功課,不管是分析個股財報 分析整體產業,分析主力籌碼,沒有一檔是光看新聞消息跟線做的 我盯過4.x的燁輝,1x的裕隆,10x的陞泰,10x的宏達電 (說到這就很幹,當年一直在等它掉到8x打算狂買 結果等啊等就噴上去了,也追不下手,當時追的話就大翻身了吧 XD) 玩過8塊的興票(後來併到兆豐金),2x的台壽保 1x的長虹華固日勝生,6x的華碩,2x的瑞昱,3x的松翰 當然沒賺什麼甚至賠錢的股票也很多,但是賺到一檔就夠抵n檔小賠 光看線就可以買到上面的價位?或許有線仙可以吧,哈 細節的話,講最近的一檔就好,網龍. 這檔算轉機,跟我平常的選股邏輯不太合,但一堆人說網龍漲得沒道理? 打大底的股票那麼多,為什麼我好死不死可以抓到這一檔? 我想請問,版上這麼多說要空網龍的人,有誰真的看過網龍的財報? 人家可是所有遊戲股裡面財報最乾淨的一檔(即使連虧了兩年還是) 流動速動高,負債比低,幾乎沒固定資產的公司短期內會掛? 除非財報作假....可是董監持股超過50%,發生這種事的機率幾乎是零 又有多少人下功夫分析過遊戲產業的特色? 我八月的時候說我五月開始注意這檔股票,為什麼? 很簡單啊!營收開始往上爬,而且逐月暴升 第二季營益翻正轉虧為盈,遊戲產業一直是毛利超高的行業 加上慘了那麼多年,大趨勢若反轉一定會有大行情 既然有了前面的假設,我開始研究營收增加背後的原因 去找網龍今年推了哪些遊戲,四年前網龍靠金庸群俠傳紅 今年剛好又出了個黃易派來的,看起來還蠻有話題性 roe若能回到90-92的水準,eps會相當好看 其他的遊戲股,似乎也有點好轉的味道 (除了大宇,它真的太會燒了) 看看身旁,連在馬祖的網咖都能看到有人在玩,人氣應該不差 景氣谷底翻揚,有營收加持,有夢想題材 很簡單就可以說出一個好故事,那為什麼不試? 既然方向已定,我就...

世紀投資封神榜》 股神巴菲特 放長線釣大魚 文 / 劉道捷 巴菲特是投資界公認的股神，美國「退休金暨投資」專業期刊日前公布一項Carson集團所做一項調查，他再度榮登世紀最佳投資經理人。 這項調查票選出20世紀十大投資經理人，除巴菲特股神外，另外還有彼得．林區（Peter Lynch）、約翰．坦伯頓（John Templeton）、喬治．索羅斯（George Soros）、墨比爾斯（Mark Mobius）等九人。 本系列將逐篇介紹這十位世紀經理人的投資理念、如何在市場呼風喚雨，歷經空頭洗禮，他們持續為投資人創造最大權益。 股王是什麼？當然是股價最高的股票囉。台灣股市出過很多股王，此起彼落，十分熱鬧。最有名的股王是改名國泰金控的國壽，天價是1,950元。談到股王，很多投資人不免捶胸頓足，因為股王讓太多人財運淪落，不堪回首。 投資人追逐股王沒有錯，錯的是愛上沒有穿衣服的股王，看走眼買了假股王。要是當年選中「股王之王」美國波克夏公司（Berkshire Hathaway），買個100股，現在光是這100股，價值就接近新台幣3億元（美國的股票通稱大股，一張股票是100股，台灣的股票是小股，一張代表1,000股）。 不錯，一股波克夏A股（紐約證券交易所代號為BRKA）以美股31日收盤價為8.7萬美元，換算新台幣高達295萬元，和歷史天價9萬5,700美元（新台幣327萬餘元）相比，已經少了將近31萬元。投票權只有一股A股30分之一的波克夏B股（BRKB），收盤價大約等於A股的30分之一。 早年波克夏股價還沒有這麼貴，甚至在2000年初，還跌到大約4萬美元出頭，台灣有不少富人都買得起，問題是「有錢難買早知道」。 不過，要買波克夏股票前，你要好好考慮一番，因為這檔股票既不分紅，也不配股，有點像是年年大幅增值的不動產。唯一的例外是，1969 年公司曾配發過每股0.1美元的股利，巴菲特對這件事一直耿耿於懷，他直說：「決定分配股利時，我一定是在洗手間裡。」 波克夏是美國「股神」巴菲特（Warren Buffett）的控股公司，說起平易近人、又有美國南方人熱情的巴菲特，奇聞軼事還真不少，據說他跟世界首富蓋茲（Bill Gates）一樣，智商高的嚇人，超出正常IQ表之外，心算嚇嚇叫。 蓋茲從小玩電腦，以電腦奇才著稱，巴菲特卻從小就善於做生意和投資，天生是賺錢奇才。巴菲特1930年8月3...